Домой ОТП банк Инвестиции в строительство жилья: механизмы вложения средств и возможные риски. Анализ риска в инвестиционно-строительном проекте

ОТП банк

Инвестиции в строительство жилья: механизмы вложения средств и возможные риски. Анализ риска в инвестиционно-строительном проекте

Автореферат диссертации по теме "Управление инвестиционными рисками в строительстве"

На правах

ЧУДИНОВ Алексей Юрьевич

УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ В СТРОИТЕЛЬСТВЕ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами: строи!ельство)

СанкМ 1е1србур| 2006

Работа выполнена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов».

Научный руководитель- доктор экономических наук, профессор

Карлик Александр Евсеевич

Официальные оппоненты - доктор экономических наук, профессор

Горбунов Аркадий Антонович кандидат экономических наук Кох Владимир Алексеевич

Ведущая организация - Государственное образовательное учреждение Высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственны й арх итек турно-стро и тел ьн ы й университет»

Защита диссертации состоится___________ 2006 г. в

Часов на заседании диссертационного совета Д 212.237.10 при

Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов» по адресу 191023, Санкт-Петербург, ул. Садовая, 21, ауд_____.

С диссертацией можно ознакомиться в библио1еке Государственного образоваюльного учреждения высшего профессионального образования «Санкт-Г1етербур1ский государственный университет экономики и финансов»

Авюреферат разослан________ 2006г.

Ученый секретарь диссертационного совета

Морозова В.Д.

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Инвестиции выступают ключевым чвеном, определяющим решение большинства проблем развития страны и модернизации российской экономики, повышения ее конкурентоспособности, и, в первую очередь, как необходимый элемент для достижения устойчивого экономического роста отечественного производства в реальном секторе экономики.

В экономике России, где износ основных фондов в отдельных отраслях промышленности достигает 70%, заемный капитала дорог, а рынок его недостаточно развит, фондовый рынок ограничен несколькими десятками «голубых фишек» (в основном - компаниями добывающих отраслей и телекоммуникаций), инвестиции, являясь жизненно необходимым условием не только развижя, но и просто существования российской экономики, представляют собой дефицитный ресурс. В определенной степени это связано с рисками инвестиционной деятельности в России, в первую очередь в отраслях реального сектора экономики

Неразвитая инфраструктура, особая геополитическая и экономическая ситуация, недостаточная прозрачность деятельности российских предприятий, отсутствие эффективных механизмов контроля за расходованием денежных средств создают дополнительную неуверенность, в первую очередь, у иностранных инвесторов, и максимизируют риски вложений. В то же время, адаптированность к российским экономическим условиям и лучшая информированность создают большие возможности успешного ведения бизнеса российскими предпринимателями, хотя и для них инвестиционные риски остаются достаточно высокими.

можносгь снижения инвестиционных рисков для вложений в реальный сектор экономики (промышленность, строительство) для иностранных инвесторов положительно отражается и на развитии отечественного бизнеса В этих условиях, одним из реальных путей обеспечения экономического роста, основанного на инвестиционном росте, могут стать мероприятия, направленные на снижения риска капиталовложений в российскую экономику.

Особое место в обеспечении развития экономики России -занимает строительный комплекс, относящийся к числу ключевых отраслей, во многом определяющих решение социальных и экономических задач развития всей нашей страны. От состояния строительного комплекса зависят темпы и эффективность структурной перестройки всех отраслей экономики России. Тем не менее, по инвестиционной привлекательности предприятия строительного комплекса еще в значительной степени отстают ог такой сферы реального сектора экономики как ТЭК и телекоммуникации. Значительную роль в повышении инвестиционной привлекательности строительства будет играть процесс управления рисками.

В научной литературе отражены результаты достаточно полных исследований в области управления инвестиционными рисками в различных отраслях народного хозяйства, в частности, известны работы И.Т. Балабанова, И.А. Бланка, В.В. Бочарова, Д.С. Демиденко, В.Ю. Катасонова, Д.С. Морозова и др. Большинство работ в этой области рассматривают управление инвестиционными рисками как управление исключительно финансовыми рисками фондового рынка, однако значительно меньше внимания уделяется инвестициям в реальный сектор экономики, в частости, строительство, методам управления рисками, компенсации ущербов и минимизации рисков.

Целью диссертационного исследования является разработка меш-дических основ формирования системы минимизации рисков и последствий от наступления нежелательных событий в инвестиционно - строительной деятельности. Реализация указанной цели предусматривает решение следующих задач:

Анализ роли и места строительной деятельност и в обеспечении экономического роста в России;

Выявление возможной области применения механизмов защиты инвесIиций и масштабы использования лих механизмов;

о Анализ особенностей инвестиционного процесса с точки зрения разработки мер но защите от инвестиционных рисков;

Разрабо1ка мер государственной поддержки минимизации инвестиционных рисков в строительном комплексе России и Санкт-Пегербурге.

Объекпум исследования являются предприятия и организации инвестиционно-строительного комплекса, а также потенциальные инвесторы строительного комплекса.

Теоре!ическая и методологическая база исследования.

В качестве теоретической и методологической базы исследования использованы научные работы в областях строительства, теории риска, управления инвестиционными рисками и их минимизации как российских, так и зарубежных авторов; нормативные документы по инвестиционной деятельности, страхованию и строительству. В диссертационном исследовании применялись методы сравнительного, системного, факторного и финансово! о анализа и некоторые другие.

Информационной базой исследования послужили законодательные и другие нормативно-методические материалы Правшельства РФ, Министерства экономического развития и торговли РФ, Министерства финансов РФ, Госстроя РФ, Госстрахнадзора, Админиа рации Санкт-Петербурга, мопо!рафии, статьи, материалы научно-практических конференций, публикации в периодических изданиях, статистические и аналитические материалы Федерального Агежства по статистике РФ, региональных и отраслевых статистических органов, а также материалы, полученные автором непосредственно на объектах исследования.

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы.

2. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ДИССЕРТАЦИИ.

1. В сфере строительства в настоящее время производится примерно 8% совокупного ВВП. По официальным данным за 2004 год, количество занятых в строительной отрасли составляет 3,9 млн. человек, а с учетом приезжающих на заработки строителей из ближнего зарубежья, общая численность занятых может быть оценена в 7,3 млн. человек. В России, на сегодняшний день, функционирует порядка 120 тысяч подрядных организаций, из которых 113 тыс. относятся к предприятиям малого бизнеса (с количеством работников до 100 человек).

Непрерывная положительная динамика объемов строительных работ наблюдается, начиная с 1997 года, когда этот показатель составил примерно 240 млрд. рублей до 1501 млрд. в 2004 году.

В настоящее время российский стрЬительный комплекс развивается главным образом за счет жилищного строительства, на долю которого приходится более 90% всех построенных зданий. Для жилищного строительства наиболее перспективным направлением сегодня является индивидуальное строительство, а для промышленного - ремонт и реконструкция объектов.

Из характера продукта труда в строительстве, как составляющей, инвестиционно - строительного комплекса, вытекают следующие особенности, придающие строительству уникальный характер:

1. Отсутствие стационарности в производстве.

2. Относительно большая длительность производственного цикла.

3. Осуществление работ, как правило, производится на заказ по договору с соответствующим заказчиком.

Уникальный характер строительства накладывает определенный отпечаток и на весь инвестиционно - строительный комплекс, приводя к необходимости рассмотрения не каких - то усредненных объектов строительства, а учета их индивидуальных особенностей, а также специфики строительных организаций.

Одной из наиболее значительных тенденций последних лет в инвестиционно-строительной деятельности в России является стремление к снижению себестоимости строительства, а также максимально возможному сокращению сроков всего инвестиционного цикла (предпроектное обоснование - проектирование - строительство - сдача в эксплуатацию). Индустриализация строительства и возрастание роли проектной стадии определяет перераспределение финансирования в пользу проектных орга-

низаций и предприятий строительного комплекса. Именно указанные тенденции, реализуемые в использовании более дешевых материалов и комплектующих изделий, сокращении затрат живого труда на всех стадиях проектно-строительного процесса, в большой степени обуславливают снижение качества строительной продукции и повышают соответствующие риски.

2. Наиболее характерными факторами, повышающими степень риска для осуществления строительно-монтажных работ в России в настоящее время, являются экономическая нестабильность, недостаток финансовых средств инвестора, нарушение договорных обязательств контрагентами по строительной деятельности, ошибки при проектировании и строительно-монтажных работах, а также стихийные бедствия и техногенные аварии.

Риски инвестиционно-строительной деятельности по своей природе достаточно разнообразны, что привело к большому разнообразию их классификаций в научной литературе. Одним из базовых классификационных признаков, присутствующим практически во всех классификациях является происхождение рисков. По данному признаку, как известно, выделяется несколько основных, порождающих риск явлений, например, стихийные бедствия, техногенные катастрофы, социальные и другие риски.

В литературных источниках также часто выделяют такие классификационные признаки как классы объектов (имущество, рабочая сила и.т.д.) и возможность влияния на риски (экзогенные и эндогенные).

Минимизация рисков возможна лишь при выделении их полной совокупности и, соответственно, достоверной оценке. Именно поэтому создание достоверной классификации строительно-монтажных рисков и выделение наиболее характерных факторов, повышающих степень риска, таким образом, остается одной из наиболее важных задач минимизации рисков СМР в России, и естественным образом будет развиваться в будущем.

В рамках диссертационной работы на основе имеющихся уже разработок автором была развита классификация инвестиционных рисков с учетом необходимости и целесообразности управления ими (табл.1).

3. Основной целью управления рисками инвестиционно-строительной деятельности является обеспечение успешного выполнения и завершения строительства в условиях риска и неопределенности.

Природа возникновения

Техногенные (технические технологические)

Финансовые Общественные

Внутренние

Таблица 1. Классификационные признаки инвестиционных рисков

Классификацион- Виды рисков | Сущность ный

Сфера возник- Природные Катаклизмы, вызванные природ-новения ными факторами: наводнение,

землетрясение, ураган, тайфун, пожар, снегопад, сель и некоторые другие

Катастрофы, возникающие из технической среды: отказы технических средств, аварии на технических объектах, аварии являю-1 щиеся результатом несоблюдения | технологии

Риски, связанные с финансовым окружением проекта. |

Риски, порожденные социальной; (средой, являющиеся прямым ре-, " зультатом действий человека 1 Риски, порожденные внешними | по отношению к проекту факто-(рами

Риски, порожденные внутренними по отношению к проекту факторами

Ущерб, нанесенный проекту в результате рискового события

Прибыль, недополученная инвестором в результате рискового события

Не влияющий существенно на выгоду (рентабельность) проекта Существенно влияющий на выгоду (рентабельность) проекта - (до | отсутствия прибыли) I

| Могущий иметь последствием не I Столько отсугс!вие прибыли, но И| I потерю акт ивов инвестора!

3. Возможные не- , Ущерб | гативные послед- I

4. Степень 1 допустимости

Недополученная прибыль

Допустимый

Критический

Катастрофический

5. Масштаб (степень охвата)

6. Повторяемость

7. Фаза инвестиционного цикла

8. Возможнос1ь прогнозирования и оценки

| 9. Возможность I страхования

Локальный

Отраслевой Региональный

Национальный Международный

Единичный Повторяющийся

Постоянный Прединвести-ционная Инвестиционная

Фаза завершения проекта Прогнозируемый

Труднопрогно-зир^емый Непрогнозируемый Страхуемые

Для одного предприятия

Для целой отрасли Действующий в пределах одного региона

Действующий в пределах араны Действующий в международном масштабе

Происходит один раз Повторяющийся время от времени

Постоянно действующий риск

10. Возможность влияния на риск

Риски, которые возможно застраховать

Нестрахуемые Риски, не принимаемые на стра-I хование

Экзогенные Внешние, не поддающиеся влиянию! Эндогенные Внутренние, повлиять на уровень! I которых возможно Управление рисками включает в себя следующие стадии: определение рисков, оценка рисков и контроль. На первом этапе, определяется весь спектр рисков, которым может подвергаться строительный проект и возможные причины этих рисков (качественный анализ рисков). На следующем этапе оценке - при помощи различных методов количественного анализа оценивается потенциальный ущерб, который может нанести каждый из определенных на первом этапе рисков, а также вероятность наступ-

ления рискового события. Третий этап - контроль рисков - включает в себя физический и финансовый контроль.

Рис. 1. Процесс управления рисками

Физический контроль выражается в разного рода превентивных меро-приягиях, направленных на снижение вероятности наступления рисковых событий и уменьшение размера ущерба, и предназначен для уменьшения негативных финансовых последствий при наступлении рисковых событий.

Как известно, существуют следующие методы снижения риска предпринимательской деятельности для инвестора: Исключение риска;

Лимитирование концентрации риска;

Диверсификация;

Распределение рисков;

Самострахование;

Страхование;

Другие методы.

К другим методам снижения риска можно отнести различные «технологии» защиты капиталовложений инвестора. Например, одним из юридических средств минимизации риска инвестора является включение в инвестиционный договор пункта, где для заказчика предусматривается неустойка за нарушение сроков исполнения договора.

Возможность защиты от негативных последствий тех или иных рисков, возникающих в течение строительного процесса, является важнейшим фактором принятия решений о строительстве или отказа от него. Отдельно среди прочих способов защиты от строительно-монтажных рисков стоит страхование, считающееся в мировой практике одним из наиболее эффективных способов защиты, однако, по различным причинам, применяемое в России значительно реже, чем на западе.

5. Действующие в России инвестиционно-строительные компании, многие из которых преобразовались в современные холдинги, широко используют новые строительные технологии, методы проектирования и организации производства в строительстве и реконструкции жилых домов, промышленных и социально-бытовых объектов. Одним из важнейших факторов повышения конкурентоспособности строительных организаций является не только выполнение всего комплекса подрядных работ с высоким качеством, но и максимальное сокращение сроков всего инвестиционного цикла - предпроектное обоснование, проектирование, строительство, сдача в эксплуатацию. Как мы отметили ранее, индустриализация строительства и возрастание роли проектной стадии определяют перераспределение финансирования в пользу проектных организаций и предприятий строительного комплекса.

Возрастающая тенденция к сосредоточению всех видов инвестиционно-строительной деятельности в крупных строительных холдингах и рост доли лих объединений в строительной отрасли в целом, дает стимул к развитию комплексной системы финансовых мер по нейтрализации рисков, ориентированной на такие компании.

Финансовым контролем риска называются методы или приемы, которые применяемые для того, чтобы обеспечить средства для покрытия ущерба, который может возникнуть в результате случайного происшествия.

Системы финансовых мер на случай риска включают все возможные средства покрытия финансовых последствий убытков. На практике это означает обеспечение способности предприятия или организации противо- 4 поставить вероятным опасностям и страхование незащищенных рисков.

Как известно, могут использоваться следующие финансовые меры, предусматриваемые на случай риска: >

Оплата убытков по мере их возникновения, непосредственно из средств, отведенных на текущие расходы (текущее финансирование);

Регулярное отчисление некой суммы, помещаемой в резервный фонд, из которого черпаются в течение длительного времени средства на покрытие убытков (самострахование);

Передача рисков в страховые компании. Страхование позволяет превратить неопределенный по величине риск в определенные затраты, то есть в страховые взносы.

6. Текущее финансирование активно используется в практике выполнения инвестиционных проектов. При этом можно выделить 7 участников инвестиционной деятельности. Основными участниками являются инвестор, застройщик и генподрядчик.

При финансовом контроле инвестиционных рисков, применение метода текущею финансирования ограничивается исключительно сферами действия генерального подрядчика и субподрядчика, причем у этих участников инвестиционного процесса данный метод будет применяться в достаточно редких случаях (с небольшим вероятным размером ущерба). В практике работы современных российских строительных компаний, расходы, подпадающие под действие данного метода финансового контроля риска, списываются за счет различных статей бухгалтерского учета (например «материалы», «сверхурочные работы») и не выделяются особо.

7. Самострахование, как метод финансового контроля риска, отличается от текущего финансирования отличием источника финансирования. Текущее финансирование (или самофинансирование) покрывает часть риска или возможного ущерба, остающуюся незастрахованной, которую организация принимает на свою ответственность и финансирует за счет текущих расходов. Удержание по самострахованию отличается от собственного удержания страхователя, поскольку организация в этом случае выполняет все действия, которые осуществляет страховщик для страхования от ущерба: регулирование убытков; аудит; финансирование и оплату претензий при соблюдении всех правовых норм. В свою очередь страхование должно покрывать те риски, которые не закрыты при помощи текущего финансирования и фондов самострахования.

Таким образом, мы можем заключить, что альтернативные методы финансового контроля рисков являются недостаточно гибкими для защиты рисков инвестиционного проекта в современной экономической ситуации.

