Сергей Гайворонский, эксперт «БКС Экспресс» 23.01.2018 12:32
65561
Дивидендная стратегия традиционно пользуется успехом на локальном рынке. Распределение чистой прибыли компании между акционерами в виде дивидендов – самый эффективный способ повышения капитализации бизнеса в России.
Инвестирование в корзину бумаг, имеющих наиболее высокую ожидаемую дивидендную доходность на горизонте ближайших 12 месяцев, стабильно опережало рыночную динамику последние 10 лет. Данный подход на отечественном рынке оставил далеко позади стратегии инвестирования в компании, недооцененные по мультипликаторам, или активно сокращающие долговую нагрузку, зачастую более доходные на зарубежных рынках.
Для дивидендной стратегии характерна выраженная сезонность. М аксимальная доходность инвестиций приходится на период с января по июль , когда завершается большой дивидендный сезон. Поэтому начать формирование корзины стоит уже сейчас. Залогом успеха, по нашему мнению, является дифференциация вложений между тяжеловесами, имеющими стабильную дивидендную историю и компаниями с более низкой капитализацией, которые значительно нарастили прибыль по итогам минувшего года, что позволяет рассчитывать на дивидендную доходность, сильно превышающую ключевую ставку.
Из группы акций первого типа мы, прежде всего, хотим выделить тройку дивидендных «аристократов» : «Лукойл», МТС и «Норникель». Эти компании с 2010 года стабильно увеличивают абсолютный размер выплачиваемых дивидендов и долю чистой прибыли, которая распределяется между акционерами.
Среднегодовой темп роста дивидендов «Лукойла» с 2010 года составил 22,5%. За первые 9 месяцев 2017 года крупнейшая частная нефтяная компания страны нарастила чистую прибыль на 86%. Благоприятная конъюнктура IV квартала, на наш взгляд, обеспечит рост совокупных дивидендов за 2017 год на 30%. А с учетом промежуточных выплат дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев составит около 7%.
Как альтернативу «Лукойлу» из высоколиквидных нефтегазовых акций можно рассмотреть префы «Татнефти». Они не обладают такой блестящей историей выплат, однако новая дивидендная политика вместе с ростом прибыли могут обеспечить на горизонте 12 месяцев около 39 рублей дивидендов на акцию, что соответствует 9,3% доходности по текущим котировкам.
Дивидендная политика МТС предполагает выплаты 25-26 рублей на акцию в 2017-2018 годах, что обеспечивает почти 9% дивидендную доходность по текущим котировкам на ближайшие 12 месяцев. Дивиденды МТС являются главной составляющей денежного потока АФК «Системы», а в свете роста долговой нагрузки материнской компании, можно быть уверенным, что МТС заплатит по верхней границе.
Среднегодовой рост дивидендов «Норникеля» в период с 2010 года составил сумасшедшие 49%. Компания превратилась в «дивидендного аристократа» после акционерного соглашения между Потаниным и Дерипаской. Его срок истекает, и глава «Норникеля» уже предупредил рынок об ожидающемся временном снижении дивидендов из-за роста капитальных инвестиций. Однако дивидендная политика пока остается неизменной, что, на наш взгляд, обеспечит дивидендную доходность около 11% на горизонте 12 месяцев благодаря мощному ралли на рынке цветных металлов во втором полугодии.
Среди самых ликвидных акций можно выделить бумаги «Северстали» и НЛМК. После принятия новой дивидендной политики эти компании направляют до 100% свободного денежного потока (а в случае Северстали даже более 100%) на выплату дивидендов. Это обеспечит дивидендную доходность в районе 8,5-9% на горизонте 12 месяцев.
Из ритейлеров лучшую дивидендную доходность в ближайший год обеспечит «Детский мир». Согласно операционным результатам за 2017 год компания нарастила EBITDA на 26%, что обеспечит двухзначный рост чистой прибыли. Мы ожидаем сопоставимого роста дивидендных выплат. «Детский мир» щедро распределяет прибыль между акционерами, придерживаясь стратегии «Системы» по монетизации своих активов, особенно в ситуации возросшей долговой нагрузки. Доходность на горизонте 12 месяцев может составить порядка 7,5%.
На фоне ралли в энергетических компаниях, которое стартовало после интервью главы ФСК о возможной выплате 50% чистой прибыли по МСФО, стоит обратить внимание на энергетический сектор. Мы ожидаем, что ФСК будет платить дивиденды с учетом скорректированной прибыли, как ранее обещал топ-менеджмент на встрече с инвесторами в конце минувшего года. А слова Мурова были неверно истолкованы.
