СДР не имеют реального обеспечения, непосредственно не выполняют функции средства платежа, в чистом виде не используются для урегулирования государственных обязательств. Их наличие у страны дает ей право на приобретение свободно конвертируемой валюты (право на получение кредита). СДР, как ликвидный компонент, увеличивают официальные резервы стран — членов МВФ.
Сумма, порядок выпуска и распределения
За время функционирования системы СДР Фондом было проведено два выпуска на общую сумму 21,4 млрд: в 1970-1972 гг. — 9,3 млрд единиц и в 1979-1982 гг. — 12,1 млрд единиц. Однако второй выпуск по инициативе США был увязан с повышением квот в МВФ, и согласно принятому решению 5 млрд СДР из 12,1 были возвращены в качестве взноса в капитал Фонда. Как и первый, второй выпуск не оказал воздействия на структуру ликвидных активов. Не будучи в состоянии заменить ни золото, ни резервные валюты (прежде всего доллар), СДР остались лишь дополнением к последним. В общей величине официальных международных ликвидных резервов (при оценке золота по рыночной цене) доля СДР составляет всего 1,5%. Осенью 1997 г. было утверждено решение о новом выпуске 21,4 млрд СДР (IV поправка в Устав МВФ). 10 августа 2009 г. IV поправка вступила в силу, 9 сентября 2009 г. средства в СДР были зачислены на счета стран — членов МВФ.
Объем СДР для каждой страны устанавливается в определенном, одинаковом для всех проценте от квоты страны в капитале МВФ. После определения лимитов в СДР Фонд открывает для каждой страны специальный счет в СДР, на который этот лимит зачисляется как актив центрального банка данной страны. Таким образом, СДР существуют только в форме записей на счетах в МВФ; использование их в налично-денежной форме не предусмотрено.
После распределения СДР в 1970-1972 гг. и в 1980-1982 гг. в МВФ вступили 38 государств, включая Россию и другие страны бывшего СССР. Еще 36 государств, вступившие в МВФ между 1970 г. и 1980 г., не участвовали в распределении первого выпуска. По этой причине, по инициативе прежде всего России, было принято решение выровнять выплаты всем участникам на уровне около 30% национальной квоты в МВФ. Иными словами, новый выпуск СДР рассчитан на всех, но каждый получит по-разному. Например, если Великобритания располагала самым высоким уровнем резервов в СДР — 29% ее квоты, то из нового выпуска ей причитается лишь 1%. Россия должна получить все 30%, что при квоте в Фонде 4313,1 млн СДР составляет примерно 1,29 млрд СДР, или почти 2 млрд долл. (по курсу на 1 апреля 2010 г.).
Определение «стоимости» СДР
Первоначально выпущенные СДР представляли собой условные единицы с золотым содержанием 0,888671 г, что соответствовало золотому содержанию доллара в момент введения СДР в 1970 г. Отсюда и курсовое соотношение между СДР и долларом, равное сначала 1 СДР = 1 долл., менялось в результате двух девальваций американской валюты в 1971 г. (1 СДР = 1,0857 долл.) и в 1973 г. (1 СДР = 1,20635 долл.). С 1 июля 1974 г. курс 1 единицы СДР стал исчисляться на основе средневзвешенного курса 16, а с 1 января 1981 г. — пяти валют, определяемых по Уставу Фонда как «свободно используемые валюты»: доллар США, марка ФРГ, французский франк, японская иена, английский фунт стерлингов. С января 1999 г. единая валюта ЭВС ЕС — евро заменила в «корзине» марку и франк. Новый метод исчисления курса СДР, получивший название «стандартная корзина», должен был придать СДР качество относительно устойчивого и одновременно гибкого соизмерителя стоимостей, поскольку в группе валют их курсовые колебания в значительной мере взаимно погашаются и совместный курс нескольких валют изменяется менее резко, чем курс любых двух валют.
Валюты, составляющие «корзину» СДР, имеют удельные веса, подлежащие пересмотру раз в пять лет с учетом доли страны в международной торговле. С учетом последней корректировки удельные веса валют в СДР с 1 января 2011 г. составили: доллар США — 41,9% (44% с 1 января 2006 г.), евро — 37,4% (34%), японская иена — 9,4% (11%), английский фунт стерлингов — 11,3% (11%).