8. Весьма эффективным инструментом в качестве метода финансового контроля (компенсации в случае необходимости) инвестиционных рисков является страхование, представляющее собой передачу определенных рисков, сопутствующих инвестиционному проекту, в страховую компанию. Страхование может послужить механизмом, защищающим капиталовложения предпринимателей и, таким образом, увеличивающим объем привлекаемых инвестиций. Страхование деятельности, как инструмент финансового контроля, можно разделить по фазам проектнот или инвестиционного цикла следующим обраюм:

» на п редин вес тицион ной фазе (например, профессиональной ответственности разработчиков проектно-сметной документации);

На инвестиционной фазе (страхование грузов, разнообразных строительных рисков, рисков неплатежа по контракту и т.д.);

На фазе завершения проекта (разные виды имущественного страхования, страхование гарантийных обязательств подрядчика).

9. Законодательная база управления инвестиционными рисками в России достаточно обширна, хотя и не включает в себя специального законодательного акта, посвященного проблемам страхования инвестиционных рисков, что не позволяет использовать последнее в полной мере. На наш взгляд, для решения этих проблемы целесообразным было бы принятие закона об обязательном страховании гражданской ответственности подрядчика и проектировщика в РФ, с установлением лимита ответственности соответственно масштабам деятельности компании и создание методологической базы для проведения обязательного страхования гражданской ответственности при осуществлении инвестиций в строительство. Помимо этого важным моментом представляется рассмотрение минимального размера застрахованной гражданской ответственности, необходимого для функционирования строительных компаний и разработка базовой про-

граммы страхования инвестиционно-строительной деятельности, в которую обязательными видами будут страхование гражданской ответственности подрядчика и проектировщика. Также существенным элементом решения указанной проблемы была бы поддержка peí иональными властями страховщиков и инвесторов, работающим совместно над социально-важными инфраструктурными проектами, взяв за основу «Концепцию государственной поддержки развития страхования в Санкт-Петербурге»

10. Санкт-Петербург является одним из крупнейших инвесторов в Северо-Западном регионе. Как и всякий инвестор, город сталкивается со многими проблемами, в том числе и инвестиционными рисками при строительстве объектов инфраструктуры. Как государственная организация, осуществляющая финансирование многих собственных объектов, Санкт-Петербург самостоятельно покрывает и все риски, связанные со строительством.

Общая сумма расходов бюджета Санкт-Пе1ербурга на 2003 год на капитальные затраты составила - 20 337,4 млн. руб. или 26,4%. В бюджете 2002 года капитальные расходы составляли 22,6%. В 2004 году общая сумма расходов бюджета Санкт-Петербурга на капитальные расходы составила 19 979,7 млн. руб. или 23,2%.

Вместе с ростом объема промышленного производства и ВРП, город финансирует из бюджета значительное количество социально значимых инвестиционных проектов, в связи с чем, все более значимым становится осуществление тесного сотрудничество с соответствующими компаниями в области страхования собственных инвестиционных проектов.

Особо велика роль страхования инвестиционных рисков при участии заказчиков в подрядных торгах (тендерах). Так, если тендер организовывается Мировым банком, Европейским банком реконструкции и развития, другими международными финансовыми организациями, а также многими иностранными инвесторами и генеральными подрядчиками, действующими в Санкт-Петербурге и Ленинградской области, представление подрядчиками (субподрядчиками) соответствующих страховых полисов является обязательным. Необходимо помнить, что при получении кредитов международных кредитных институтов, получателю кредита потребуется предоставить дополнительные гарантии возврата кредита.

Пока в Санкт-Петербурге предоставление заказчику страховых полисов в отношении контрактов на объекты городского заказа не является обязательным, однако в дальнейшем заказчики будут все шире использовать западный опыт и страховать себя от всяких неожиданностей со стороны подрядчиков, а последние -свои собственные риски, связанные с производством работ.

Профессиональной/ гражданской ответственности разработчика проекта

Гражданской ответственности производителя строительных материалов

Гражданской ответственности генерального подрядчика перед третьими лицами

Гражданской ответственности генерального подрядчика за причинение вреда экологии

Гр\зов (инвестиционных товаров)

Строящегося объекта, материалов, временных со-ор>жений

Машин и оборудования на стройплощадке

Работников (медицинское)

Работников (от несчастного сличая)

Ответственности генерального подрядчика по послепчсковой гарантии

Имущественное страхование объекта на время испытаний

От потери прибыли

Рис.2. Виды страхования рисков по фазам инвестиционного цикла

Особенно это касается строительства, реконструкции, капитального ремонта зданий и сооружений, расположенных в уже застроенных районах города что является и будет в дальнейшем преобладающим направлением в проведении работ. В этом случае просто необходима минимизация рисков повреждения или ущерба, нанесенного третьим лицам - повреждения соседних зданий и сооружений, несчастных случаев с прохожими, транспортом и т.п.

Предоставление государственных гарантий Санкт-Петербурга является одной их форм поддержки инвестиционной деятельности в городе и способом страхования риска инвесторов, однако начиная с 2003 года, осознавая высокие риски «условных» обязательств, Санкт-Петербург проводит умеренную политику в вопросе их предоставления.

Деятельность Санкт-Петербурга в отношении защиты от инвестиционных рисков с нашей точки зрения должна сводится к следующему:

Развитие сотрудничества администрации Санкт-Петербурга и компаний в области страхования собственных инфраструктурных инвестиционно-строительных проектов города на конкурсной основе;

Стимулирование развития отраслей, деятельность которых связана с решением проблем минимизации строительных рисков в соответствие с концепцией поддержки страхования в Санкт-Петербурге;

Активизация политики города в области предоставления государственных гарантий социально-значимым инвестиционным проектам для защиты финансовых рисков инвестора;

Поддержка развития страхового рынка в области выдачи страховых полисов, имеющих силу банковских гарантий, для инвестиционных проектов города.

заключается в выделении, в отличие от классического подхода, не производственной фазы, а фазы завершения проекта, которая включает в себя сдачу объекта в эксплуатацию и срок гарантийных обязательств подрядчика Учет распределения рисков во времени весьма актуален для менеджера инвестиционного проекта (заказчика или инвестора), так как дает возможность принять оптимальное управленческое решение. Выбор верного времени для проведения превентивных мероприятий или мер нейтрализации негативных последствий рисков, действия согласно схеме распределения рисков создаю! возможность экономии средств.

Предложенный алгоритм заключается в поэтапной защите инвестиционных рисков с учетом распределения рисков между участниками инвестиционного проекта. Проведенный анализ управления инвестиционными рисками выявил следующие особенности: инвестиционный процесс в отличие от производственного имеет определенные временные рамки; в процессе принимают участие различные экономические субъекты; участники инвестиционного проекта зачастую имеют разнонаправленные экономические ишересы.

Сегодня возникает необходимоеь создания унифицированных условий (включая механизм оценки степени риска) для строительно-монтажного страхования. Учитывая зарубежный опыт, следующим этапом должен стать законодательный акт, внедряющий данные условия на инвестиционный и строительный рынки.

ИССЛЕДОВАНИЕ

Постановке и обосновании цели исследования, в выборе объекта исследования, определении совокупности взаимосвязанных задач исследования и их решении;

Определении места и роли инвестиционно-строительной деятельности в экономике РФ;

Выделении особенностей инвестиционного процесса;

Определении эффективности различных методов финансового контроля инвестиционно-строительных рисков;

Определении места и роли инвестиционно-строительных холдингов в строительной отрасли;

Разработке предложений для обеспечения создания оптимального механизма минимизации рисков инвестиций в строительство;

Разработке мер государственной поддержки защиты инвестиционных проектов, имеющих важное социально-экономическое значение;

Разработке предложений по созданию механизма зашиты от инвестиционных рисков в строительстве.

4. СТЕПЕНЬ НОВИЗНЫ И ПРАКТИЧЕСКАЯ ЗНАЧИМОСТЬ РЕЗУЛЬТАТОВ ИССЛЕДОВАНИЯ

Научная новизна исследования заключается в том, что автором на основе анализа инвестиционно-строительного процесса, и рисков, сопутствующих ему, разработаны методические аспекты формирования системы минимизации рисков в инвестиционно-строительной деятельности, в частности, за счет страхования рисков.

Наиболее значимыми являются следующие результаты, характеризующие новизну диссертации:

1. Выявлены особенности инвестиционного процесса в строительстве, связанные с временной структурой и множественностью его участников, в частности, распределение разных видов рисков по фазам инвестиционного цикла, распределение разных видов рисков по участникам инвестиционного процесса;

2. Дополнена классификация рисков, возникающих у участников инвестиционного процесса в строительстве, в частности, в рамках единой классификации выделены такие признаки, как принадлежность рисков

к определенным фазам инвестиционного цикла и

участникам инвестиционного процесса, произведена систематизация рисков;

3. В структуре инвестиционного процесса для целей финансового контроля рисков, для учета специфики строительной деятельности, предложено выделять не производственную фазу, а фазу завершения проекта;

4. На основе сравнительного анализа применяемости и эффективности различных механизмов управления рисков у всех участников инвестиционной деятельности в строительстве, в качестве наиболее эффективных выделены методы финансового контроля риска, в частности, страхование;

7. Разработаны меры государственной поддержки страхования инвестиционных рисков в России и Санкт-Петербурге, в частности, предложено принять закон об обязательном страховании гражданской ответственности подрядчика и проектировщика в РФ, ввести в действие норму об обязательном предоставлении страхового полиса при заключении кон факта на строительство объектов Государственного заказа, а также увеличить объем предоставляемых государственных гарантий по социально-важным инвестиционным проектам в Санкт-Петербурге. Практическая значимость диссертационного исследования состоит в

том, что использование выводов и предложений автора по механизму страхования инвестиционных рисков в строительстве позволяет защитить объект инвестирования практически от всех рисков. Имея схему распределения рисков, можно адаптировать этот базовый механизм для любых инвестиционных объектов. Внедрение данного метода в практику в Санкт-Петербурге позволит снизить инвестиционные риски и увеличить инвестиционную привлекательность города.

1. Чудинов А.Ю. Возможности страхования строительно-монтажных работ в России // Экономические науки и предпринимательство,- 2002,-№1 .- 0,25п.л.

2. Чудинов Л.Ю. Возможности распределения рисков инвестиционного проекта// Современные аспекты экономики.- 2004.-№ 3(54)..- 0,25п.л.

3. Чудинов А.Ю. Методы компенсации ущерба в строительно-монтажной деятельности // Современные аспекты экономики.- 2004.-№ 16(67). -0,34 п.л.

4. Чудинов А.Ю. Методы финансирования инвестиционных рисков // Сборник докладов Научной сессии профессорско-преподавательского состава научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР 2003 года. -Изд. СПбГУЭФ. - 2004.- том 2. - 0,25 п.л.

5. Чудинов А.Ю. Сравнительный анализ российских и западных договоров сфахования строительно-монтажных рисков в разрезе формирования едииых стандартов по страхованию СМР // Современные аспекты экономики»,- 2004.-№ 16(67). -0,25 пл.

6. Чудинов А.Ю. Страхование как инструмент защиты инвестиционных рисков // Сборник докладов Научной сессии профессорско-преподавательского состава научных сотрудников и аспирантов по итогам НИР 2003 года. - Изд. СПбГУЭФ. - 2004,- том 2. - 0,25 п.л.

7. Чудинов А.Ю. Страхование инвестиционных рисков как стимул прироста инвестиций // Современные аспекты экономики.- 2004.-№ 5(56). - 0,25 п.л.

8. Чудинов А.Ю. Управление инвестиционными рисками // Современные аспекты экономики.- 2004.-№ 5(56). -0,13 п.л.

9. Чудинов А.Ю. Роль и место строительно-монтажных рисков в инвестиционно-строительной сфере // Экономика и управление: Сборник научных трудов. Часть 4. Под редакцией доктора экономических наук, профессора А.Е. Карлика. - Спб.: Изд-во СПбГУЭиФ, 2005. - 0,31 п.л.

Лицензия ЛР № 020412 от 12.02.97

Подписано в печать 17.01 06 Формат 60x84 1/16. Бум. офсетная Печ. л 1,25 Бум. л. 0,6. РТП изд-ва СПбГУЭФ. Тираж 70 экз Заказ 44

Издательство Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов 191023, Санкт-Петербург, Садовая ул., д 21

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Чудинов, Алексей Юрьевич

Введение.з

Глава 1. Управление рисками инвестиционных процессов

1.1. Роль и место строительства в экономике РФ.

1.2. Особенности функционирования строительного комплекса в современных условиях.

1.3. Характеристика инвестиционных рисков.

1.4. Классификация инвестиционных рисков.

Глава 2: Методы финансового контроля инвестиционных рисков в строительстве

2.1. Основные методы управления инвестиционными рисками.

2.2. Управление инвестиционными рисками в строительных холдингах.

2.3. Покрытие инвестиционных рисков за счет текущего финансирования и создания фондов.

Глава 3. Управление инвестиционными рисками в строительном комплексе региона.

3.1. Покрытие инвестиционных рисков за счет страхования.

3.2. Нормативно-методические основы управления инвестиционными рисками.

3.3 Инвестиционно-строительная деятельность в Санкт-Петербурге и необходимость защиты инвестиций.

3.4 Государственные гарантии Санкт-Петербурга как метод защиты финансовых рисков инвесторов для инфраструктурных объектов города.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление инвестиционными рисками в строительстве"

Инвестиции выступают ключевым звеном, определяющим решение большинства проблем развития страны и модернизации российской экономики, повышения ее конкурентоспособности, и, в первую очередь, как необходимый элемент для достижения устойчивого экономического роста отечественного производства в реальном секторе экономики.

В экономике России, где износ основных фондов в отдельных отраслях промышленности достигает 70%, заемный капитала дорог, а рынок его недостаточно развит, фондовый рынок ограничен несколькими десятками «голубых фишек» (в основном - компаниями добывающих отраслей и телекоммуникаций), инвестиции, являясь жизненно необходимым условием не только развития, но и просто существования российской экономики, представляют собой дефицитный ресурс . В определенной степени это связано с рисками инвестиционной деятельности в России, в первую очередь в отраслях реального сектора экономики .

Неразвитая инфраструктура, особая геополитическая и экономическая ситуация, недостаточная прозрачность деятельности российских предприятий, отсутствие эффективных механизмов контроля за расходованием денежных средств создают дополнительную неуверенность, в первую очередь, у иностранных инвесторов, и максимизируют риски вложений . В то же время, адаптированность к российским экономическим условиям и лучшая информированность создают большие возможности успешного ведения бизнеса российскими предпринимателями, хотя и для них инвестиционные риски остаются достаточно высокими .

Решение проблемы управления инвестиционными рисками является одной из наиболее важных задач в обеспечении развития экономики Российской Федерации . Это вызвано, прежде всего, необходимостью решения проблемы формирования благоприятного инвестиционного климата как на уровне страны, так и отдельных регионов, отраслей и видов производств. Нужно отметить, что благодаря стабилизации экономической и политической ситуации в стране интерес инвесторов к России за последние два года существенно возрос, однако низкий уровень защиты прав инвесторов при сравнительно высоких инвестиционных рисках сдерживают рост инвестиций. Проблема рисков также значительно усложнилась в условиях перехода прав собственности на средства производства из государственной в частную сферу, и, как следствие, отсутствия покрытия инвестиционных рисков из бюджета. Например, для Санкт-Петербурга доля негосударственного сектора в общем объеме подрядных работ достигла 96,5% . Возможность снижения инвестиционных рисков для вложений в реальный сектор экономики (промышленность, строительство) для иностранных инвесторов положительно отражается и на развитии отечественного бизнеса. В этих условиях, одним из реальных путей обеспечения экономического роста, основанного на инвестиционном росте, могут стать мероприятия, направленные на снижения риска капиталовложений в российскую экономику [ 148,156,157].

Особое место в обеспечении развития экономики России занимает строительный комплекс, относящийся к числу ключевых отраслей, во многом определяющих решение социальных и экономических задач развития всей нашей страны . От состояния строительного комплекса зависят темпы и эффективность структурной перестройки всех отраслей экономики России. Тем не менее, по инвестиционной привлекательности предприятия строительного комплекса еще в значительной степени отстают от такой сферы реального сектора экономики как ТЭК и телекоммуникации. Значительную роль в повышении инвестиционной привлекательности строительства будет играть процесс управления рисками .

В научной литературе достаточно полно отражены результаты исследований в области управления инвестиционными рисками в различных отраслях народного хозяйства. В частности, известны работы И.Т. Балабанова, И.А. Бланка, В.В. Бочарова, Д.С. Демиденко, В.Ю. Катасонова, Д.С. Морозова и др. . Большинство работ в этой области рассматривают управление инвестиционными рисками как управление исключительно финансовыми рисками фондового рынка, однако значительно меньше внимания уделяется инвестициям в реальный сектор экономики, в частности, строительство, методам управления рисками, компенсации ущербов и минимизации рисков .

Большая сложность и высокая значимость исследуемой проблемы, недостаточность системных разработок в области ее решения применительно к реальным секторам экономики, и, в частности, к инвестиционно-строительной деятельности, определяют актуальность диссертационного исследования.