Более интересной историей в секторе выглядят акции МРСК ЦП . Компания, по нашим оценкам, в 2017 году нарастила чистую прибыль более чем в 2 раза. А за счет низкого, относительно других дочек «Россетей», коэффициента выплат (43% РСБУ в сравнении со 100% у МРСК Волги и МРСК Центра) МРСК Центра и Поволжья имеет большой потенциал для увеличения дивидендов. Мы ожидаем около 3 копеек на акцию, что соответствует 10% дивидендной доходности по текущим котировкам.
Ну и напоследок две самые, на наш взгляд, интересные дивидендные истории – это привилегированные акции «Мечела» и «Башнефти».
«Мечел» по нашим оценкам завершил 2017 год с прибылью в районе 13-14 млрд рублей. Компания по уставу должна направлять 20% чистой прибыли на дивиденды по «префам», что соответствует 18-20 рублям дивидендов на акцию. Мечел-ап на горизонте 12 месяцев обеспечат дивидендную доходность в районе 12,5-13,5% по текущим котировкам.
От «Башнефти» мы ждем роста стандартных дивидендов, сопоставимо увеличению чистой прибыли компании. По нашим оценкам, рост чистой прибыли компании по году составит порядка 30%. Дальнейшее – вопрос трактовки дивидендной политики, которую проводит «Роснефть». Мы полагаем, что дивиденд за 9 месяцев 2017 года на самом деле относился к году минувшему, за который формально заплатили одну копейку.
Это означает, что за 2017 год мы увидим полноценный дивиденд, размер которого может достигнуть 170-180 рублей. Кроме того, акционеры «Башнефти» могут рассчитывать на спецдивиденды из средств, которые компания отсудила у «Системы».
Если «Роснефть» примет решение направить половину из полученных 100 млрд рублей на дивиденды, а половину на капитальные инвестиции и приобретение активов, распределенные среди акционеров средства в ближайшие 12 месяцев могут достигнуть 380 рублей на акцию. В результате ожидаемая дивидендная доходность «Башнефти» -ап находится в диапазоне 12-25% . Очень заманчивая история!
Голубые фишки
Для начала рассмотрим индекс голубых фишек Московской биржи. В него входят 15 наиболее ликвидных локальных бумаг российского рынка. В таблице представлены такие параметры, как дивидендная доходность (без учета налогов и реинвестирования), рост капитализации, совокупный доход от дивидендов и роста стоимости бумаги, а также среднегодовая дивдоходность, как средняя доходность по годам на дату отсечки реестра. Период, за который рассматриваются показатели, был взят с 2013 по 2018 годы.
Согласно приведенной таблице, лидером среди голубых фишек за последние пять лет стали акции Алроса, с общей доходностью 267,1%. При этом дивдоходность за этот же период составила без малого 67%. С начала 2013 г. акция выросла вдвое. В этом же году государство продало 14% компании. Примечательно, что основная волна роста была на фоне девальвации рубля.
В аутсайдерах дивидендного среза российских голубых фишек находятся акции ВТБ. На протяжении последних пяти лет банк проводил допэмиссии, держателям обыкновенных акций доставалось все меньше и меньше дивидендов. Ситуация начала меняться только с этого года, когда менеджмент предложил уровнять дивидендную доходность привилегированных бумаг в собственности у государства и обыкновенных акций.
В целом стоит отметить, что в первую пятерку лидеров по совокупной доходности среди голубых фишек, входят преимущественно экспортеры. Девальвация рубля 2014-2015 г. не только способствовала увеличения дохода и дивидендов, но и послужила триггером для кардинальной переоценки стоимости акций.
Также любопытно отметить, что за эти пять лет из всех 15-ти акций, приведенных выше, лишь у 40% дивидендная доходность оказалась выше доходности от роста стоимости бумаги. Но более важно то, что эти 40% акций являются в большинстве своем аутсайдерами по накопленному дивиденду. Речь идет о бумагах Сургутнефтегаза, Газпрома, ВТБ, МТС, Магнита и Норникеля.
Похожая тенденция обнаруживается и при взгляде на более широкий рынок. Это наводит на закономерную мысль о том, что, как правило, дивидендные истории не только предлагают солидные выплаты акционерам, но и значительный рост капитализации, который обычно превосходит совокупные дивиденды за определенный промежуток времени. Среднее отношение роста капитализации к дивидендной доходности за пять лет по всем 15-ти голубым фишкам соответствует 2,26х.
Широкий рынок
Если рассматривать весь российский рынок в целом, а именно бумаги, прошедшие листинг на Мосбирже, то можно обнаружить акции, владение которыми за пять лет исключительно благодаря выплаченным дивидендам окупили бы вложения многократно.