Разработанная в МВФ методика исчисления курса СДР к доллару (или к другой входящей в «корзину» валюте) включает в себя три основных элемента :
- Валютный компонент, также устанавливаемый на пятилетний период и рассчитываемый как произведение удельного веса валюты в «корзине» на ее средний рыночный курс к доллару за последние три месяца с корректировкой на предыдущий курс СДР к доллару (с 1 января 2006 г. валютный компонент доллара США составляет 0,632; евро — 0,410; иены — 18,4; англ. ф.ст. — 0,090).
- Рыночные курсы валют к доллару на основе ежедневной информации Банка Англии о средних рыночных курсах валют на середину дня для МВФ в целях расчета курса СДР.
- Долларовый компонент валютных компонентов, рассчитанный как сумма произведений предыдущих двух показателей (т.е. 1 х 2).
Курсы валют к СДР определяются ежедневно, публикуются в статистических сборниках МВФ, различных справочных изданиях.
Механизм использования СДР
Каждая страна, включая СДР в состав своих официальных резервов, может использовать их по трем основным направлениям.
Во-первых, для получения конвертируемой валюты, необходимой для урегулирования пассива платежного баланса. Для того чтобы приобрести нужную валюту, страна с пассивным платежным балансом, по указанию МВФ, переводит определенную сумму СДР со своего счета в Фонде на счет в СДР другой страны в обмен на валюту. МВФ предварительно определяет страны-доноры, которые должны принять СДР. Ими являются страны с активным платежным балансом. Если Фонд не назначает кредитора, то валюта может быть получена по договоренности между странами — членами Фонда. Однако эти переводные операции имеют ограничение: страна-донор может отказаться принять СДР сверх двукратного объема своей квоты в СДР, так, чтобы общая сумма СДР на ее счете не превышала 300% суммы лимита в СДР. Страна, расходующая СДР в обмен на валюту, первоначально должна была следить за тем, чтобы остаток СДР на се счете не оказался меньше 30%, в противном случае его надо было «восстанавливать». Но затем этот уровень был понижен до 15%, а в апреле 1981 г. правило о «восстановлении» вообще было отменено. Таким образом, СДР отличаются от обычных форм международного кредита, в том числе традиционных операций МВФ, тем, что страна, использующая выделенные ей средства, не обязана их погашать. Их погашение, «восстановление» на счете СДР, не оговоренное сроками, может быть осуществлено страной по мере улучшения ее валютно-фи- нансового положения.
Использование и накопление СДР носит платный характер. Страны-кредиторы, накапливающие СДР, получают проценты с суммы, превышающей квоту СДР. Страны-должники, обменивающие СДР на валюту, уплачивают проценты с использованной суммы СДР. Взимаемая ставка представляет собой средневзвешенную величину от ставок по краткосрочным финансовым инструментам на денежных рынках США, Японии, ЭВС ЕС и Великобритании. На сегодня это самый низкий уровень оплаты привлекаемых ресурсов, доступный лишь наиболее платежеспособным странам.
Второе направление использования СДР представляет собой операции с МВФ: выплата комиссионных, погашение в СДР полученных ранее в иностранных валютах кредитов в Фонде, выкуп у него собственной валюты.
СДР могут быть использованы и для определенных операций по двустороннему соглашению с другой страной — членом МВФ, например для выкупа собственной национальной валюты на СДР. Указанные операции проводили США, выкупавшие доллары у центральных банков западноевропейских стран.
СДР как эталон стоимости
Интерес к СДР растет, их использование в международных расчетах, как полагают, может гарантировать страны от потерь вследствие колебаний валютных курсов. В настоящее время СДР, помимо расчетов между Фондом и его членами, используются 14 официальными организациями, так называемыми сторонними держателями СДР. Три государства установили паритеты своих валют в СДР (правда, в конце 80-х годов их было 11); около 10 международных и региональных организаций используют СДР в качестве счетной единицы. Ряд международных организаций используют СДР для выражения в них денежных величин: цен, тарифов за услуги связи, перевозки и т.д.
В условиях обострения валютно-финансовой обстановки, когда колебания курсов валют достигают значительных величин, использование СДР в качестве валюты оговорки может иметь место во внешнеторговых контрактах на поставку машин и оборудования на условиях рассрочки платежа.
Именно в этом качестве — как эталон стоимости — СДР использовались в международных расчетах государственными внешнеторговыми организациями СССР. Использование специальных прав заимствования как самого дешевого бессрочною кредита стало реальностью для Российской Федерации только после зачисления выделенного лимита в сумме 1,29 млрд СДР на счет России в МВФ.