Целью диссертационного исследования является разработка методических основ формирования системы минимизации рисков и последствий от наступления нежелательных событий в инвестиционно -строительной деятельности. Реализация указанной цели предусматривает решение следующих задач:

Анализ роли и места строительной деятельности в обеспечении экономического роста в России;

Выявление особенностей строительной деятельности, определяющих состав и значимость различных рисков в процессе ее осуществления;

Выявление возможной области применения механизмов защиты инвестиций и масштабы использования этих механизмов;

Анализ особенностей инвестиционного процесса с точки зрения разработки мер по защите от инвестиционных рисков;

Сравнение методов финансового контроля рисков в инвестиционном процессе для в целях оптимизации их использования;

Анализ потенциальной потребности Санкт-Петербурга в защите инвестиций;

Разработка механизма защиты от инвестиционных рисков при помощи комплексной программы;

Разработка мер государственной поддержки минимизации инвестиционных рисков в строительном комплексе России и Санкт-Петербурге.

Объектом исследования являются предприятия и организации инвестиционно-строительного комплекса, а также потенциальные инвесторы строительного комплекса.

Предметом диссертационного исследования является совокупность теоретических, методологических и практических вопросов, связанных с организацией управления рисками в строительстве в целом и строительно-монтажных рисков в частности.

Теоретическая и методологическая база исследования.

В качестве теоретической и методологической базы исследования использованы научные работы в областях строительства, теории риска, управления инвестиционными рисками и их минимизации как российских, так и зарубежных авторов; нормативные документы по инвестиционной деятельности, страхованию и строительству. В диссертационном исследовании применялись методы сравнительного, системного, факторного и финансового анализа и некоторые другие.

Информационной базой исследования послужили законодательные и другие нормативно-методические материалы Правительства РФ, Министерства экономического развития и торговли РФ, Министерства финансов РФ, Госстроя РФ, Госстрахнадзора, Администрации Санкт-Петербурга, монографии, статьи, материалы научно-практических конференций, публикации в периодических изданиях, статистические и аналитические материалы Федерального Агентства по статистике РФ, региональных и отраслевых статистических органов, а также материалы, полученные автором непосредственно на объектах исследования.

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Чудинов, Алексей Юрьевич

Эти же выводы подтверждаются и зарубежной практикой. Например, анализ 800 аварий, зарегистрированных в Швейцарии, также показал, что основной фактор - это ошибки, допущенные при строительстве . По сравнению с западной практикой, российские строители больше подвержены рискам строительной ошибки (на 30-50%), перегрузке конструкций (на 60%) и риску некачественного материала (более чем на 100%) .

1.5. Алгоритм управления строительно-монтажными рисками Основной целью управления строительно-монтажными рисками является обеспечение успешного выполнения и завершения строительства в условиях риска и неопределенности.

Управление рисками включает в себя следующие стадии: определение рисков, оценка рисков и контроль . На первом этапе, определяется весь спектр рисков, которым может подвергаться строительный проект и возможные причины этих рисков (качественный анализ рисков). На следующем этапе - оценке - при помощи различных методов количественного анализа оценивается потенциальный ущерб, который может нанести каждый из определенных на первом этапе рисков, а также вероятность наступления рискового события.

Контроль рисков включает в себя физический и финансовый контроль. Физический контроль выражается в разного рода превентивных мероприятиях, направленных на снижение вероятности наступления рисковых событий и уменьшение размера ущерба. Финансовый контроль предназначен для уменьшения негативных финансовых последствий при наступлении рисковых событий.

Финансовый контроль выражается в финансовых мерах, предпринимаемых для минимизации (нейтрализации) негативных последствий рисковых событий.

Суть управления рисками заключается в точной качественной и количественной оценке риска:

Риск - это опасность, но опасность предполагаемая, известная. Существуют также вероятные, но неизвестные на данный момент риски.

Степень вероятности наступления предполагаемого, но нежелательного события - количественная сторона риска, а величина предполагаемого ущерба - информация о том стоит страховаться от данного риска или нет.

Какое наиболее рациональное и глобальное покрытие необходимо для данного объекта страхования.

На каких условиях должно осуществляться страхование, и по каким ставкам.

Процесс ликвидации и максимизации убытков в случае их возникновения.

Размер и целесообразность перестраховочной защиты.

Управление риском, осуществление мер контроля над ним.

Определение рисков является основой процесса управления рисками.

Определяется, каким образом имущественные интересы участников проекта могут подвергнуться потенциальному ущербу на разных этапах и каковы возможные причины возникновения риска.

Оценка рисков включает в себя оценку тех рисков, которые уже были определены с точки зрения их серьезности (то есть реального вреда, который они нанесут проекту в случае наступления). Данный этап также включает в себя анализ риска.

Контроль рисков включает в себя превентивные мероприятия, направленные на снижение вероятности возможных рисков, исключение или попытка их избежать, а также уменьшение серьезности рисков в случае их наступления. Контроль возможен как физический, так и финансовый . Некоторые риски могут быть лишь физически снижены до допустимого (определенного) уровня. Что касается рисков, находящихся на недопустимом уровне, то с ними предполагается работа на следующем этапе управления рисками - финансовом контроле рисков.

Рис 10. Процесс управление рисками

Финансовый контроль. Разрабатываются мероприятия по покрытию финансовых ущербов от рисков, которые окажутся ни допустимыми, ни контролируемыми на допустимом уровне. При этом Инвестор может оставить риски на себя, а для покрытия возможных убытков создать резервный фонд либо риски передаются на утверждение страховой компании. Последняя форма финансового контроля (страхование) превращает неопределенный по величине риск в определенные затраты, то есть во вполне конкретные страховые взносы.

Определение рисков. Прежде всего определяются основные этапы и участники проекта и их активы, которые должны быть защищены от возможных рисков, а именно:

Имущество (машины и механизмы, склады и материалы, оборудование, здания и сооружения и т.п.);

Финансовое положение участников;

Рабочая сила (аппарат управления, рабочие и технические работники, партнеры);

Нематериальные активы (информация, патенты, лицензии, новые технологии и технические приемы, товарные знаки, репутация и.т.п.).

Изучение документов:

Финансовых (финансовый план, баланс существующего предприятия и т.п.);

Схема существующей и/или проектной организационной структуры;

Контракты и соглашения;

Договоры об аренде/лизинге;

Акты оценки имущества и оборудования;

Гарантийные соглашения с поручителями;

Проектная и техническая документация.

Изучение схем последовательности инвестшщонного проекта. Составляются схемы взаимосвязи между участниками проекта.

Анализ стадий и этапов проекта. Производится анализ возможных убытков в результате какого-либо неблагоприятного события при существующей схеме производственных и финансовых отношений.

Анализ местопололсения объекта инвестирования

Исследуется как собственно объект, так и то как он соседствует с окружающими объектами и местностью. Устанавливается близость к естественным рискам (реки, озера и др.) и подверженность производства воздействию стихии. Оцениваются опасности, создаваемые соседними объектами (например: взрывоопасные производства), а также опасность для соседних объектов от собственных возможных разрушений.

Анализ взаимодействия с партнерами и третьими лицами.

Устанавливается перечень всех организаций и физических лиц (поставщики, клиенты, подрядчики, транспортные агентства, охранные службы, третьи лица и т.д.), которые потенциально могут нанести вред проекту или подвергнуться его воздействию.

Риски разделяются на «внутренние», возникающие на объекте, или обусловленные непосредственной деятельностью и «внешние», воздействующие на объект извне.

Особое внимание должно уделяться рискам, могущим послужить основанием для предъявления претензий третьими лицами. Например, последствия пожара, взрыва, загрязнения, производство дефектной продукции.

Оценка рисков. При оценке рисков определяется степень возможного ущерба в категориях «тяжести» и частоты события, приведшего к ущербу. «Тяжесть» события определяется конечной стоимостью расходов, необходимых для полного восстановления поврежденного имущества/объекта. Под «частотой» понимается количество такого рода вероятных событий, в единицу времени.

При оценке рисков имеются два источника информации: а) внешняя статистика той отрасли промышленности, о которой идет речь. б) исторически установленные суммы затрат организаций при несчастных случаях без страхования.

На этапе оценки каждого риска определяются возможные будущие затраты на ликвидацию последствий несчастного случая и, с учетом этого, принимается решение:

Оставить риск незастрахованным;

Полностью его застраховать;

Застраховать риск частично.

При принятии решения учитываются следующие факторы:

Максимально возможный убыток;

Вероятная величина ущерба;

Затраты по минимизации риска;

Размер страховой премии;

Финансовое положение организаций.

Контроль рисков. Основная цель этого этапа - разработка и проведение превентивных мероприятий, которые позволяют избежать событий, приводящих к возникновению убытков. Если это не представляется возможным, то максимально уменьшить вероятность наступления такого события и возможную степень его влияния. Учитывается, что расходы на контроль за рисками не должны превышать определенной доли прибыли на инвестированный капитал.

Методы уменьшения риска разделяются на 5 основных групп:

1) физическая защита (например, организация охраны, автоматические системы пожаротушения и т.д.)

2) организационные меры (систематические проверки и надзор, разработка и исполнение соответствующих инструкций и т.п.);

3) обучение персонала, создание безопасных условий труда;

4) послеаварийные меры (наличие спец. служб и оборудование для ликвидации ущерба);

5) юридическая защита (договорные обязательства, поручительства, гарантии).

Выгоды от реализации плана сокращения рисков идут по двум направлениям: а) прямые выгоды (снижаются затраты на страхование и собственные расходы на ликвидацию ущерба);

6) косвенные выгоды (улучшение трудовых отношений, создание более чистой и безопасной рабочей атмосферы, повышение культуры производства).

В завершение, разрабатывается мероприятия по минимизации тяжести возможных убытков.

Финансовый контроль рисков (методы компенсации ущерба). Риски, которые невозможно исключить или снизить до приемлемого уровня, предполагают применение финансовых механизмов нейтрализации негативных последствий от их наступления. Системы финансовых мер на случай риска включают все возможные средства покрытия финансовых последствий убытков. На практике это означает обеспечение способности предприятия или организации противостоять вероятным опасностям и страхование незащищенных рисков.

Могут использоваться следующие финансовые меры, предусматриваемые на случай риска:

Оплата убытков по мере их возникновения, непосредственно из средств, отведенных на текущие расходы.

Ежегодно откладывается некая сумма, помещаемая во внутренний фонд. Из этого фонда, образующего резервный капитал и черпаются в течение длительного времени средства на покрытие убытков (самострахование).

Риски переводятся на ответственность гарантов и/или поручителей;

Риски переводятся на страховые компании. Страхование позволяет превратить неопределенный по величине риск в определенные затраты, т.е. в страховые взносы.

Разнообразные комбинации таких мер обеспечивают надежную защиту инвестиций. Страхование при этом является одной из основных форм финансового контроля риска.

Итогом является разработка комплексного плана мероприятий по управлению рисками конкретного инвестиционного проекта.

Управление рисками включает в себя разработку комплексной системы безопасности, которая может помочь там, где это необходимо и где затраты на это оправданы. Этот процесс помогает Инвестору идентифицировать риски и факторы рисков, а также какие шаги следует предпринять с тем чтобы избежать, исключить, уменьшить или как-либо по - иному контролировать риски инвестиционного проекта.

Выгоды от управления рисками заключаются в следующем:

Продуманный метод идентификации и контроля рисков снизит количество « неприятных сюрпризов».

Контроль за рисками укрепит финансовую стабильность, а также создаст условия для продолжения стабильной деятельности.

Предоставление специализированных консультаций, направленных на уменьшение рисков и соответственно снижение затрат на страхование.

Благодаря хорошим качествам управления рисками количество претензий будет ограничено в течение ряда лет, и могут применяться новые типы финансового контроля возможных рисков.

Таким образом, в результате проведенного анализа структуры инвестиционного процесса предложен новый подход к оценке рисков с точки зрения распределения их во времени. Риски разграничиваются согласно фазам инвестиционного цикла, среди которых обычно выделяется три основных фазы: прединвестиционная, инвестиционная и фаза закрытия проекта. Учет распределения рисков во времени весьма актуален для менеджера инвестиционного проекта (заказчика или инвестора), так как дает возможность принять оптимальное управленческое решение. Выбор верного времени для проведения превентивных мероприятий или мер по финансовому контролю рисков, действия согласно схеме распределения рисков создаст возможность экономии средств.

Предложен подход к анализу рисков инвестиционного проекта при подразделении их как по фазам инвестиционного проекта, так и по его участникам. Это подразделение позволяет более четко выявить принадлежность того или иного риска ко времени, месту и субъекту, подверженному данному риску, отыскать оптимальный способ защиты от данного риска.

Предложен новый алгоритм исследования инвестиционных рисков, уточнена классификация инвестиционных рисков с учетом распределения рисков между участниками инвестиционного проекта. Предложенный алгоритм заключается в поэтапной систематической защите от инвестиционных рисков.

Проведенный анализ управления инвестиционными рисками выявил следующие особенности: инвестиционный процесс в отличие от производственного имеет определенные временные рамки; в процессе принимают участие различные экономические субъекты; участники инвестиционного проекта зачастую имеют разнонаправленные экономические интересы. Поэтому, для обеспечения наиболее полноценной и экономичной защиты от инвестиционных рисков, инвестиционному проекту необходим единый координационный центр, обладающий широкими полномочиями, который будет заниматься контролем рисков.

Глава 2. Методы финансового контроля инвестиционных рисков в строительстве

2.1. Основные методы управления инвестиционными рисками

Методы управления инвестиционными (как и всеми прочими) рисками включают в себя, в частности, количественный и качественный анализ рисков. Одним из ведущих направлений анализа рисков является качественный анализ.

Наиболее часто встречающимися методами количественного анализа являются: анализ чувствительности (уязвимости), анализ сценариев и имитационное моделирование рисков по методу Монте-Карло. В основном, эти методы используются для анализа финансовых рисков. В строительной сфере, из известных методов количественного анализа, могут использоваться метод экспертных оценок, метод аналогов и некоторые другие методы. Задача количественного анализа состоит в численном измерении влияния рисковых событий на финансовый результат от строительства.

Метод экспертных оценок реализуется путем обработки данных, составленных на основании мнений опытных специалистов, работающих в строительной сфере. При этом желательно, чтобы была указана вероятность возникновения рискового события или, в крайнем случае, наиболее вероятный размер ущерба. Далее проводится ранжирование факторов с учетом степени их влияния на общий уровень риска и строится модель, позволяющая проанализировать последствия различных рисковых ситуаций.

В качестве примера экспертного метода оценки рисков СМР, приведем 2 классификации рисков, применяемые С АО «Гефест», где предлагается классифицировать риски по тяжести последствий (в целях анализа статистики ущербов) для объектов строительства (табл. 9).

Заключение

Инвестиции выступают ключевым звеном, определяющим решение большинства проблем развития страны и модернизации российской экономики, повышения ее конкурентоспособности и как необходимый элемент для достижения устойчивого экономического роста.

Строительная отрасль является одной из важнейших в реальном секторе экономики. В сфере строительства производится примерно 8% совокупного ВВП и работает до 7,3 млн. человек. Непрерывная положительная динамика объемов строительных работ наблюдается, уже в течение 8 лет. Российский строительный комплекс, в настоящее время, развивается главным образом за счет жилищного строительства. Для жилищного строительства наиболее перспективным направлением сегодня является индивидуальное строительство, а для промышленного - ремонт и реконструкция объектов.

Значительными тенденциями последних лет в инвестиционно-строительной деятельности в России является стремление к снижению себестоимости строительства, а также максимально возможное сокращение сроков всего инвестиционного цикла (предпроектное обоснование -проектирование - строительство - сдача в эксплуатацию). Указанные тенденции, реализуемые в использовании более дешевых материалов и комплектующих изделий, сокращении затрат живого труда на всех стадиях проектно-строительного процесса, в большой степени обуславливают снижение качества строительной продукции и повышают соответствующие риски.

Можно утверждать, что для успешного развития инвестиционного процесса в строительной сфере в современных российских условиях необходимо осуществлять управление инвестиционными рисками, важнейшее место среди которых занимают строительно-монтажные риски.

Наиболее характерными факторами, повышающими степень риска для осуществления строительно-монтажных работ в России в настоящее время, являются экономическая нестабильность, недостаток финансовых средств инвестора, нарушение договорных обязательств контрагентами по строительной деятельности, ошибки при проектировании и строительно-монтажных работах, а также стихийные бедствия и техногенные аварии.

Риски инвестиционно-строительной деятельности по своей природе достаточно разнообразны, часто выделяют такие классификационные признаки как классы объектов (имущество, рабочая сила и.т.д.) и возможность влияния на риски (экзогенные и эндогенные).

Минимизация рисков возможна лишь при выделении их полной совокупности и, соответственно, достоверной оценке. Именно поэтому создание достоверной классификации строительно-монтажных рисков и выделение наиболее характерных факторов, повышающих степень риска, таким образом, остается одной из наиболее важных задач минимизации рисков СМР в России. В рамках диссертационной работы на основе имеющихся уже разработок автором была развита классификация инвестиционных рисков с учетом необходимости и целесообразности управления ими.