В топ-10 таких историй оказались акции Казаньоргсинтеза, МГТС, Ленэнерго АП и др. Из голубых фишек в этот список попали Северсталь и Норникель. Любопытно отметить, что в топ-5 самых дивидендных бумаг не попала ни одна нефтегазовая бумага.
Казаньоргсинтез является компанией по глубокой переработке углеводородного сырья. Почти 30% продукции идет на экспорт. Девальвация рубля оказала существенный вклад в повышение дивидендной отдачи и роста капитализации эмитента.
Ленэнерго показывает отличную дивдоходность на фоне особенностей дивидендной политики. Об этом у нас написан . Норильский никель, Татнефть и Сургутнетфегаз-АП также получили серьезную поддержку от девальвации нацвалюты. Северсталь, кроме того, выплачивает высокие дивиденды из-за прошедшей модернизации, роста объемов выплавки и цен на металл.
Эффект базы дивидендной доходности
Когда мы попытались проанализировать акции российского рынка на предмет среднегодовой дивидендной доходности за последние пять лет выяснилось, что лишь половина бумаг из топ-10 по накопленной дивидендной доходности попала в этот список. Речь идет о Сургутнефтегаз-АП, Норникеле, МГТС-АП, ПРОТЕКе и Северстали.
Такие результаты объясняются различной базой для подсчета дивидендной доходности. Рост котировок акции может снижать дивдоходность перед отсечкой, но совокупно по итогам, например пяти лет, бумага с более низкой среднегодовой дивидендной доходностью может обогнать акцию с более высоким показателем. Это и есть эффект постоянно растущей базы. Поэтому нужно не только смотреть на дивдоходность перед отсечкой, но и оценивать потенциал увеличения выплат в будущем. Такие бумаги, как правило, относятся также к условной категории «растущего бизнеса».
В качестве примера эффекта базы можно привести голубые фишки из самой первой таблицы. Несмотря на то, что средняя дивдоходность у Алроса 4,17%, а у Татнефти 5,28%, лидерство по совокупной дивидендной доходности за пять лет у Алроса (к ценам 2013 г.). Аналогичная ситуация складывается в акциях Северстали и Норникеля.
Абсолютные лидеры
Многие бумаги из топ дивидендной доходности за пять лет показали очень существенный рост котировок.
Акции Казаньоргсинтез АО выросли более чем в 15 раз, привилегированные бумаги Ленэнерго и Химпром более чем в пять раз. К пяти самым дивидендным бумагам добавились еще пять акций (ПИК, Донской завод радиодеталей, ЧТПЗ, ОАК, Красный Октябрь и ММК), которые росли по своим причинам, но, согласно следующей таблице, в большинстве своем и у них была отличная дивидендная доходность за рассматриваемый период.
Итак, абсолютным лидером по совокупной доходности, учитывающий, как выплаченный дивиденд, так и рост капитализации, остаются акции Казаньоргсинтеза. Обладатели этих акций за пять лет могли увеличить вложенный капитал в 18 раз! Любопытно отметить, что среди 10-ти самых растущих бумаг на российском рынке лишь одна акция нефтедобывающей компании.
Вывод
Можно сказать, что дивидендная привлекательность бумаг на российском рынке является основополагающим моментом. 5 из 10 акций с самой высокой накопленной дивдоходностью за последние 5 лет оказались в топ-10 лидеров российского рынка по совокупной доходности. И всего одна бумага (ПИК) из абсолютных лидеров показала сравнительно малую дивидендную доходность, но высокий рост стоимости, что является скорее исключением.
Таким образом, дивидендная привлекательность остается ключевым критерием для отбора акций в инвестиционный портфель.
P.S. Представленные в обзоре результаты не гарантируют сохранения аналогичной доходности акций в будущем.
Сергей Сидилев, Константин Карпов
Курсы различных валют постоянно меняются, причем этому способствует большое количество факторов. Многие инвесторы, которые имеют в наличии свободные денежные средства, инвестируют их в валюту, ожидая роста курса на них, в результате чего можно получить прибыль. Чтобы эффективно работать с валютами, необходимо точно знать различные типы всех курсов, а также то, что влияет на курсы валют.
Разновидности типов курсов валют
Изначально каждый инвестор, который предполагает работать с валютами, должен знать, что существует 3 типа всех курсов:
1. Фиксированный курс – представляет собой курс, который устанавливаются официально на определенный момент времени. В его основе лежит паритет между всеми валютами, которые являются национальными.