Опыт функционирования СДР с 1970 г. показал следующее:
- СДР в значительной степени использовались не для урегулирования платежных балансов, а для погашения задолженности МВФ, выплаты ему процентов и комиссионных, что привело к накоплению СДР на счете МВФ, уменьшив значение специальных прав заимствования как ликвидного актива;
- происходит накопление СДР на счетах промышленно развитых стран, что вызывает напряжение в отношениях как стран с положительным сальдо платежного баланса, которые вынуждены практически «замораживать» на сумму принятых СДР свои валютные активы, так и стран с отрицательным сальдо платежного баланса, многие из которых, из числа стран третьего мира, почти полностью исчерпали свои лимиты СДР;
- система СДР образовала новый канал внедрения долларов США в мировой платежный оборот, поскольку основная масса СДР используется для обмена на американскую валюту.
То обстоятельство, что ямайские решения официально исключили золото из валютной системы и в то же время не привели к реальному переходу на наднациональное международное платежное средство, по сути, означает сохранение своего рода «долларового стандарта». Мировой финансовый кризис 2008-2009 гг. оживил дискуссии о необходимости создания наднационального резервного и платежного средства.
И как в 70-х, затем в конце XX в., так и сегодня во многих странах не спешат с вытеснением золота из международного платежного оборота, оставляя за ним и сегодня роль единственно полноценного ликвидного средства, стремясь не только сохранить, но по возможности и увеличить свои золотые запасы.
Специальные права заимствования (СДР) - англ. Special Drawing Rights (SDR) , являются искусственным платежным средством, которое используется для осуществления международных расчетов либо для формирования золотовалютных резервов . В соответствии с международным стандартом валютных кодов ISO 4217 данная платежная единица обозначается как XDR . Эмиссия СДР осуществляется Международным валютным фондом (МВФ) исключительно в безналичной форме в виде записей на банковских счетах. Следует отметить, что сами по себе специальные права заимствования не является валютой, но их обладатель имеет право потребовать их конвертации в одну из четырех валют: доллар США, Евро, британский фунт или японскую йену. Исторически СДР появились в 1969 году, поскольку кризис Бреттон-Вудской валютной системы требовал дополнительных резервных активов, помимо монетарного золота и доллара США.
Крах Бреттон-Вудской валютной системы в 1972 привел к отказу от золотого стандарта , который делал курсы валют фиксированными по отношению друг к другу. В результате в 1976-78 годах окончательно сформировалась Ямайская валютная система , в которой золото окончательно утратило роль платежного средства, а курсы основных мировых валют стали свободно плавающими . В новых реалиях роль Международного валютного фонда значительно возросла, а специальные права заимствования стали широко использоваться странами участницами для формирования своих золотовалютных резервов.
С технической точки зрения специальные права заимствования представляют собой искусственную денежную единицу, курс которой привязан к валютной корзине . Первоначально в эту корзину входило 5 валют: доллар США (USD), немецкая марка (DEM), французский франк (FRF), японская йена (JPY) и британский фунт (GBP). В период с 1981 по 1998 годы стоимость 1 СДР выглядела следующим образом.
* удельный вес каждой валюты в корзине округлен до целой части
В последствии немецкая марка и французский франк трансформировались в Евро в 1999 году, а стоимость 1 СДР стала следующей.
Таким образом, начиная с 2011 года 1 единица специальных прав заимствования эквивалентна сумме 0,66 доллара США, 0,423 Евро, 12,1 японской йены и 0,111 британского фунта. При этом удельный вес каждой валюты в корзине определяется МВФ исходя из ее важности для мировой финансовой системы и международной торговли . При этом МВФ пересматривает удельные веса каждые 5 лет, однако в случае необходимости пересмотр может осуществляться чаще.
В связи с тем, что курс валют, входящих в корзину, постоянно изменяется, МВФ ежедневно пересчитывает и публикует курс СДР как долларовую стоимость валютной корзины в виде валютной пары XDR/USD.
В настоящий момент МВФ использует специальные права заимствования для регулирования платежных балансов стран участниц с целью предотвращения кризисных явлений в мировой финансовой системе. Уставный капитал фонда формируется за счет взносов, которые вносят страны в рамках своей квоты. При этом 25% квоты вносятся в СДР или в валюте других стран участниц, а 75% в национальной валюте по текущему курсу. Если одна из стран участниц сталкивается с дефицитом платежного баланса, она может обратиться в МВФ с целью получения кредита. Если потребность в финансировании превышает размер квоты, то выдача такого кредита требует одобрения Совета управляющих (англ. Board of Governors ), который предъявляет к стране заемщику ряд условий обязательных для выполнения. При этом учет выданных кредитов осуществляется в СДР, а процентная ставка определяется как средневзвешенная по краткосрочным кредитам на денежном рынке для каждой из валют, входящих в корзину. Поскольку ситуация на денежном рынке постоянно меняется, процентная ставка по специальным правам заимствования пересчитывается каждую неделю.