Основной целью управления рисками инвестиционно-строительной деятельности является обеспечение успешного выполнения и завершения строительства в условиях риска и неопределенности. Управление рисками включает в себя следующие стадии: определение рисков, оценка рисков и контроль. На первом этапе, определяется весь спектр рисков, которым может подвергаться строительный проект и возможные причины этих рисков (качественный анализ рисков). На следующем этапе - оценке - при помощи различных методов количественного анализа оценивается потенциальный ущерб, который может нанести каждый из определенных на первом этапе рисков, а также вероятность наступления рискового события. Третий этап -контроль рисков - включает в себя физический и финансовый контроль.

Физический контроль выражается в разного рода превентивных мероприятиях, направленных на снижение вероятности наступления рисковых событий и уменьшение размера ущерба, и предназначен для уменьшения негативных финансовых последствий при наступлении рисковых событий.

Риски, которые невозможно исключить или снизить до приемлемого уровня, предполагают применение финансовых механизмов нейтрализации негативных последствий от их наступления. Системы мер на случай риска включают все возможные средства покрытия финансовых последствий убытков. На практике это означает обеспечение способности предприятия или организации противостоять вероятным опасностям и страхование незащищенных рисков. Разнообразные комбинации таких мер обеспечивают надежную защиту инвестиций.

Существуют разнообразные методы снижения риска предпринимательской деятельности для инвестора. Возможность защиты от негативных последствий тех или иных рисков, возникающих в течение строительного процесса, является важнейшим фактором принятия решений о строительстве или отказа от него. Отдельно среди прочих способов защиты от строительно-монтажных рисков стоит страхование, считающееся в мировой практике одним из наиболее эффективных способов защиты, однако, по различным причинам, применяемое в России значительно реже, чем на западе.

Многие из действующих в России инвестиционно-строительные компаний, преобразовались в современные холдинги, широко использующие новые строительные технологии, методы проектирования и организации производства в строительстве и реконструкции жилых домов, промышленных и социально-бытовых объектов. Одним из важнейших факторов повышения конкурентоспособности строительных организаций является не только выполнение всего комплекса подрядных работ с высоким качеством, но и максимальное сокращение сроков всего инвестиционного цикла -предпроектное обоснование, проектирование, строительство, сдача в эксплуатацию.

Возрастающая тенденция к сосредоточению всех видов инвестиционно-строительной деятельности в крупных строительных холдингах и рост доли этих объединений в строительной отрасли в целом, дает стимул к развитию комплексной системы финансовых мер по нейтрализации рисков, ориентированной на такие компании.

Одним из наиболее эффективных методов контроля риска является финансовый контроль - прием, который применяется для того, чтобы обеспечить средства для покрытия ущерба, который может возникнуть в результате случайного происшествия.

Системы финансовых мер на случай риска включают все возможные средства покрытия финансовых последствий убытков. На практике это означает обеспечение способности предприятия или организации противопоставить вероятным опасностям и страхование незащищенных рисков.

Использоваться могут такие финансовые меры, предусматриваемые на случай риска, как: оплата убытков по мере их возникновения, непосредственно из средств, отведенных на текущие расходы (текущее финансирование), регулярное отчисление некой суммы, помещаемой в резервный фонд, из которого черпаются в течение длительного времени средства на покрытие убытков (самострахование), передача рисков в страховые компании. Страхование позволяет превратить неопределенный по величине риск в определенные затраты, то есть в страховые взносы.

Альтернативные методы финансового контроля рисков (текущее финансирование и самострахование) являются недостаточно гибкими для защиты рисков инвестиционного проекта в современной экономической ситуации. Весьма эффективным инструментом в качестве метода финансового контроля инвестиционных рисков является страхование, представляющее собой передачу определенных рисков, сопутствующих инвестиционному проекту, в страховую компанию. Страхование может послужить механизмом, защищающим капиталовложения предпринимателей и, таким образом, увеличивающим объем привлекаемых инвестиций. Страхование, как инструмент финансового контроля, позволяет защитить проект на всех фазах инвестиционного цикла.

Таким образом, анализ приоритетности методов нейтрализации негативных последствий рисков, позволяет выделить страхование как оптимальное по четырем позициям:

1. Способность гибко охватить все фазы инвестиционного цикла;

2. Обеспечение полноценной защиты всех участников инвестиционной деятельности;

3. Обеспечение полноты компенсации инвестиционных рисков;

4. Экономически наиболее оправданно.

Законодательная база управления инвестиционными рисками в России достаточно обширна, хотя и не включает в себя специального законодательного акта, посвященного проблемам страхования инвестиционных рисков, что не позволяет использовать последнее в полной мере. На наш взгляд, для решения этих проблемы целесообразным было бы принятие закона об обязательном страховании гражданской ответственности подрядчика и проектировщика в РФ, с установлением лимита ответственности соответственно масштабам деятельности компании и создание методологической базы для проведения обязательного страхования гражданской ответственности при осуществлении инвестиций в строительство. Помимо этого важным моментом представляется рассмотрение минимального размера застрахованной гражданской ответственности, необходимого для функционирования строительных компаний и разработка базовой программы страхования инвестиционно-строительной деятельности, в которую обязательными видами будут страхование гражданской ответственности подрядчика и проектировщика. Также существенным элементом решения указанной проблемы была бы поддержка региональными властями страховщиков и инвесторов, работающим совместно над социально-важными инфраструктурными проектами, взяв за основу «Концепцию государственной поддержки развития страхования в Санкт-Петербурге».

Санкт-Петербург является одним из крупнейших инвесторов в СевероЗападном регионе. Как и всякий инвестор, город сталкивается со многими проблемами, в том числе и инвестиционными рисками при строительстве объектов инфраструктуры. Как государственная организация, осуществляющая финансирование многих собственных объектов, Санкт-Петербург самостоятельно покрывает и все риски, связанные со строительством.

Пока в Санкт-Петербурге предоставление заказчику страховых полисов в отношении контрактов на объекты городского заказа не является обязательным, однако в дальнейшем заказчики будут все шире использовать западный опыт и страховать себя от всяких неожиданностей со стороны подрядчиков, а последние - свои собственные риски, связанные с производством работ.

Государственные гарантии являются надежным и практически единственным доступным на сегодня инструментом страхования финансовых рисков (риска инвестора). Гарантия зачастую является обязательным условием предоставления кредита (например в МБРР и Всемирном банке). На сегодняшний день крупнейшим гарантом в Северо-Западном регионе является Санкт-Петербург. Как крупнейший игрок на региональном финансовом и кредитном рынках, Санкт-Петербург обладает реальной возможностью выдавать государственные гарантии инвесторам, а как социально-ориентированный механизм, Санкт-Петербург прежде всего заботится о социально-значимых объектах своей инфраструктуры.

Предоставление государственных гарантий Санкт-Петербурга является одной их форм поддержки инвестиционной деятельности в городе и способом страхования риска инвесторов

В результате проведенного исследования структуры инвестиционного процесса предлагается уточненный подход к оценке рисков с точки зрения распределения их во времени. Риски разграничиваются согласно фазам инвестиционного цикла, среди которых выделяется три основных фазы: прединвестиционная, инвестиционная и фаза завершения проекта. Новизна подхода заключается в выделении, в отличие от классического подхода, не производственной фазы, а фазы завершения проекта, которая включает в себя сдачу объекта в эксплуатацию и срок гарантийных обязательств подрядчика.

Учет распределения рисков во времени весьма актуален для менеджера инвестиционного проекта (заказчика или инвестора), так как дает возможность принять оптимальное управленческое решение. Выбор верного времени для проведения превентивных мероприятий или мер нейтрализации негативных последствий рисков, действия согласно схеме распределения рисков создают возможность экономии средств.

Системы финансовых мер на случай риска включают различные средства для покрытия финансовых последствий убытков: метод текущего финансирования, фонды самострахования (или резервы на непредвиденные мероприятия) и страхование. Альтернативные методы финансового контроля рисков являются недостаточно гибкими для защиты рисков в современной экономической ситуации. В настоящее время их применение возможно только в качестве дополнительных.

Среди трех методов контроля рисков по факторам: способности гибко охватить все фазы инвестиционного цикла, полноценной защиты всех участников инвестиционной деятельности, полноте покрытия инвестиционных рисков и выигрышу по затратам - оптимальным является страхование.

Работа страховщиков и заинтересованных субъектов с доработанной по предложенной схеме классификацией комплексного страхования инвестиционных рисков способствует уменьшению транзакционных издержек и увеличению эффективности работы у всех участников инвестиционного проекта, делает работу привлекательной в том числе с точки зрения андеррайтинга.

Сегодня возникает необходимость создания унифицированных условий (включая механизм оценки степени риска) для строительно-монтажного страхования. Учитывая зарубежный опыт следующим этапом должен стать законодательный акт, внедряющий данные условия на инвестиционный и строительный рынки.

На основании проведенного исследования, были получены следующие результаты:

1. Выявлены особенности инвестиционного процесса в строительстве: распределение разных видов рисков по фазам инвестиционного цикла, распределение разных видов рисков по участникам инвестиционного процесса;

2. Дополнена классификация рисков инвестиционного процесса: в рамках единой классификации выделены такие признаки, как принадлежность рисков к определенным фазам инвестиционного цикла и участникам инвестиционного процесса, произведена систематизация рисков;

3. В структуре инвестиционного процесса для целей финансового контроля рисков, для учета специфики строительной деятельности, необходимо выделять не производственную фазу, а фазу завершения проекта;

4. Выделены, в качестве наиболее эффективных, методы финансового контроля риска участников инвестиционной деятельности в строительстве на основе сравнительного анализа применяемости различных механизмов управления рисками;

5. На основе оценки потребностей Санкт-Петербурга в развитии и защите стратегических инфраструктурных проектов, обоснована роль государственных гарантий Санкт-Петербурга как способа защиты от финансовых рисков;

6. Разработан механизм защиты от инвестиционных рисков в строительстве при помощи комплексной программы страхования;

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что использование выводов и предложений автора по механизму страхования инвестиционных рисков в строительстве позволяет защитить объект инвестирования практически от всех рисков. Имея схему распределения рисков, можно адаптировать этот базовый механизм для любых инвестиционных объектов. Внедрение данного метода в практику в Санкт-Петербурге позволит снизить инвестиционные риски и увеличить инвестиционную привлекательность города.

Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Чудинов, Алексей Юрьевич, Санкт-Петербург

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации. Части первая и вторая: Офиц. текст по состоянию на 15 апреля 2001 г./ Мин-во юстиции РФ. -М.: Маркетинг, 2001. 376 с.

2. Налоговый Кодекс Российской Федерации. Части первая и вторая: офиц. текст по состоянию на 5 сентября 2004 г. СПб.: Питер, 2005. -606 с.

3. О лицензировании отдельных видов деятельности в РФ: Федеральный закон №158- ФЗ от 25.09.98 // Собрание законодательства РФ. 2001. -N33.-Ст. 3430.

4. О промышленной безопасности опасных производственных объектов: Федеральный закон №116-ФЗ от 21.07.97 (с изменениями и дополнениями) // Собрание законодательства РФ. 1997. - N 30.

5. Об инвестиционной деятельности в РФ осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный закон №39-Ф3 от 25.02.99 // Собрание законодательства РФ. 1999. - N 9.

6. Об иностранных инвестициях в РФ: Федеральный закон №160-ФЗ от 09.07.99 // Собрание законодательства РФ. 1999. -N 28. - Ст.3493.

7. Об обязательном страховании гражданской ответственности владельцев транспортных средств: Федеральный закон №40-ФЗ от 25.04.02 // Собрание законодательства РФ. 2002. - N 18.

8. Об организации страхового дела в РФ: Федеральный закон № 4015-1 от 27.11.92 (с изменениями и дополнениями от 10.12.2003) // Собрание законодательства РФ. 2003. - N 50. - Ст.4858.

9. Адресная программа капитального строительства в Ленинградской области и Санкт-Петербурге // Вестник СоюзПетростроя. 2000.- №3.

10. Ю.Аленичев В.В. Аленичева Т.Д. Страхование валютных рисков, банковских и экспортных коммерческих кредитов. М.: Истсервис, 1994.

11. ЬАльгин А. П. Грани экономического риска. М.: Знание, 1991.

12. Альгин А. П. Риск в предпринимательстве: Пособие для менеджеров. -СПб.: Файл, 1992 .-96с.

13. З.Амосов А. Долгосрочная стратегия возмещения выбытия и обновления основных фондов // Экономист. 2003. -N 9. - 2003. - С. 3-12.

14. М.Артемова J1., Назарова А. Итоги экономического и социального развития в 2003 году // Экономист. 2003. - N 12. - С. 19.

15. Баззел Р.Д. Информация и риск в маркетинге /Баззел, Роберт Д., Кокс, Дональд Ф., Браун, Рекс В.; Ред.пер.с англ. М.Р.Ефимова.- М.: Финстатинформ, 1993 .- 95с.

16. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент-М,: Финансы и Статистика, 1996.

17. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс: К: Ника-Центр, Эльга, 2001,-521 с.

18. Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента: В 2 т. Т.1 / И.А.Бланк. Киев: Ника-Центр:Эльга-Н, 2001. - 531с.

19. Бочаров В.В. Инвестиции: Учебник: СПб.: Питер, 2002, - 286 с.

20. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент: Учеб.пособие. СПб.и др.: Питер, 2000.- 152с.

21. Бочаров В.В. Корпоративные финансы: Функции финансов; Упр. капиталом; Финансирование инвестиций / В.В.Бочаров. СПб. и др.: Питер, 2001.-255с.

22. Булатов А.Россия в мировом инвестиционном процессе // Вопросы экономики. 2004. - №1. - С. 75-85.

23. Гвозденко А.А. Основы страхования. М.: Финансы и статистика, 1998.

24. Гитман, Лоренс Дж. Основы инвестирования = Fundamentals of investing: Пер. с англ. / Акад. нар. хоз-ва при правительстве Рос. Федерации. М.: Дело, 1999. - XVI, 991с.

25. Глаговский Г. В. Анализ риска при осуществлении инвестиционных проектов и разработка методов его оценки. СПб., 1997.- 182с.

26. Глазунов В. Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.: Финстатинформ, 1997.

27. Голубчиков С. Возможен ли мониторинг природных катастроф? // Энергия. 2003. - N 3. - С. 42-47.

28. Государственный доклад МЧС России о состоянии защиты населения и территории РФ от чрезвычайных ситуаций природного и техногенного характера в 2001 году // Проблемы безопасности при чрезвычайных ситуациях. 2002. - № 1. - С. 3-22.

29. Градов А.П. Стратегия и тактика антикризисного управления фирмой. -СПб.: Спец.Лит., 1996.

30. Грачева М.В. Анализ проектных рисков: Учеб. пособие для вузов. -М.: Финстатинформ, 1999.

31. Дегтяренко В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов. -М, 1997.

32. Дуглас Л.Г. Анализ рисков операций с облигациями на рынке ценных бумаг. М.: Филинъ, 1998.

33. Ершов Ю., Цветков М. Хотели как лучше получилось как всегда: инвестиционный климат // Инвестиции в России. - 2000. - №2 - С.З-11.

34. Ефимов С. Л. Экономика и страхование: Эцикл.словарь:Свыше 6000 терминов. М.: Церих-ПЭЛ, 1996. - 525с.

35. Журавлев Ю.М. Словарь-справочник терминов по страхованию и перестрахованию. М.: Анкил., 1992. - 176с.

36. Журавлев Ю.М. Страхование во внешнеэкономических связях. М.: Анкил., 1993. - 74с.37.3аика И., Крюков А.Национальная экономика и инвестиции // Экономист. 2003. - № 7. - С. 21.

37. Иванов А.В. Иностранные инвестиции в российскую экономикуправовые аспекты) // Экономика строительства. 2003. - № 1. - С.55 -65.

38. Игонина J1.J1. Инвестиции: Учебное пособие. -М.: Экономист, 2003 -476 с.

39. Идельсон В.Р. Страховое право. М.: Анкил, 1992.

40. Инвестиции в модернизацию основного капитала в первом полугодии 2003 года // Экономика строительства. 2003. - № 11.

41. Инвестиции: политика и стратегия для СНГ // Инвестиции в России. - 2000.-№2.-С. 18-23.

42. Инвестиционная деятельность в промышленности в 1999 году // Инвестиции в России. 2000. - №2. - С. 34-38.

43. Инвестиционная привлекательность предприятия: Методика для привлечения инвесторов; стратегическое планирование мониторинга инвестиционной среды, выбора приоритетов бюджетной политики. -Пермь, 1994.

44. Инвестиционные ресурсы // Строительство и городское хозяйство. -2000. -№36. -С. 52.

45. Инвестиционный рынок России: оценка ситуации // Инвестиции в России.-2000.-№12.-С. 10-14.

46. Итоги управления государственным долгом в 2002 / Комитет Финансов администрации Санкт-Петербурга. СПб.: ЗАО «Санкт-Петербургская образцовая типография», 2003.

47. Капитоненко В.В. Финансовая математика и ее приложения. М.: Приор., 1999.

48. Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. -М.: Филинъ, 1998.

49. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С. Проектное финансирование. Организация, управление риском, страхование. М.: Анкил, 2000.