2. Колеблющийся курс , который постоянно меняется, в зависимости от имеющегося спроса на определенную валюту и от ее предложения на рынке.
3. Плавающий курс , который является определенным подвидом колеблющегося. В его основе лежит применение уникального механизма валютного регулирования. Дело в том, что практически любая страна накладывает определенные ограничения и создает некоторые барьеры для ввоза на территорию государства иностранной валюты и вывоз национальной в другие страны. В результате возникают специальные валютные ограничения.
Что влияет на курс валюты?
Валютный курс формируется за счет самого важного в экономики соотношения: спроса и предложения. Поэтому чем больше спрос на определенный вид валюты, тем выше ее стоимость.
На соотношение спроса и предложения, которые относятся непосредственно к валютному рынку, воздействует очень много факторов, причем самым главным является объем торговли, которая осуществляется между разными странами. Соответственно, чем больше товаров реализуется в другую страну, тем спрос на национальную валюту государства-продавца выше. Также на это соотношение непосредственное воздействие оказывает уровень инфляции в стране, темп экономического роста и общее состояние экономики. Еще одним фактором является покупательская способность населения.
Факторы, влияющие на курс валюты
Факторы, оказывающие непосредственное влияние на курс валюты совершенно любой страны, можно условно разделить на 2группы:
- Структурные;
- Конъюнктурные.
Инвестор, который собирается заниматься деятельностью, связанной с валютными курсами, должен учитывать масштаб воздействия этих важных и значимых факторов.
1. Конъюнктурные факторы
К этим фактором в первую очередь относится:
1. Состояние экономики, а также другие экономические факторы, к которым можно причислить темп роста инфляции, уровень спекуляции, валютную политику, ВВП страны и состояние платежного баланса, уровень процентных ставок, которые устанавливаются непосредственно на валюту и степень применения национальной валюты для расчетов с другими странами.
2. Состояние политики. Данный фактор считается одним из самых важных, поскольку с его помощью можно предположить рост или снижение курса валюты, поскольку различные политические события, происходящие в стране, непосредственно влияют на национальную валюту.
3. Доверие к валюте со стороны жителей самой страны и со стороны других государств. Данный фактор можно назвать психологическим, поскольку он полностью зависит от предпочтений, мыслей и восприятия людей. Оказывает влияние на этот фактор информация о падении и росте валюты в прошлом, а также промежуток времени, при котором валюта считалась стабильной в предыдущие года.
Все конъюнктивные факторы можно отнести к субъективным, поскольку нередко информация, которую можно найти в других странах об иностранной валюте, является неправильной и недостоверной, поскольку имеется большое количество слухов и специальной ложной информации от конкурентов. Поэтому учитывая данные факторы, нужно помнить, что даже специалисты строят определенные догадки и даже прогнозы.
2. Структурные факторы
Другими важными факторами являются структурные, причем они считаются более достоверными и объективными, поскольку предполагают использование исключительно достоверных факторов, которые можно проверить с помощью статистической информации.
1. Конкурентоспособность товаров, создаваемых в конкретном государстве. Этот фактор оказывает на курс валюты непосредственное значение, поскольку большой спрос на товары со стороны других государств приводит к росту курса и наоборот. Также важно, чтобы данный товар был востребован на мировом рынке и обладал определенными уникальными преимуществами перед всеми аналогами, которые производятся в странах-конкурентах. Поэтому можно сказать, что данный фактор является технологическим и полностью зависит от оснащенности производств страны и используемых технологий.
2. Высокий объем экспортируемых товаров, который является причиной того, что в страну поступает большое количество валют других государств.
3. Повышение процентных ставок, которое приводит к тому, что в страну начинается приток иностранного капитала, что ведет к увеличению курса национальной валюты.
4. Рост национального дохода. Этот фактор является очень важным, поскольку если растет спрос на продукцию, произведенную в другой стране, то, соответственно, растет и спрос на валюту этих государств, что приводит к тому, что растет и национальная валюта.
5. Цены на товары собственного производства и иностранного. Если стоимость отечественных товаров будет намного ниже, чем цена иностранной продукции, то это будет приводить к увеличению спроса на отечественное производство, что будет увеличивать курс валюты, однако если будут наблюдаться более дешевые цены на товары других стран, то это может привести к обесцениванию национальной валюты.
6. Последним структурным фактором является развитость рынка ценных бумаг в стране, поскольку этот рынок является элементом страны, который привлекает в государство деньги и иностранную валюту.
В данной статье рассмотрены все основные конъюнктурные и структурные факторы, которые влияют на курс валюты в стране.