С 1 октября 2016 г. китайский юань официально вошел в состав специальных прав заимствования Международного валютного фонда.
Теперь корзина специальных прав заимствования (Special drawing rights, SDR) состоит из 5 мировых валют: доллара США, евро, китайского юаня, японской иены и британского фунта стерлингов.
Исполнительный совет МВФ принял решение по изменению состава корзины валют СДР в ноябре 2015 г. После завершения переходного периода это решение теперь вступило в силу.
IMF launches new SDR basket including Chinese Renminbi, determines new currency amount. https://t.co/iiz4oG2PlK
— IMF (@IMFNews) 30 сентября 2016 г.
Директор-распорядитель МВФ Кристин Лагард прокомментировала включение юаня в корзину специальных прав заимствования фонда, отметив:
"Решение исполнительного совета МВФ о включении юаня в корзину СДР – это важная веха по интеграции экономики Китая в глобальную финансовую систему".
СДР представляют собой международный резервный актив, который был создан МВФ в 1969 г. для пополнения официальных резервов стран-членов фонда. В 1974 г. в состав SDR входило 16 различных мировых валют. Последний раз состав корзины SDR менялся в 1999 г. – с включением евро вместо немецкой марки и французского франка. Вес (доля) каждой из валют в составе корзины пересматривается раз в пять лет.
Юань потеснил иену и фунт стерлингов в корзине SDR
После включения китайской валюты в корзине произошли довольно серьезные изменения в весе других мировых валют. Доля юаня в SDR составила 10,92%. Юань оттеснил японскую иену и британский фунт стерлингов на 4-е и 5-е места в корзине SDR соответственно. При этом наиболее заметно сократился вес евро: c 37,4% до 30,93%.Доля валют в корзине SDR до включения юаня
Доля валют в корзине SDR после включения юаня
СДР - это сокращение от английского названия, которое на русском звучит как "специальные права заимствования" (СПЗ). СДР считают синтетической валютой и международным резервным активом, который выпускается МВФ и используется для обеспечения финансовых отношений между его членами. В этой валюте устанавливаются резервы и ею выдаются кредиты. По статистике на март 2016 года существует около 204,1 миллиардов СДР.
Появление и назначение
Special Drawing Rights (SDR, СДР, СПЗ) появились в 1969 году в контексте Бреттонвудской Для поддержания стабильного обменного курса своих денежных единиц страны нуждались в резервах. Однако объемов международного предложения золота и долларов было недостаточно. Доверие к американской валюте могло бы быть подорвано, если начать печатать новые банкноты. Поэтому было решено создать новый резервный актив.
СДР - это как раз и есть недостающее звено Бреттонвудской системы. Однако вскоре последняя распалась. Большинство стран перешло на режим При новой Ямайской системе СДР не является жизненно необходимым механизмом. Развитие рынков денег и капитала позволило многим странам накопить значительные резервы в иностранной валюте.
Однако СДР - не пережиток прошлого. Они продолжили существовать и оказали значительное влияние на облегчение последствий глобального финансового кризиса. В 2009 году для увеличения ликвидности мировой экономической системы было выпущено СДР на сумму в 182,6 миллиардов. Они дополнили официальные резервы членов пострадавших во время финансовой кризиса.
Нельзя сказать, что СДР - валюта или требование МВФ. Их держатели могут получить свободно используемые денежные единицы в обмен на них с помощью двух механизмов:
- Обмен между членами МВФ, который происходит на добровольной основе.
- Покупка СПЗ странами с прочными внешними позициями у нуждающихся в кредитовании стран.
Поскольку СДР - валюта синтетическая, то она не может использоваться физическими лицами в повседневно жизни. Однако она служит для расчетов не только в рамках МВФ, но и ряда международных организаций (БМР, ЕБЦ и других банков регионального развития).