50. Киселев С.В. Теоретические и методологические основы страхового дела. Казань, 1992.

51. Клейнер Г. Б. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность.- М.: Экономика, 1997.

52. Клету Т. Заметки об идентификации и оценке опасностей (HAZOP и HAZAN)/ Издание общества инженеров-химиков. М., 2003.

53. Ковалев В.В.Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и Статистика, 1999.

54. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1999. - 768с.

55. Ковни Шерри Де. Стратегии хеджирования.- М.: ИНФРА-М, 1996.

56. Краснова И.А. Страховые фонды и финансово-кредитные отношения. -М., 1993.

57. Крейнина М. Н. Финансовый менеджмент. М.: Дело и Сервис, 1998.

58. Кричагин В.И., Мыльникова И.С., Индейкин Е.Н. Развитие" системы страхования. М.: Присцельс, 1992.

59. Крылов Э.И.Анализ эффективности инвестиционной, инновационной, финансовой и хозяйственной деятельности предприятия.- СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1999.

60. Кузнецов И.П., Чернова Г.В. Европейское страховое законодательство: оценка платежеспособности страховых компаний по рисковым видам страхования. СПб., 1999.

61. Лимитовский М. А.Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.: ДеКА, 1998.

62. Лукасевич И. Я. Анализ финансовых операций. М.: ЮНИТИ. Финансы, 1998.

63. Манэс А. Основы страхового дела: пер. с нем. М.: Анкил, 1992.

64. Маршалл Г. Введение в управление риском // TACIS, 1995.

65. Медынский В. Г. Инновационное предпринимательство. М.: ИНФРА-М, 1997.

66. Международная торговля: финансовые операции, страхование и другие услуги: пер. с англ. / Ред. М.А. Гольцберг, А.В.Воронова. Киев: BHV; М.: Бином, 1994.-479с.

67. Мелкумов Я. С. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие / Я.С. Мелкумов. М.: ИНФРА-М, 2000. - 247с.

68. Мертенс А.В. Инвестиции: Курс лекций по соврем, фин. Теории. -Киев: Киев.инвестиц.агенство, 1997.

69. Миэринь Л.А.Основы рискологии.- СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1998.

70. Наливайский В.Ю., Иванченко И.С., Исследование волновой динамики инвестиций в основной капитал // Вопросы статистики. 2003. -№11.

71. Никитина Т.В. Страхование инвестиционных проектов // Экономические и организационные проблемы реформирования хозяйственного механизма. СПб.: Изд-во СпбУЭиФ, 1996.

72. Никологорский Н.А. Основные аспекты страхования технических рисков. М., 1991.

73. Нормативные и методические материалы по страхованию профессиональной ответственности при лицензировании строительной деятельности. 1997.

74. Основы страховой деятельности: Учебник / Отв. ред. Т.А.Федорова. -М.: Издательство БЕК, 1999.

75. Остапенко В., Мешков В. Собственные источники инвестиций предприятий // Экономист. -2003. -№8.

76. От администрирования к эффективности // Инвестиции в России. -2000.- №2.-С. 39-42.

77. Паночкин Д.В. Формирование холдингов в строительстве на системотехнической основе // Экономика строительства. 2003. - № 2. -С. 30-36.

78. Первозванский А. А.Финансовый рынок: расчет и риск. М.: ИНФРА-М,1994 .

79. Печатникова С.М. Организация и механизм функционирования жилищного рынка // Экономика строительства. 2003. -№ 4. - С. 2-12.

80. Письмо от 23.10.97 №24-11/05 "Об упорядочении проведения страхования профессиональной ответственности отдельных категорий работников" // Экономика и жизнь. 2002. - N 46.

81. Погорелова Е.В. Иностранные частные инвестиции в России: проблемы страхования и гарантий. -М.: Финансы, 1993.

82. Подрядные торги: опыт и перспективы // Петербургский строительный рынок. 1999. - № 16. - С. 62.

83. Показатели деятельности страховых компаний Петербурга//Экономика и жизнь,- Санкт-Петербургский региональный выпуск - 1996. № 10. -С.12

84. Показатели деятельности страховых компаний Петербурга//Экономика и жизнь.- Санкт-Петербургский региональный выпуск 1998. - № 27. -С.11.

85. Поступление иностранных инвестиций в экономику Санкт-Петербурга и Ленинградской области в 1999 году: Стат. сб. / Петербургкомстат. -СПб., 2000. 46с.

86. Поступление иностранных инвестиций в экономику Санкт-Петербурга и Ленинградской области в 2000 году: Стат. бюл. / Петербургкомстат. -СПб., 2001.-78с.

88. Райзберг Б. А.Предпринимательство и риск / Райзберг, Борис Абрамович. М.: Знание, 1992 .- 64с.

89. Райе Т.Финансовые инвестиции и риск: пер. с англ. Киев, 1995.

90. Райхер В.К. Общественно-исторические типы страхования: репринт.- М.: Юкис, 1992.

92. Рогова Е.М., Ткаченко Е.А., Шевченко С.Ю. Управление рисками инновационных инвестиционных проектов: Учебное пособие: СПб: Изд-во СПбГУЭиФ, 2001, - 76 с.

93. Романи Д.Д. Страхование действенный метод защиты имущественных интересов участников строительного процесса // Экономика строительства. - 2003. - N 8. - С. 35-44.

94. Руководство по кредитному менеджменту: пер.с англ.

95. Б.Эдварде,У.В.(Билл)Адамс,Д.Аргенти и др.;Ред.Б.Эдварде.- 3-е изд.- М.: ИНФРА-М, 1996 .- 464с.

96. Рэдхэд К. Управление финансовыми рисками / Рэдхэд Кейт, Хьюс, Стюарт. М.: ИНФРА-М, 1996 .- 287с.

97. Сабанти Б.М. Теория финансов: Учебное пособие. М.: Менеджер, 1998.

98. Серегин Е.В.Предпринимательские риски /Серегин Е.В.; Фин.акад.при Правительстве Рос. Федерации.- М., 1994 .- 22с.

99. Смирнов В.В. Страховая защита от рисков при реализации продукции по базисам поставки. М.: Анкил, 1997.

100. Смирнов В.В. Экономика страхования и перестрахования. М.: Анкил, 1996.

101. Смирнов В.В.Страховая защита от рисков при реализации продукции по базисам поставки /Смирнов,Владимир Васильевич. М.: Анкил, 1997 .- 251с.

102. Состояние жилищного строительства в Российской Федерации, информация // Экономика строительства. 2003. -№ 12. -С. 42-57.

103. Стародубский В. Кривая дорога прямых инвестиций // Экономика и жизнь. -2003. №1. - С.73-95.

104. Страхование в промышленности. М.: Анкил, 1993.

105. Страхование отдельных видов предпринимательского риска: методическая разработка. СПб.: СПбУЭФ, 1993.

106. Страхование подрядчиков от всех рисков: (Опыт страхового рынка Великобритании) / Подгот.Юрий Михайлович Журавлев. М.: [Анкил], 1992.-57с.

107. Страхование финансовых гарантий (по материалам США): пер.с англ. / Сост.Юрий Михайлович Журавлев. М.: [Анкил], 1992. - 102с.

108. Страховая защита инвестиций в СНГ// Инвестиции в России. 2000. -№12.-С. 15-19.

109. Страховое дело: Учебник / Под ред. проф. Рейтмана Л.И. М.: Банковский и биржевой научно-консультационный центр, 1992.

110. Страховой портфель. М.: Соминтек, 1994.

111. Строительный комплекс, статистическая информация // РИСК. -2003.-№ 1.-С. 87-91.

112. Сухов В.А. Страховой рынок России: Учебное пособие. М.: Анкил, 1992.

113. Технологический риск и экологическая составляющая // Проблемы безопасности при чрезвычайных ситуациях. 2002. -№2.

114. Управление риском: (практические методы минимизации случайного риска потенциальных убытков) .- СПб, 1993.

115. Уткин Э. А. Риск-менеджмент. М.: ТАНДЕМ:ЭКМОС., 1998.

116. Фабоцци, Фрэнк Дж. Управление инвестициями: пер.с англ. / Фрэнк Дж. Фабоцци; при участии Т.Даниэля Коггина и др. М.: ИНФРА-М, 2000.-931с.

117. Фадеев С. Не рисковать многим ради малого // РИСК. -2003. № 1 - С. 59-71.

118. Фалин Г.И. Математический анализ рисков в страховании /Фалинг

119. Г.И. М.: Рос.юрид.изд.дом, 1994 .- 130с.

120. Федорова Т.А.Основы страховой деятельности. -М.: БЕК, 1999.

121. Федорова Т. А.Страхование в условиях рыночной экономики: принципы и практика: Учеб.пособие / СПб ун-т экономики и финансов, Высш.экон.шк. СПб: Изд-во СПбУЭФ, 1995. - 112с.

122. Финансы: Учеб. для вузов по экон. специальностям / И.Т.Балабанов, А.Я.Барабаш, О.Ю.Корниенко и др.; Под ред. М.В.Романовского, О.В.Врублевской, Б.М.Сабанти; С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов. М.: Перспектива: Юрайт, 2001. - 519с.

123. Фогельсон Ю. Введение в страховое право. М: Издательство Бек, 1999.

124. Хеннигер Э. Руководство по изучению учебника «Основы инвестирования» Л.Дж.Гитмана,М.Д.Джонка: пер.с англ. /Хеннигер,Элизабет,Крюгер,Томас М.; Акад.нар.хоз-ва при правительстве Рос.Федерации.- М.: Дело, 1997,1999 .- 192с.

125. Цифры и факты // Петербургский строительный рынок. 2000. - №2.

126. Чернов В.Б. Анализ риска комплексного инвестиционного проекта // Управление риском. 2003. - №3.

127. Чернов В. Анализ коммерческого риска.- М.: Финансы и статистика, 1998.

128. Шахов В.В. Введение в страхование: экономический аспект. М.: Финансы и статистика, 1992.

129. Шахов В.В.Страхование: Учеб.для студентов вузов, обучающихся по спец."Бух.учет и аудит","Финансы и кредит","Коммерция" / Всерос.заоч.фин-экон.ин-т. М.: ЮНИТИ. Страховой полис, 2001. -311с.

130. Шиминова М. Я. Основы страхового права в России. М.: Анкил, 1993.

131. Шиминова М. Я. Страхование: история, действующее законодательство, перспективы. -JL: Наука, 1989.

132. Щербаков А.С. Основы строительного дела, 1994.

133. Эдварде Б. Руководство по кредитному менеджменту / У.В.(Билл)Адамс,Д.Аргенти и др.; М.: ИНФРА-М, 1996 .- 464с.

134. Экономические аспекты страхования в строительстве // Вестник СоюзПетростроя, 2000.

135. Юлдашев Р.Т. Страховой бизнес: Словарь-справочник. М.: Анкил, 2000.

136. Яськова С.Ю., Сергеев И.М. Экономическая безопасность инвестиционно-строительной деятельности (методологические аспекты) // Экономика строительства. 2003. - № 6. - С. 2-18.

137. Financial Services Information Technology Information. Price Waterhouse. London, 1994.

138. Frinquelli, Alexandre, Mitra and Devis. European Integration: Banks and Insurance Companies Square Off in a Distribution War. -London, 1999.

139. General Insurance Statistics: Sources of Premium Income, annual publications covering 1989 to 1993.- ABI London.

140. Global Risk Manager: A Survey of Members. -AIRMIC, July, 1994.

141. Insurance Brokers Report. Datamonitor, 1994.

142. Insurance Broking and the Problems of Acquisitions // International Broker, 1993. -Juli.

143. Insurance Statistics Yearbook 1989/1996 / Organization for Economic Cooperation and Development.152.1qbar, M. Distribution and Financial Services / Institute of Actuaries. -London, February 1988.

144. Leach A. European Bancassurance: Problems and Prospects to 2000. Financial Times Business Information. London, 1994.

146. Melly A. The Leading Insurance Brokers in Europe. Witherby and Co Ltd, 1992.

147. Risk management: Practical techniques to minimise exposure to accidental losses/Jardine Glanvill (UK) Limited .- London: ICMA, 1986.- 56p.

148. Risk,information and insurance: Essays in the memory of Karl I I.Borch /The Geneva Association;Ed.:Henri Louberge .- Boston;Dordrecht;London: Kluwer, 1991.- XII,274p.

149. Saving and Investments Consumer Issues. OFT, London, June 1992.

150. White, Edwin H. Business Insurance / Edwin H.White, Herbert Chasman. -5th ed. Englewood Cliffs: Prentice Hall, 1980. - 599p.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http :// www . allbest . ru /

Введение

Независимо от характера инвестиций, необходимым условием долгосрочного развития компании является отдача, превышающая стоимость затраченных ресурсов с учетом их наилучшего альтернативного использования. Эффективное, своевременное вложение капитала в проект ведет к достижению нового уровня прибыльности, повышению стоимости и конкурентоспособности компании. И наоборот, инвестиции в проект, риски которого оказались недооценены, могут в будущем негативно сказаться на финансовых результатах и устойчивости компании. Это в полной мере можно отнести к современному рынку недвижимости в России, который характеризуется как высокими темпами роста развития, так и одновременно высоким риском и доходностью.

Основным фактором риска на рынке жилой недвижимости в настоящее время можно назвать противоречивые тенденции изменения средних цен. С одной стороны, умеренно оптимистичный прогноз по уровню инфляции способствует удорожанию реальных активов и, как следствие, недвижимости. С другой стороны, наметившийся тренд снижения цен на нефть и курса рубля вместе с опасениями о замедлении темпов экономического роста стимулируют снижение покупательной способности населения и стоимости квадратного метра. Такая нестабильность на рынке и вероятность очередной рецессии определяют волатильность цен, что в свою очередь, увеличивает размах возможной отдачи от проекта и риски инвесторов. С учетом данных тенденций, можно выделить ряд причин, в силу которых проблема сценарной оценки рисков стала особо актуальной при планировании инвестиций в объекты недвижимости.

Во-первых, процесс принятия решений по проекту и оценка его эффективности всегда происходят в условиях неопределенности: потоки денежных средств (входящие и исходящие) относятся к будущим периодам и имеют прогнозный, недетерминированный характер. Это связано с неполным знанием всех параметров среды в будущем - неполнотой или неточностью информации, невозможностью ее обработки в полном объеме. Уровень неопределенности в сфере строительства - традиционно высокий, на рынке недвижимости постоянно происходят подъемы и спады, обусловленные циклическим развитием отрасли. Используя вероятностный подход сценарного анализа, можно оценить риск получения убытков при значительном и внезапном снижении цен на рынке, а также предвидеть в той или иной степени достоверные будущие денежные потоки.

Во-вторых, трудно переоценить и последствия кризиса на рынке недвижимости: среди основных можно выделить рост потребительских требований, переход к "конкуренции проектов", а также стремительную сегментацию предложения. В силу этих обстоятельств, возрастает значимость отраслевых и маркетинговых рисков, связанных с колебанием спроса и выбором стратегии, рынков сбыта. Данный факт обуславливает необходимость использования системного подхода к оценке рисков проекта, что можно реализовать, совместив алгоритм сценарного анализа с другими методами оценки (деревом решений, имитационным моделированием Монте-Карло, анализом чувствительности).

Наконец, одной из главных проблем управления риском проекта является предсказание возможных изменений среды, которые повлекут за собой и изменения эффективности и, возможно, итогового решения по проекту. Сценарный анализ позволяет учесть самые маловероятные, но сильно рисковые кризисные ситуации, которые могут произойти на нестабильном российском рынке недвижимости, генерируя ожидаемые денежные потоки по проекту с учетом различных сценариев.

Таким образом, целью выпускной квалификационной работы является разработка научно-практических рекомендаций по проведению сценарного анализа рисков инвестиционного проекта в сфере строительства. Достижение поставленной цели требует решения следующих задач:

рассмотреть понятие и сущность рисков инвестиционного проекта, основные классификации рисков в строительстве, а также методы их оценивания;

исследовать подходы к определению, классификации и построению вероятных сценариев развития событий;

разработать алгоритм сценарного анализа для проекта строительства жилой недвижимости, комбинируя его с другими методами оценки риска;

практически реализовать данный алгоритм и провести анализ результатов, предварительно рассчитав ставку дисконтирования и ожидаемую чистую приведенную стоимость исследуемого проекта.

Объектом исследования является система методов оценки проектных рисков, а предметом исследования - сценарный анализ в сфере строительства недвижимости. Новизна данного исследования состоит в том, что результатом работы будет как обобщение нескольких методик анализа рисков в один алгоритм, так и его реализация применительно к проекту строительства объекта жилой недвижимости в г. Санкт-Петербурге. В работе используются такие методы исследования, как теоретическое обобщение, сравнение, статистический анализ цен за кв. метр жилой недвижимости и имитационное моделирование. К эмпирическим методам можно отнести информационный анализ литературы и статистических источников по данной проблеме.