Автокредитование
Законодательство
Бизнес-идеи
Содержание Срочное изготовление печатей и штампов Кто будет выступать в качестве покупателей Где открывать бизнес Оборудование для ведения бизнеса Существует много разновидностей бизнеса, которые могут быть начаты людьми, обладающими предпринимательскими способностями. Причем каждый вариант обладает своими уникальными особенностями и параметрами. Срочное изготовление печатей и штампов Бизнес-идея изготовления печатей и штампов считается достаточно привлекательной в плане..
Содержание Бизнес-идея по изготовлению открыток Как открыть бизнес, основанный на создании открыток на заказ Сотрудники Помещение Как продавать созданные открытки Многие люди, обладающие определенными предпринимательскими способностями, задумываются об открытии собственного бизнеса, а при этом оценивают и рассматривают большое количество различных вариантов для открытия. Довольно интересной считается бизнес-идея изготовления открыток, поскольку открытки являются такие элементы, спрос..
Содержание Выбор помещения для тренажерного зала Что нужно для того, чтобы открыть тренажерный зал? Тренажерный зал становится все более популярным в современном мире, поскольку все больше людей задумываются о том, чтобы вести здоровый образ жизни, предполагающий правильное питание и занятия спортом. Поэтому открыть тренажерный зал может любой бизнесмен, однако для получения хороших доходов необходимо продумать..
Содержание Место расположения магазина Ассортимент товаров Продавцы Бижутерия является обязательным предметом гардероба каждой женщины, которая следит за собой и старается выглядеть привлекательно и ярко. Поэтому открыть свой магазин бижутерии хочет практически каждый предприниматель, который осознает возможность получения хороших прибылей. Для этого необходимо изучить все имеющиеся перспективы, составить бизнес-план и спрогнозировать возможный доход, чтобы решит, будет..
На курс (котировку) одной валюты относительно других могут оказывать влияние структурные и конъюнктурные факторы.
Конъюнктурными
оказывают краткосрочное изменение курса и могут иметь, как положительное, так и отрицательное влияние.
- Политические факторы – заявления политических лидеров, временная политическая нестабильность в определенном регионе.
- Временные колебания деловой активности и связанное с этим увеличение или уменьшение спроса на фондовом или валютном рынке.
- Слухи, догадки и прогнозы.
- Краткосрочные спекулятивные движения.
Структурные факторы — это долговременные тенденции, определяющие положение валютной единицы в отношении валют других стран. Определяющим здесь является состояние экономики страны, политическая обстановка и уровень доверия со стороны иностранных инвесторов и собственных граждан.
Факторы, влияющие на повышение котировки национальной валюты:
- Стабильная политическая ситуация.
- Высокий уровень экономического развития – возрастание объемов производства и увеличение ВВП страны.
- Преобладание экспортеров над импортерами на валютном рынке, обеспечивающее приток иностранной валюты.
- Благоприятный инвестиционный климат и заключение долгосрочных международных проектов.
- Активность на фондовом рынке. Здесь есть два фактора: иностранные инвесторы, обеспечивающие приток иностранной валюты и граждане, вкладывающие национальную валюту в акции, таким образом, развивая собственную экономику и выводя средства с валютного рынка.
- Высокая степень оборота валюты в международных расчетах повышает спрос на нее, обеспечивая стабильность или увеличение курса.
- Подробнее о том, .
Причины девальвации национальных денежных единиц:
- Эмиссия, как наличная, так и безналичная, не обеспеченная реальными экономическими показателями.
- Колебания на внутренней политической арене, делающие непредсказуемым инвестиционный климат в государстве.
- Военно-политические изменения в регионе, затрагивающие интересы государства.
- Валютные интервенции – выброс национальных денежных знаков и соответственно падение их курса.
- Увеличение импорта, а соответственно отток иностранной валюты.
- Зависимость от внешних источников сырья.
- Рост национального дохода, провоцирующий приток импорта и повышение спроса на инвалюту.
Кроме того, есть факторы, которые могут оказать положительное или отрицательное влияние:
- Деятельность различных фондов: пенсионных, хеджевых, страховых, инвестиционных. Вкладывая большую денежную массу, они способны значительно повлиять на курсы валют.
- Изменение паритета покупательной способности. Чем выше рост цен в стране (инфляция), тем ниже курс национальной валюты и напротив.
- Политика центральных банков (государственное регулирование) может быть направлена как на повышение, так и на снижение котировки нацвалюты.
- Изменения в правовом поле, затрагивающие интересы производителей или инвесторов. Это может быть повышение или понижение налоговых ставок для национального производителя, изменения законов об инвестировании, введение или отмена таможенных пошлин для импортных товаров.