Валюты в составе
Первоначально стоимость специальных прав заимствования была закреплена в золоте. Один СДР был эквивалентен цене 0,88871 граммов этого металла. Курс СПЗ к американским долларам определялся как 1:1. После краха Бреттонвудской системы в 1973 году и замены ее Ямайской стоимость СДР стала рассчитываться на основе корзины валют. Изначально она состояла из доллара США, евро, иены и фунта стерлингов. Совсем недавно к ним добавился юань. Изменения произошли 1 октября 2016 года. Теперь курс СДР определяется на основе следующих весовых долей:
- американский доллар - 41,73%.
- евро - 30,93%.
- юань - 10,92%.
- японская йена - 8,33%.
- стерлингов - 8,09%.
Стоимость СДР публикуется каждый день на официальном веб-сайте МВФ. Ее расчет осуществляется на основе весовых долей корзины на основании курсов, которые зафиксированы в полдень на Лондонской бирже.
Перечень валют, определяющих стоимость специальных прав заимствования, обязательно переоценивается каждые пять лет Исполнительным советом МВФ или ранее, если этого требует изменение условий мировой системы. Последним нововведением стало включение в корзину китайского юаня. Следующий пересмотр ее состава запланирован на 2021 год.
Процент по специальным правам заимствования
Ставка по СДР - это основа для расчета суммы выплат по кредитам МВФ. Она также определяет процент, который уплачивается государствам-членам по их авуарам в специальных правах заимствования и взимается с распределенных резервов.
Ставка рассчитывается еженедельно на основе средневзвешенных репрезентативных процентов по долговым инструментам с краткосрочным термином погашения на денежных рынках валют, которые составляют корзину.
Распределение финансового актива
Объем СДР на счетах членов МВФ пропорционален их квоте в организации. Таким образом каждая страна получает в свое распоряжение международный резервный актив, который не сопряжен с дополнительными затратами.
Сам механизм распределения прав заимствования является самофинансирующимся. Те проценты, которые начисляются государствам с избыточными авуарами, фактически взимается с членов МВФ, которые ими пользуются. Однако держатели СДР - это не только члены Международного валютного фонда, но и некоторые другие организации соответствующего типа. Среди них, например, Европейский центральный банк. Назначенные держатели могут использовать СДР в рамках операций между собой или с государствами-членами МВФ.
Покупка и продажа СДР
МВФ за историю своего существования провел три распределения СПЗ. Общая сумма первого составила 9,3 миллиарда. Это распределение производилось с 1970 по 1972 год. В следующий раз решение о пополнении резервных активов было принято в 1979 г. Общая сумма второго распределения составила 12,1 миллиарда. Оно было произведено с 1979 по 1981 год. Затем долгие годы резервы СДР оставались на прежнем уровне.
На протяжении почти 30 лет после этого в положенный срок принималось решение об отсутствии необходимости в этом шаге. Однако 28 августа 2009 года на фоне глобального финансового кризиса было произведено третье распределение. Тогда было выпущено беспрецедентное количество СДР. Общая сумма составила 161,2 миллиарда. Кроме того, за две недели до этого было предусмотрено дополнительное одноразовое пополнение резервов на сумму в 21,5 миллиардов. Нужно отметить, что до 2009 года более одной пятой членов МВФ (те, кто присоединился к организации после 1981 г.) ни разу не получали распределений СДР.
Перспективы и роль Китая
В 2016 году Всемирный банк разработал программу облигаций для внутреннего рынка КНР. Бумаги номинированы в СДР и предназначены для институциональных инвесторов. Всемирный банк организовал эту программу совместно с крупными китайскими банками. Общий объем программы составляет 2 миллиарда СДР. Ранее в этом году (с 1 октября) юань был включен в корзину синтетической валюты, выпускаемой МВФ. Теперь СДР - это не только фунт стерлингов, японская иена, евро и американский доллар.
(на англ. Special Drawing Rights, сокращенно SDR или СДР) представляют собой средство платежа, которое было искусственно создано МВФ. Используется только безналичная форма, в частности, записи на счету в финансовом учреждении.
СДР не считается валютой или долговым обязательством. Оно было создано в 1969 г. как дополнительный финансовый для стран-участников фонда. Предполагалось, что это средство платежа поможет преодолеть существующие противоречия между национальной природой и международным характером национальных валют.
История возникновения
Непосредственно после выпуска золотое содержание СДР было таким же, как у американского доллара. Соответственно первоначальный курс одного СДР был равен одному доллару. Две девальвации американской валюты привели к увеличению курса СДР, который несколько превысил стоимость доллара. Кроме того, в результате краха Бреттон-Вудской системы международное сообщество отказалось от золотого стандарта, в результате которого национальные валюты взаимно зависели друг от друга.