Теоретической основой исследования понятия, сущности рисков и подходов к их классификации стали книги и статьи П.Г. Грабового, А. Дамодарана, Н.Френча, С. Кумпасала, Ф. Хафмана, С. Харгитея. Что касается методов и инструментов оценки рисков, то данная тема достаточно проработана российскими авторами: в ходе исследования использовались материалы работ Авдошина C.М., Завьяловой Е.Н., Васильевой Т.А., Грачевой М.В., Кобилева А.Г., Смоляка С. А.

Из-за недостаточной разработанности подходов и алгоритмов сценарного анализа в нашей стране, по данной теме использовались в основном иностранные источники: основой послужили статьи П. Дуинкера, Л. Грейга, Д. Митцнер, Г. Ригера, Дж. Маака, А.Дамодарана, Т. Гордона, а также М. Н. Дмитриева и С.А. Кошечкина. Статистическая база практической части работы представлена данными портала недвижимости о ценах за кв. метр жилья в Санкт-Петербурге (http://www.bsn.ru), а также информацией сайтов Финам.ru (http://www.finam.ru), FT.com (http://markets.ft.com) и Банка России (http://www.cbr.ru).

Структура дипломной работы состоит из введения, основной части - трех глав с краткими выводами по каждой главе, заключения, списка использованной литературы и приложений. Первая глава посвящена определению ключевых факторов риска в строительстве и теоретическим основам его качественной и количественной оценки. Во второй главе излагаются основные принципы сценарного анализа, формулируется его алгоритм, модифицированный с использованием методов оценки риска, описанных в первой главе. Далее в третьей главе этот алгоритм реализуется практически для проекта строительства объекта жилой недвижимости. Материалы и выводы работы, сам алгоритм сценарного анализа может быть использован для оценки рисков проектов как строительной отрасли, так и других сфер деятельности, что и составляет практическую значимость исследования.

1. Проектные риски в строительстве и теоретические основы их анализа

Оценка эффективности проекта происходит, как правило, в условиях неопределенности: потоки денежных средств относятся к будущим периодам, поэтому имеют прогнозный, недетерминированный характер. В условиях нестабильности внешней среды проекта неопределенность возрастает, а риски в сфере строительства увеличиваются, при этом их нормальный уровень значительно выше по сравнению с рисками других отраслей экономики. Это можно объяснить такими инвестиционными характеристиками проектов жилой недвижимости, как низкая ликвидность незавершенного строительства, неперемещаемость объекта строительства, длительные сроки создания и др. Таким образом, современные тенденции развития рынка определяют сферу строительства как область повышенного риска, что, в свою очередь, требует усиления внимания со стороны инвесторов. В соответствии с этим, основополагающими этапами анализа проектных рисков в строительстве могут быть - выделение его содержательных характеристик, мест возникновения (классификаций) и методов оценки, которые будут рассмотрены в данной главе.

1.1 Понятие и сущность рисков инвестиционного проекта

Анализ литературы по данной проблеме показал, что можно выделить два основных подхода к определению понятия "риск". Согласно первому, риск есть вероятность отклонения фактического результата от ожидаемого или уровень неопределенности, который можно измерить . С другой стороны, также распространена точка зрения, что риск непосредственно связан с возможностью ущерба. При этом под риском понимается измеримая часть неопределенности, которая влечет за собой возможность неблагоприятных исходов - возникновения убытков, недополучения доходов или появления дополнительных расходов по проекту. В то время как понятие "неопределенность" имеет более широкий смысл и может порождать не только отрицательные, но и положительные или нулевые последствия .

Обобщая различные интерпретации данного понятия, можно выделить основные элементы, составляющие его содержание:

есть неопределенность развития событий;

существует возможность любых (как негативных, так и позитивных) отклонений результата от предполагаемой цели;

известны или можно определить вероятности возможных исходов и ожидаемые результаты .

Таким образом, проектные риски в строительной сфере можно определить как численно измеримую вероятность незапланированного получения экономических выгод или возникновения дополнительных убытков в рамках реализуемого проекта или связанной с ним деятельности. В этом и состоит разница между понятиями "неопределенность" и "риск": риск наступления того или иного события можно объективно или субъективно оценить на основе распределения результатов предыдущего опыта .

В то же время, из самого определения понятия возникает вероятность недооценки рисков, что при неблагоприятном исходе и наступлении рискового события приводит к недостатку денежных средств для дальнейшего финансирования строительства. Так, например, если при планировании денежных потоков по проекту не в полной мере был учтен рыночный риск снижения цены за кв. м., то с наступлением спада на рынке недвижимости компания, реализующая проект, будет испытывать недостаток денежных средств. Впоследствии это может привести не только к "замораживанию" строительства объекта на неопределенный срок, но и финансовой несостоятельности всей компании и даже банкротству. Именно поэтому важно установить источник возникновения потенциального фактора риска, что невозможно без проведения анализа основных классификаций проектных рисков в сфере строительства.

1.2 Классификация рисков в строительстве на основе жизненного цикла проекта

Классификация рисков инвестиционного проекта, как и любая классификация, довольно условна, поэтому существует множество подходов к делению видов риска на группы. Это может быть оправдано тем, что для проектов из разных сфер экономики можно выделить специфические, индивидуальные риски. Одной из классификаций риска для любой отрасли является их деление на основе влияния факторов социальной, технологической, экономической, политической и факторов окружающей среды - STEEP-факторы . Данная классификация актуальна и для строительной деятельности, которая может быть сильно подвержена их влиянию, но она не отражает всей специфики отрасли.

Так, например, Ф. Хафман делает акцент на специфических внешних рисках и отмечает, что для реализации проектов по строительству объектов недвижимости особенно важен учет финансовых, физических и регулятивных рисков. Физические риски он связывает как непосредственно со строительной площадкой, так и с возможными ошибками при проектировании, которые могут быть вызваны плохой коммуникацией между участниками проекта (подрядчиками, инвесторами, инженерами-разработчиками). Регуляторные риски строительная компания несет в связи с контролем со стороны местных властей, а также вследствие изменения законодательства, регламентов или инструкций .

Оценивая риски инвестирования в недвижимость, Стивен Харгитей пришел к выводу, что риск несет в себе две составляющие - систематическую и несистематическую (см. табл. 1). Вероятность или последствия систематического - внешнего - риска оценить практически невозможно, тогда как несистематический риск можно анализировать, как и контролировать его причины и последствия .

Таблица 1. Классификация рисков компаний строительной отрасли

Систематические	Несистематические
Рыночный риск (изменение рыночных условий)	Деловой риск (связан с бизнес-процессами компании)
Циклический риск (связан с деловым циклом)	Финансовый (связан с финансовой независимостью и устойчивостью)
Инфляционный риск (изменение покупательной способности)	Риск ликвидности (недвижимость на любой стадии строительства имеет невысокую степень ликвидности)
Процентный(изменение условий кредитования)	Другие специфические риски - конструкционные, исполнительские и др.

Изучив общепринятые признаки классификации проектных рисков, представляется разумным их разделение в соответствии с этапом проектной деятельности: риски прединвестиционной, инвестиционной (строительной) и эксплуатационной (операционной) фазы . При этом риски каждого из периодов подразделяются на внешние - зависящие от внешней среды, и внутренние - определяемые деятельностью компании-инициатора.

В силу специфики внешней, институциональной среды и организации финансирования объектов строительства - риски на каждом этапе будут отличаться от рисков других проектов, например, проектов капитальных вложений. Кроме того, классический график жизненного цикла инвестиций, где входящие потоки доходов начинаются только после завершения всех планируемых работ, также необходимо модифицировать. Так как проекты строительства недвижимости обычно предполагают получение доходов от реализации квартир еще до окончания инвестиционной фазы, верхняя часть графика жизненного цикла (приток) должна быть смещена влево (см. Рис. 1). Для того чтобы определить какие виды рисков могут возникать на каждом этапе, проанализируем жизненный цикл проекта строительства жилой недвижимости .

Этап I. Прединвестиционная фаза:

*Сбор данных и исследования рынка, отрасли, возможных рисков;

*Разработка концепции и содержания проекта, сметно-проектной документации; получение необходимых разрешительных документов по проекту в надзорных и других органах власти;

*Структурное, инженерное планирование и проектирование.

На данной стадии реализации проекта возникают как внешние, так и внутренние риски. К первой категории можно отнести отраслевые, маркетинговые риски (связанные с выбором стратегии и рынков сбыта), а также риски отношения местных властей - неполучения или отзыва разрешительной документации. Вторая группа включает в себя риски перерасхода средств, задержки срока выполнения работ, а также риски проектирования и выбора участка (см. Приложение 1).

Этап II. Инвестиционная фаза:

*Решение вопросов о финансировании проекта и материально-техническом снабжении, организация строительных процессов;

*Строительство и подключение объекта к коммуникациям, организация работ по внутренней и внешней отделке, благоустройству территории;

*Организация и планирование продаж квартир;

*Контроль за ходом работ, проведение испытаний и исследований.

К внешним рискам, возникающим на данном этапе, можно отнести процентный, кредитный, валютный, инфляционный, институциональный (связан с изменениями в правовой, политической сфере и др.), а также физический риск - изменения погодных условий, геологических особенностей участка строительства. Также характерными для данной стадии можно назвать следующие внутренние риски: превышения сметной стоимости, несвоевременного завершения и низкого качества работ, технико-производственные (например, возникновение аварийной ситуации), экологические, организационные.

Этап III. Эксплуатационная фаза:

*Оценка соответствия готового объекта проекту, техническим условиям и регламентам, и получение разрешительной документации о вводе объекта в эксплуатацию;

*Сдача готового объекта в эксплуатацию;

*Устранение ошибок при проектировании или строительстве, обнаруженных после ввода в эксплуатацию.

На данном этапе важно учесть процедурные и технические риски эксплуатации, которые связаны с несоответствием объекта проектной документации, техническим условиям или нарушением его функционирования. Далее в работе будет использована именно последняя классификация - в соответствии с жизненным циклом проекта и источником возникновения рисков (внешние и внутренние), более подробно она представлена в Приложении 1.

Если рассматривать не проект, а сам объект строительства, то некоторые авторы выделяют в качестве последних этапов его жизненного цикла - строительное переустройство и ликвидацию объекта (утилизацию отходов) . Однако с практической точки зрения затраты и риски этих последних этапов инвестор не несет - объекты недвижимости характеризуются длительным жизненным циклом и сроком полезной службы - от 20 до 100 лет . Поэтому можно говорить о том, что с позиции инвестора жизненный цикл проекта строительства недвижимости может ограничиваться тремя этапами. Последняя - ликвидационная фаза, характерная для проектов производственных капиталовложений, может не учитываться в анализе эффективности и рисков.

Кроме того, отличительной чертой проекта строительства жилого дома также будут значительно меньшие риски эксплуатационной фазы, чем для проектов капитальных вложений: после сдачи дома в эксплуатацию строительная организация несет ответственность только в рамках устранения серьезных ошибок, допущенных при строительстве. Если строительство объекта осуществляется в рамках инвестиционной деятельности, а не договора долевого участия, то все риски, связанные с его реализацией, несет инвестор. Так, в ходе анализа было установлено, что риск является неотъемлемой составляющей всех этапов реализации проекта строительства недвижимости. Ввиду того, что на практике избежать его невозможно, чтобы его предвидеть и выработать систему мер по уменьшению последствий - необходимо оценить вероятные потери качественно или количественно.

1.3 Качественные методы анализа рисков проекта

Идентифицировав возможные риски конкретного проекта, необходимо провести их анализ, на основе которого будет приниматься решение о целесообразности участия в проекте. В общем случае выделяют два подхода к исследованию проектных рисков - качественный и количественный. Качественный подход подразумевает под собой описание всех предполагаемых рисков проекта и их причин, стоимостную оценку их последствий, а также мер по их снижению .

В ходе качественного анализа определяются факторы риска, которые могут привести к возможным потерям, а также их вероятность и время появления. Производится расчет максимальной величины потерь в случае самого худшего сценария, в дополнение могут быть построены распределения вероятности наступления ущерба в зависимости от размера эффекта . К качественным методам оценки рисков проекта относят совокупность методов экспертных оценок, анализ уместности затрат, метод аналогий, которые анализируются ниже в данной главе.

I. Методы экспертных оценок

Данная группа методов представляет собой комплекс логических и математико-статистических методов и процедур анализа рисков, основанных на заключениях экспертов имеющих опыт реализации подобных проектов. Каждому эксперту в виде опросных листов предоставляется исчерпывающий перечень рисков и предлагается оценить вероятность их наступления по специальной шкале. Среди них выделяют: метод Дельфи, метод балльной оценки, методики ранжирования - рейтинговый метод, метод на основе бальной оценки и др..

В процессе исследования по методу Дельфи исключается общение между экспертами и проводится их анкетирование с целью выяснения их мнения по поводу будущих гипотетических событий. Эксперты отвечают на вопросы в виде количественных оценок риска самостоятельно и анонимно, затем они могут корректировать свои мнения с учетом общего мнения экспертов. Групповая оценка может проходить в несколько туров .

Метод балльной оценки риска производится на основе обобщающего показателя, определяемого по ряду частных экспертно оцениваемых показателей степени риска. Он состоит из следующих этапов:

Определение факторов, которые влияют на возникновение риска;

Выбор обобщенного показателя и набора частных критериев, характеризующих степень риска по каждому из факторов;

Составление системы весовых коэффициентов и шкалы оценок по каждому показателю (фактору);

Интегральная оценка обобщенного критерия степени проектных рисков;

Методики ранжирования - рейтинговый метод, ранжирование на основе балльной оценки - предполагают упорядочение рисков в зависимости от их значимости и вероятности появления с применением абсолютных (вероятная сумма потерь или доля потерь от риска) или относительных критериев. Условно этот процесс можно представить в виде таблицы 2 .

Уровень риска или вероятный ущерб определяется путем перемножения вероятности возникновения и возможного ущерба соответствующего типа риска, и затем проводится ранжирование полученных величин.

Таблица 2. Матрица вероятных угроз по проекту

Рассмотрев основные принципы проведения качественной оценки рисков, нужно отметить, что на практике данные методы могут быть применимы только в совокупности с другими, более объективными (количественными) методами. Во-первых, возрастает риск необъективности результатов из-за некачественного подбора экспертов, их недостаточной квалификации, доминирования мнений или даже ошибок методического характера. Во-вторых, данные методы не учитывают тот факт, что наступление одного рискового события может провоцировать потери разных видов и негативно влиять на результат по проекту сразу в нескольких аспектах .

Именно эти факторы ограничивают применение экспертных методов при оценке рисков в строительстве недвижимости. Они могут быть использованы на начальной стадии анализа, например в ходе первичного определения рисков по проекту: экспертами может быть составлена матрица вероятных угроз (снижение цены за кв. м., риск неполучения или отзыва разрешительной документации, возникновение ошибок при проектировании или аварийной ситуации). Впоследствии результаты опроса экспертов могут быть использованы в ходе количественного анализа (например, анализа чувствительности) и итоговая оценка по проекту будет выноситься на основе более объективных факторов.

II. Анализ уместности (целесообразности) затрат и метод аналогий

В основе анализа уместности затрат лежит предположение о том, что перерасход средств (негативный исход, характерный для риска) может быть вызван следующими факторами:

стоимость реализации проекта в целом или его отдельных фаз изначально была недооценена;

фактическая производительность машин (механизмов) не равна плановой;

фактические нормы затрат не равны плановым в силу непредвиденных изменений внешних условий (инфляция, изменения налогового режима).

В ходе анализа составляется контрольный постатейный перечень возможного повышения затрат для проекта. Финансирование проекта разбивается на стадии, поэтому при первых признаках того, что риск вложения растет, инвестор может предпринять меры по снижению затрат или прекратить его финансирование .

Метод аналогий предусматривает оценку риска на основе анализа данных по аналогичным, в том числе и по степени риска проектам. Это могут быть реализованные в прошлом проекты компании-инициатора или аналогичные проекты компаний конкурентов. Сложность при использовании данного метода состоит в правильном подборе аналога, так как формальные критерии, позволяющие установить степень аналогичности ситуаций, на практике отсутствуют .

Кроме того, игнорируется и факт, что любой вид деятельности и внешняя среда проекта постоянно развиваются. Также отсутствуют методические рекомендации, подробно описывающие логику и детали подобной процедуры оценивания риска.

При оценке проекта строительства недвижимости метод аналогий достаточно легко реализуем, если компания имеет опыт строительства подобных объектов. На основании статистического материала по уже реализованным проектам и возникшим незапланированным потерям можно установить область риска по проекту . Как бы то ни было, как и методы экспертных оценок анализ уместности затрат и метод аналогий можно использовать скорее для предварительной оценки проектов. Их можно назвать приемлемыми для описания возможных рисков, но не для получения объективной оценки риска. Для проектов строительства недвижимости их применимость ограничивает еще и высокая степень неопределенности будущих условий рынка: в данном случае метод аналогий не может считаться объективным, так как входящие потоки доходов от реализации квартир, как и изменение средних цен за кв. метр, не могут быть определены однозначно. Этим обусловлена необходимость применения комплексного подхода с использованием качественного и количественного анализа, основные методы и алгоритмы которого будут рассмотрены ниже.

1.4 Количественные методы анализа рисков

Как было указано выше, наиболее полно и объективно оценить величину и вероятность возможных убытков можно с использованием методов количественного анализа, который предполагает присвоение количественного параметра качественному . В ходе количественной оценки рисков численно определяются отдельные виды риска, вероятность наступления тех или иных событий, а также рассчитываются показатели, количественно характеризующие степень риска. Количественная оценка отражает величину предполагаемого риска по проекту, его реальная величина становится известной в результате факта наступления рискового события. В качестве наиболее распространенных инструментов количественной оценки проектных рисков выделяют:

метод корректировки нормы дисконта (ставки процента с поправкой на риск);

анализ чувствительности критериев эффективности;

метод проверки устойчивости (расчета критических точек);

сценарный метод;

деревья решений;

имитационное моделирование (метод Монте-Карло).

I. Метод корректировки нормы дисконта

Неопределенность условий реализации проекта при определении ожидаемого эффекта (NPV) в расчетах может включаться в ставку дисконтирования как поправка на риск. В случае реализации проекта строительства недвижимости можно рассматривать следующие поправки :

1) Риск ненадежности участников проекта - возможность непредвиденного прекращения или приостановки реализации проекта в силу различных обстоятельств, таких как:

нецелевое расходование средств, предусмотренных для инвестирования в проект или создания резервов, необходимых для его реализации;

финансовая неустойчивость компании, реализующей проект, как следствие недостаточной обеспеченности собственными оборотными средствами или недостаточного имущественного обеспечения по кредиту и др.;

неплатежеспособность или неспособность выполнять свои обязательства в рамках заключенных договоров других участников проекта - поставщиков сырья, других контрагентов или потребителей продукции.

Поправка за данный вид риска определяется экспертным путем - каждым участником проекта - и обычно не превышает 5 %, однако ее величина может варьироваться в зависимости от степени проработанности механизмов организации и реализации проекта. В частности, размер премии может уменьшаться, если участники предоставляют какие-либо имущественные гарантии выполнения обязательств, и увеличиваться, если участники не располагают информацией о надежности поставщиков, будущих покупателей и др.

2) Риск неполучения предусмотренных проектом доходов или "несистематический" риск. Данный вид риска может быть обусловлен как внутренней средой проекта (техническими, технологическими, организационными решениями), так и внешним окружением - случайными колебаниями объемов производства, цен на ресурсы (материальные, трудовые) и продукцию. Размер премии за такой риск определяется для конкретного проекта, конкретной отрасли и ее стадии жизненного цикла. Обычно поправки делают на новизну используемой техники (технологии), цикличность спроса на продукцию и другие факторы, определяя величину премии в размерах 1-3% и суммируя их влияние .

Указанный подход расчета ставки дисконта с поправкой на риск несколько субъективен и не учитывает корреляцию факторов. Кроме того, дисконтирование по более высокой норме не дает никакой информации о возможных отклонениях результатов по проекту, и полученные результаты существенно зависят только от величины премии за риск. Данный метод также предполагает увеличение риска во времени с постоянным коэффициентом, что ограничивает его применение в рамках оценки проектов строительства. Пропорциональное увеличение риска к концу инвестиционной фазы не может быть корректным, так как для таких проектов наоборот характерно постепенное снижение риска с ростом готовности дома. Так, прибыльные проекты, не предполагающие существенного увеличения риска с течением времени, могут быть проанализированы неверно и отклонены.

II. Метод анализа чувствительности и критических значений

Данный метод анализа рисков заключается в исследовании зависимости результирующего показателя проекта от изменения какого-либо одного параметра (при сохранении остальных на неизменном уровне). В качестве результирующих показателей обычно рассматривают показатели эффективности (NPV, IRR, PI, PP) или ежегодные показатели проекта (размер чистой, накопленной прибыли). Проведение анализа предполагает следующие этапы:

Математически определяется взаимосвязь между исходными и результирующим показателем;

Определяются наиболее вероятные значения для исходных показателей и диапазоны их изменений (обычно в пределах 5-10%);

Рассчитывается наиболее вероятное значение результирующего показателя;

Исследуемые исходные параметры по очереди изменяются в допустимом диапазоне, определяются новые значения результирующего критерия;

Исходные параметры ранжируются по степени влияния на изменение результирующего показателя, таким образом происходит их группировка в зависимости от степени риска .

Подверженность проекта соответствующему виду риска можно оценить на основе ранжирования показателей эластичности - чувствительности по каждому из параметров или отношения процентного изменения результирующего показателя к изменению значения исследуемого параметра на один процент .

E - показатель эластичности;

NPV 1 и NPV 0 - конечное и базовое значение результирующего показателя;

X 1 и X 0 - конечное и базовое значение варьируемого параметра.

Анализ также можно провести графически, построив зависимости результирующего показателя от изменения каждого из факторов. Чем больше угол наклона зависимости, тем больше риск и чувствительнее значение результата по проекту к изменению параметра. На основании этих расчетов далее проводится ранжирование факторов по степени важности (высокая, средняя, невысокая) и построение матрицы чувствительности.

Продолжением данного метода является метод критических точек (проверки устойчивости проекта), который основывается на определении значений переменных риск-факторов, которые приводят результирующий показатель по проекту к критическому пределу. Разрабатываются наиболее вероятные и критические сценарии поведения исходных показателей и величины возможных потерь . При этом проект можно считать устойчивым и эффективным, если в моделируемых ситуациях NPV проекта положителен и обеспечивается необходимый резерв его финансовой реализуемости .

Несмотря на очевидные достоинства данных методов - объективность, наглядность результатов, многие авторы выделяют и главный недостаток - предпосылка, что изменение факторов проводится изолированно, в то время как на практике они могут быть коррелированны . Для проектов в сфере строительства это может иметь определяющее значение: в период спада рынка недвижимости и экономики многие факторы являются взаимозависимыми. Так, например, может наблюдаться падение средних цен на недвижимость (рыночный риск), в то время как процентная ставка будет расти, изменяя условия кредитования (процентный риск), что повлечет за собой риск превышения сметной стоимости строительства и несвоевременного завершения работ. В этом случае, если переменные тесно взаимосвязаны, необходимо рассматривать их возможные комбинации и использовать сценарный анализ, который представляет собой развитие методики анализа чувствительности и одновременному изменению подвергается вся группа факторов, проверяемых на риск.

III. Метод дерева событий (решений)

Данный инструмент анализа предполагает построение сетевого графика, каждая ветвь которого представляет собой альтернативные варианты развития или состояния среды . Так, следуя вдоль ветвей дерева, можно проследить все варианты развития возможных событий, а также выбрать наименее рискованный и оптимальный. В общем случае его алгоритм можно представить в виде следующих этапов:

Для каждого момента времени определяется проблема (вершина) и возможные пути развития событий (исходящие дуги);

Каждой дуге экспертным методом задается вероятность и денежная оценка (возможные потери);

С учетом значений всех вершин рассчитывается наиболее вероятное значение NPV или другой ключевой показатель проекта;

Производится анализ вероятностных распределений .

В качестве основных преимуществ данного метода можно выделить как возможность детального учета многих факторов риска, так и наглядность, логическую последовательность выполняемых операций. Практическое применение "дерева событий" в рамках оценки риска проекта в строительстве видится следующим образом: 1) с помощью анализа чувствительности определяются наиболее серьезные факторы риска; 2) экспертно задается вероятность их реализации; 3) Как исходящие дуги определяются возможные сценарии их изменения в рамках подходящего диапазона; 4) для каждой вершины рассчитывается значение NPV; 5) производится вероятностно-статистический анализ распределения NPV проекта.

Такой комплексный подход к анализу рисков в строительной сфере позволит минимизировать недостатки каждого из используемых методов, если бы они использовались по отдельности. Во-первых, итоговый результат по проекту выносится с учетом одновременного изменения всех основных факторов риска, что невозможно произвести только с помощью анализа чувствительности. Так, можно не изолированно оценить влияние изменения прогнозных цен на недвижимость, ставки по кредиту и риска превышения сметных расходов. Во-вторых, принимается во внимание качественная сторона оценки - мнение экспертов, что очень важно для достижения достоверной количественной оценки и учета специфических особенностей конкретного проекта.

IV. Имитационное моделирование

Практическое применение данного подхода на основе метода Монте-Карло демонстрирует широкие возможности его использования в инвестиционном проектировании в условиях неопредел?нности и риска, позволяя учитывать максимальное количество факторов внешней среды. Алгоритм имитационного моделирования можно представить следующим образом:

На основе анализа чувствительности определяются ключевые факторы проекта, изменения которых приводят к наибольшим отклонениям результата по нему (NPV);

Экспертным методом или на основе статистических данных задаются максимальное, минимальное значение (диапазон изменений) и распределение вероятностей по каждому фактору;

Многократно и случайным образом проводится имитация ключевых факторов в рамках выбранного распределения, рассчитываются соответствующие значения NPV;

Анализируется распределение вероятностей результирующего показателя по проекту (математическое ожидание NPV, дисперсия, среднеквадратическое отклонение и др.) .

На основе полученной информации можно рассчитать вероятность получения NPV в каком-либо диапазоне приемлемых для инвестора значений. Из недостатков данного подхода выделяют следующие:

существование коррелированных параметров сильно усложняет модель;

вид вероятностного распределения для исследуемого фактора иногда трудно определить;

исследование модели возможно только при наличии вычислительной техники и специальных пакетов программ;

по сравнению с другими инструментами количественного анализа данный подход может быть менее точным и давать более оптимистичные оценки из-за перебора промежуточных вариантов изменения признаков .

Однако для формирования объективной оценки риска данный метод может быть очень полезен: анализируя проект строительства недвижимости, его можно использовать с целью снижения предвзятости оценок экспертов. Сценарии развития событий, разработанные на основе их субъективного мнения, должны быть модифицированы случайным образом, чтобы убрать эту субъективную составляющую прогноза. Применение данного метода видится как раз на этапе формулировки возможных исходов дерева событий. Так, например, имитационное моделирование можно использовать для придания фактора случайности прогнозу цен на рынке недвижимости, при этом основные характеристики распределения (размах, среднее ожидаемое значение) не изменятся.

Таким образом, проведенный выше анализ источников проектных рисков показал, что незапланированное возникновение дополнительных убытков в строительстве может возникать на каждом из этапов реализации проекта - прединвестиционной, инвестиционной или фазе эксплуатации недвижимости. В силу нестабильности внешней среды избежать риск практически невозможно, но можно детально оценить вероятные потери качественно или количественно. Все рассмотренные выше алгоритмы имеют свои недостатки и достоинства: задачей качественного подхода можно назвать выявление возможных видов рисков и описание источников их возникновения, тогда как численную величину вероятных потерь определяют количественные методы. При анализе инвестиционного проекта необходимо применять комплексный подход, для того чтобы наиболее полно оценить величину и вероятность возможных убытков, а также принимать эффективные решения по управлению риском. Решение данной проблемы видится в использовании сценарного метода, который подробно будет описан в следующей главе. Его алгоритм можно комбинировать с рассмотренными выше анализом чувствительности, деревом решений и имитационным моделированием Монте-Карло.

2. Принципы и методология сценарного анализа

В условиях неопределенности, разнонаправленности тенденций на рынке недвижимости и достаточно длинного горизонта планирования инвестиций - сценарный метод анализа рисков значительно повышает эффективность оценки возможных потерь по проекту. Впоследствии это может иметь определяющее значение как для принятия эффективных управленческих решений в ходе реализации проекта, так и для его итоговой оценки. В данной главе раскрываются основополагающие характеристики сценарного метода: производится анализ и обобщение подходов к определению понятия "сценарии", их классификации, рассматриваются методики построения сценариев как наиболее сложный шаг в процессе оценки риска. В результате анализа будет разработан сценарный алгоритм анализа рисков для проекта жилой недвижимости, в который будут встроены другие, рассмотренные выше, методы оценки.

2.1 Подходы к определению и классификации сценариев

Одним из главных инструментов оценки риска по проекту является анализ сценариев, который в общем смысле предполагает разработку сценариев (альтернативных вариантов развития событий в будущем), прогнозирование вероятностей наступления того или иного сценария и оценку инвестиционной приемлемости проекта в соответствии с этими исходами. Развитие современных методов и подходов сценарного анализа началось еще в 1960-х годах, когда были разработаны первые определения понятия "сценарий" и методологические основы проведения анализа, главной направленностью которого было прогнозирование социальных и политических процессов (H. Kahn) .

Последующие исследования были связаны с прогнозированием цен на рынке нефти (P.Wack), возможностью использования сценариев при разработке стратегических управленческих решений (J. Ogilvy, P. Hawken, P. Schwartz), психологическими аспектами использования сценариев (D. Kahneman, A. Tversky) - в итоге, данный подход превратился в сложную методику прогнозирования, отличную от других количественных подходов к планированию .

В связи с этим, среди основных целей сценарного планирования и анализа выделяют:

предвидение будущих угроз (потерь) и возможностей с учетом различных обстоятельств ;

пересмотр сегодняшних решений с учетом знаний о будущем;

разработке соответствующих стратегических решений в случае наступления того или иного события .

Анализ литературы по данной проблеме позволил выявить 2 подхода к определению понятия "сценарии", обобщение которых можно представить в виде таблицы 3 .

Таблица 3. Подходы к определению понятия "сценарии"

Описание возможных наборов и последовательности событий, которые вероятно будут иметь место в будущем (M. Jarke, 1998);

Внутренне представление о том, каким может оказаться будущее -- не прогноз, а один из вариантов будущих последствий(М. Porter, 1985);

Набор достаточно вероятных, но структурно различных вариантов будущего(Van der Heijden, 1996);

Совокупность (синтез) различных событий и стратегий, которые приводят к различным исходам в будущем(F. Roubelat, 2000)

Инструмент упорядочения представлений об альтернативных исходах будущего, с учетом возможности принятия решений в настоящем

(P. Schwartz, 1996);

Рациональный метод представления альтернативных вариантов будущего, в которых реализуются принятые компанией решения

(P. Schoemaker, 1995)

Первая группа определений описывает сценарии как "проектирование развития будущих событий", тогда как вторая акцентирует внимание на том, что это -- метод, инструмент, использование которого позволяет соотнести вероятные исходы с принимаемыми в настоящий момент действиями.

Одной из основных классификацией сценариев является их деление на поисковые и нормативные:

Поисковые сценарии строятся на предположении, что тенденции развития системы (процесса, отрасли) сохранятся в будущем и определяют, что вероятно может произойти;

Нормативные сценарии, опираясь на нормативное состояние системы в будущем, определяют возможные, альтернативные пути достижения этих норм, т.е. отвечают на вопрос, как (какими путями) может быть достигнута желаемая цель .

По критерию охвата (масштаба) сценарии классифицируют на односекторные и многосекторные, подвергающие изменению сразу несколько составляющих - финансовую, социальную, политическую и др. .

Что касается набора сценариев в рамках одной модели, то некоторые авторы предлагают деление на трендовый, контрастный (может быть либо катастрофическим, либо утопическим) и нормативный сценарий . М. Портер предлагает набор из базового (наиболее вероятного), оптимистического и пессимистического сценария. Однако, как отметил Дж. Коатс, эта классификация не может считаться идеальной, так как базовый сценарий может спровоцировать предвзятость по отношению к двум остальным альтернативам. Эту проблему он предлагает решить путем разработки двух или трех макро-сценариев, которые будут состоять из индивидуальных сценариев, что обеспечит их связанность и целостность .

Далее в работе при построении "дерева сценариев" представляется разумным использовать именно такой подход: три макро-сценария, с заданными вероятностями, и каждый при этом состоит из индивидуальных поисковых сценариев - базового, оптимистичного и пессимистичного. Это обеспечит многовариантность событий и одновременно не приведет к излишней нагруженности алгоритма сценарного анализа, классические этапы которого будут рассмотрены ниже.

2.2 Основы сценарного анализа рисков проекта

Одной из главных проблем управления риском проекта является предсказание возможных изменений среды, которые повлекут за собой и изменения эффективности и, возможно, итогового решения по проекту. Данный вопрос имеет место и в строительной отрасли: российский рынок недвижимости нестабилен и сильно зависим от множества внешних факторов. Сценарный анализ проектных рисков позволяет учесть даже самые маловероятные, но сильно рисковые кризисные ситуации, генерируя ожидаемые денежные потоки по проекту с учетом различных сценариев.

Обобщая литературу по данной проблеме, алгоритм сценарного анализа проектных рисков можно представить в виде следующих этапов:

Анализ среды проекта и компании, которая его реализует. Данный этап предполагает общую характеристику движущих сил, ключевых факторов риска - анализ STEEP-факторов, их тенденций и специфических рисков проекта . Проводится их экспертное ранжирование в зависимости от значимости (возможного воздействия) и вероятности появления. A. Дамодаран рекомендует фокусировать внимание на 2-3 наиболее значимых для проекта факторах ;

Разработка сценариев и определение их вероятностей осуществления. Данный этап может быть реализован с помощью множества методологий, некоторые из них подробно рассматриваются в следующем разделе. Если говорить в общем, то на данном этапе происходит сбор исторических данных о ключевых переменных и их первичная экстраполяция в соответствии с горизонтом планирования. Далее определяется набор будущих событий, которые могут изменить поведение этих переменных, вероятности их реализации и величина воздействия (количественно). На основе этой информации производится изменение первичного тренда и разработка сценариев, а также вероятностей их реализации;

Определение денежных потоков в соответствии со сценариями. На данном этапе с учетом выбранной ставки дисконта определяются будущие входящие и исходящие денежные потоки, составляется массив значений NPV в соответствии с каждым сценарием и его вероятностью ;

Анализ результатов и оценка риска проекта. Проводится статистический анализ полученных данных по NPV - расчет среднего, дисперсии, коэффициента вариации, рассчитывается интегральный показатель ожидаемой эффективности проекта и выносится итоговое решение по проекту.

С учетом вышесказанного нужно сделать некоторые модификации в алгоритм. Во-первых, как было отмечено в предыдущей главе, необходимо дать более объективную оценку наиболее значимым - ключевым факторам проекта. На первом шаге алгоритма можно заменить экспертное ранжирование (качественная оценка) на анализ чувствительности и ранжирование в зависимости от эластичности (количественная оценка). В итоге, для проекта строительства можно выбрать 2-3 наиболее значимых фактора, один из которых - цена за кв. метр, проверить чувствительность NPV к их изменению и ранжировать в порядке значимости.

Во-вторых, можно усовершенствовать алгоритм, представив процесс анализа в виде "дерева сценариев". Иными словами, для трех макро-сценариев, которые были определены с помощью анализа чувствительности, также должны быть заданы вероятности. Второй шаг представленного алгоритма предполагает разработку вероятных сценариев, что является наиболее важным и трудным шагом в процессе анализа рисков. Сценарный анализ и само построение сценариев - предположений о нескольких вариантах развития событий - могут быть реализованы с помощью различных методов и техник, основные из них будут рассмотрены ниже.

2.3 Методологические подходы к разработке сценариев и построение алгоритма для проекта в сфере строительства

Ввиду того, что методика сценарного анализа и планирования разрабатывалась многими исследователями, существует большое количество различных по сути и типам технологий построения вероятных сценариев. Условно их можно классифицировать на три группы методов :

Методы интуитивной логики (intuitive logics);

Методы анализа влияния на тренд (trend-impact analysis);

Методы анализа перекрестного влияния (cross-impact analysis).

Первый подход, основанный на интуитивной логике, представлен методикой консалтинговой компании SRI International, а также матричным методом Shell/GBN, который разработал П. Вакк и затем популяризировал Шварц . Данная группа методов базируется на логическом построении сценариев - мнении и интуиции экспертов, что с одной стороны обеспечивает креативность и качественный подход, которые невозможно получить при компьютерном анализе. Так, например, методологию построения сценариев SRI International можно представить в виде следующих шагов:

Анализ предполагаемых стратегических решений, постановка задачи;

Определение ключевых факторов, которые могут повлиять на эти решения - концентрация и размер рынка, динамика спроса и цен, экономические условия, условия на рынках труда, капитала, наличие производственных мощностей и др.;

Анализ возможных изменений внешней среды, которые могут повлиять на ключевые факторы, выделенные на шаге 2 (тенденции и темпы их изменений, степень неопределенности и значимости для проекта или бизнеса);

Логическое построение возможных сценариев и их комбинаций на основе опыта и интуиции экспертов .

Нужно отметить, что ключевые, наиболее значимые внутренние и внешние факторы, влияющие на решение по проекту или на стратегические решения в рамках бизнес-планирования, могут определяться либо с помощью анализа чувствительности (в случае проекта), либо регрессионного анализа.

Второй подход - группа методов анализа влияния на тренд (далее TIA) - предусматривает использование как экспертных мнений, так и математического анализа и моделирования в отличие от метода интуитивной логики. Суть данных методик заключается в экстраполяции трендов ключевых переменных и их последующей модификации с учетом возможных будущих событий. Одна из основных методик в данной группе была разработана компанией “The Futures Group” и в дальнейшем модифицирована Т. Гордоном, она представляет собой следующую последовательность шагов

Сбор исторических данных о ключевых переменных и первичная экстраполяция (без учета влияния возможных будущих событий);

Экспертное определение набора будущих событий, которые могут изменить поведение ключевых переменных, их вероятность и положительное или отрицательное влияние на тренд (см. рис.1) ;

...

Подобные документы

Понятие риска реального инвестиционного проекта и его классификация. Процесс регулирования инвестиционных рисков. Методы оценки риска по прямым капитальным инвестициям, портфельных рисков, примеры их количественной оценки. Инструменты минимизации риска.

лекция , добавлен 10.10.2011

Понятие и сущность проектных рисков. Риск реального инвестиционного проекта и наиболее распространенные методы его анализа. Анализ чувствительности проекта. Модель обоснования проекта в виде набора бюджетов. Имитационное моделирование, метод Монте-Карло.

курсовая работа , добавлен 24.12.2012

Требования к форме представления и порядку обоснования эффективности проектов. Бизнес-план как описание аспектов будущего инвестиционного проекта, вероятные проблемы реализации и эксплуатации проекта. Оценка рисков реализации инвестиционного проекта.

реферат , добавлен 07.02.2013

Виды проектов, их классификация. Методология ценообразования в современной России, методы в области строительства. Задача менеджера проекта. Установление цен жилой недвижимости по городам Российской Федерации. Административные особенности ценообразования.

контрольная работа , добавлен 21.10.2016

Сущность и понятие проекта, методы управления временем. Разработка и обоснование проекта открытия фреш-бара "Свеж"OK" в г.Серове. Определение его экономической эффективности, стоимости, сроков финансовой окупаемости и возможных рисков на данном рынке.

курсовая работа , добавлен 27.04.2011

курсовая работа , добавлен 30.03.2014

дипломная работа , добавлен 21.03.2011

Обоснование целей, проблем и решений проекта. Календарное и сетевое планирование, организационная структура управления строительством. Оценка стоимости проекта, планирование трудовых ресурсов. Виды рисков и методы их снижения, управление коммуникациями.

курсовая работа , добавлен 12.06.2011

Методические основы оценки коммерческой эффективности инвестиционного проекта. Финансовая реализуемость и чувствительность проекта, анализ рисков. Расчет точки безубыточности, денежного потока от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.

курсовая работа , добавлен 08.03.2015

Характеристика риска: истоки, сущность, понятие, классификация и причины. Риск-менеджмент: методы организации системы управления, анализ и количественная оценка риска в процессе реализации инвестиционного проекта; доходность и способы снижения рисков.

Строительство как экономический процесс представляет собой непрерывную инвестиционную деятельность собственников капитала на протяжении жизненных циклов зданий и сооружений, в возведение которых вкладывается капитал.

Как мы понимаем, строительная экономика ориентирована прежде всего на удовлетворение потребности в жилье. Жилые дома - строительная продукция I-го уровня. На II-й уровне - помещения для производства, хранения, сбыта продукции. III-й уровень – объекты, необходимые для выпуска предметов потребления и оказания услуг. IV-й уровень – объекты, необходимые для изготовления других средств производства.

Мотивация строительной деятельности происходит от высших уровней к низшим через потребность в той продукции, для производства которой должно строится здание или сооружение. Таким образом, совокупный капитал, используемый для удовлетворения потребностей в жилье распределяется между уровнями. о6разуя цепочки, каждое звено которых имеет свой интерес (прибыль за вложенный капитал).

Строительный рынок – это динамическая совокупность взаимодействующих субъектов: земля, рабочая сила, капитал. Немудрено, что строительные процессы требуют гибкого полхода к возведению зданий и их эксплуатации в процессе всего жизненного цикла.

Для учета, анализа и повышения эффективности инвестиций необходима их научно обоснованная классификация как на макро-, так и на микроуровне. Такая классификация инвестиций позволяет не только их грамотно учитывать, но и анализировать уровень их использования со всех сторон и на этой основе получать объективную информацию для разработки и реализации эффективной инвестиционной политики.

В экономической научной литературе и на практике наибольшее распространение получила классификация капитальных вложений по следующим признакам:

1) по признаку целевого назначения будущих объектов:

На производственное строительство;

На строительство культурно- бытовых учреждений;

На строительство административных зданий;

На изыскательные и геологоразведочные работы;

2) по формам воспроизводства основных фондов:

На новое строительство;

На расширение и реконструкцию действующих предприятий;

На техническое перевооружение;

3) по источникам финансирования:

Централизованные;

Децентрализованные;

4) по характеру участия в инвестировании:

Непрямые;

5) по периоду инвестирования:

Долгосрочные;

Краткосрочные;

6) по формам собственности инвестиционных ресурсов:

Совместные;

Иностранные;

Государственные;

Частные;

В научной литературе приводятся и другие классификации инвестиций. Все эти классификации имеют право на жизнь в практическом плане и научном плане, так как они позволяют более детально представить инвестиции и более глубоко проводить анализ с целью повышения эффективности их использования.

Эффективность использования инвестиций в значительной степени зависит и от их структуры. Под структурой инвестиций понимаются их состав по видам, направлению использования и их доле в общих инвестициях.

В определении финансирования договоров на проектно-изыскательские работы существуют специальные термины и понятия. Рассотрим некоторые из них.

Капитальные вложения – это инвестиции, направленные на создание и обновление основных фондов. Соответственно, государственные капитальные вложения – это инвестиции, направленные на создание и обновление основных фондов, источником финансирования которых является средства государственного бюджета или бюджета государственных предприятий и организаций, а также местного бюджета. А негосударственные капитальные вложения – это инвестиции, финансируемые за счет средств инвесторов с негосударственными формами собственности, а именно:

собственных финансовых ресурсов инвесторов (прибыли, амортизационных отчислений, денежных сбережений юридических лиц, а также отдельных граждан);

заемных финансовых средств инвесторов;

привлеченных финансовых средств инвесторов (паевые взносы физических и юридических лиц, средства, полученные от реализации и продажи акций, облигаций, др. средства);

средства иностранных инвесторов;

бесплатные и благотворительные взносы;

пожертвования организаций, предприятий и граждан.

Смешанными капитальными вложениями называются инвестиции, направленные на создание и обновление основных фондов, в общем объеме которых есть часть государственных средств.

Собственно, стройка – совокупность зданий и сооружений (объектов) строительства, расширение и реконструкция которых осуществляется, как правило, по единой проектно-сметной документации со свободным сметным расчетом стоимости строительства, на которые в установленном порядке утверждается титульный список. Очередь строительства - часть стройки, которая определена рабочим проектом, обеспечивающая выпуск продукции или предоставление услуг.

Пусковой комплекс – это совокупность объектов (или их частей) основного, подсобного и обслуживающего назначения, энергетического, транспортного и складского хозяйства, связи и т.д. которые обеспечивают выпуск продукции, предусмотренной проектом.

Объект строительства - отдельное здание или сооружение, на строительство, реконструкцию или расширение которого должен быть составлен отдельный проект и смета. Если на строительной площадке проектом предусматривается возведение первого объекта основного назначения без строительства подсобных и вспомогательных объектов, то понятие "о6ъект" совпадает с понятием "стройка".

Для оценки эффективности капитальных вложений в производство в строительстве определяется общая (абсолютная) эффективность и сравнительная (относительная) эффективность.

Коэффициент обшей эффективности предприятия представляет собой:

Ц – стоимость годового выпуска продукции по проекту в оптовых ценах;

С – себестоимость годового выпуска продукции;

К – сумма капитальных вложений.

Соответственно, прибыль от проекта будет рассчитываться по формуле:

Определяя общую эффективность капитальных вложений следует выполнить анализ факторов:

изменение трудоемкости продукции в результате реализации капиталовложений;

изменение материалоёмкости продукции;

изменение фондоёмкости продукции;

В качестве дополнительных показателей используются:

производительность труда;

фондоотдача;

удельные капиталовложения;

При сравнении вариантов необходимо соблюдать условия сопоставимости:

1) по кругу предприятий;

2) по составу учитываемых затрат в объёме продукции;

3) по уровню цен и цено-образовательным факторам.

Если сравниваемые варианты имеют различную продуктивность строительства, то надо определить эффект от сокращения продуктивности строительства. Существуют 2 вида эффектов при сокращении сроков строительства. Первый достигается за счет сокращения условно постоянных расходов и определяется по формуле:

, где:

УПР – условно постоянные расходы;

–фактическая продуктивность строительства

–нормативная продуктивность строительства.

Второй вид эффекта достигается в сфере производства. Он состоит из экономии от досрочного ввода объекта в эксплуатацию и от досрочного высвобождения ОПФ.

Основные факторы, определяющие динамику цен на строительном участке:

1) увеличение спроса на землю под застройку;

2) цена участка в городском районе определяется его местом расположением по отношению к центру города, администрации, социальным и культурным учреждениям.

При оценке земли, используемой в строительстве, исходят не из естественного плодородия почвы, а из следующих критериев:

1) инженерно-строительная характеристика участков:

качество грунтов для строительства;

влажность грунтов;

осушение земель.

2) Расположение их в плане города:

относительно сложившихся и возможных транспортных связей;

близость с центральными и административными районами города;

наличие общественных, торговых и промышленных зон.

3) Близость к основным инженерным сооружениям и коммуникациям.

4) Природное окружение и т.д.

Понятие "лучшего" и "худшего" участка под строительство зависит главным образом от характера и факторов, влияющих на предшествующее и будущее использование. Внеселитебные территории занимают в городах около 65% всех городских застроек. Эффективность инвестиций в градостроительстве неотделима от рационального использования городских территорий, отводимых для жилищного, культурно-бытового и др. строительства.

Определение сравнительной ценности участков или районов застройки города должно оцениваться в двух аспектах:

1) фактические затраты на полное освоение участков с учетом как прошлых, так и будущих затрат;

2) определение экономического эффекта, достигаемого в результате застройки и эксплуатации территории.

При инвестировании строительного бизнеса, необходимо учитывать ряд рисков, которые могут возникнуть. Для того, чтобы понять какие виды рисков и на каком этапе появляются необходимо проанализировать жизненный цикл строительного объекта, представленный в виде графика (рис. 2):

Рис.2. Жизненный цикл строительного объекта

Из графика видно, что риски в строительной индустрии можно классифицировать на два типа: инвестиционные и предпринимательские.

Инвестиционный риск делится на следующие типы:

Риск незавершения строительства;

Риск превышения затрат;

Производственный риск;

Риски, связанные с рынком;

Финансовые риски;

Риски консервации проекта.

Предпринимательский риск делится на следующие типы:

Риск, связанный с реализацией инвестиционного проекта;

Риск, связанный с хозяйственной деятельностью самой строи-

тельной фирмы.

Наиболее важными с точки зрения влияния на строительную индустрию в целом и на компании, которые задействованы в строительной отрасли в частности являются производственные риски.

Производственные риски – это вероятность совершения работ непроектного уровня. Классифицируют четыре фактора производственного риска: организационные, технические, физические и управленческие факторы.

Риск – неотъемлемая, трудно прогнозируемая составляющая любого вида деятельности. Проблема состоит не в том, чтобы избежать риска вообще (что делает задачу невозможной для решения), а в том, чтобы предвидеть типы возможных рисков, оценки их величин, и выработки мер по уменьшению последствий.

Существуют достаточно большое количество способов для оценки риска. Для каждой строительной организации предпочтительней своя модель оценки этих показателей в соответствии с определенной деятельностью строительной компании. Основными, из которых являются статистический и экспертный методы.

При экспертном методе оценок собирают и обобщают мнение опытных специалистов (руководителей строек, менеджеров, консультантов, бригадиров и др.) о вероятности отклонений в объемах, трудоемкости и продолжительности работ, намеченных в проекте. Это позволяет заранее выявить рискованные ситуации и дать более достоверный прогноз ожидаемых результатов.

При статистическом методе используются показатели по работам на раннее оконченных аналогичных объектах. Очевидно, чем больше аналогов и чем они ближе к рассматриваемому проекту, тем точнее можно определить показатели риска.

Проблема управления рисками является одной из ключевых направлений деятельности организации. Существуют ряд методов управления рисками основными из которых являются: прогнозирование, распределение риска между участниками, страхование и резервирование.

Прогнозирование риска – это предвидение возможных рисков, оценка степени их влияния на деятельность компании и выработка мер по уменьшению последствий.

Распределение риска между участниками – основной принцип – заключается в том, чтобы передать максимальную ответственность за риск тому участнику, который лучше всех может его контролировать.

Страхование – есть по существу передача определенной степени риска на страховую компанию.

Резервирование – создание резервов для покрытия потерь от влияния рисков. Резерв повышает надежность функционирования системы.

В управлении рисками необходимым условием является их учет и оценка степени влияния на результат деятельности. Экономическая эффективность компании может быть сведена к нулю, а возможно и выйти на убыточный уровень, если не учитывать возможные варианты развития событий, а также вероятность получения отрицательного результата, чем и являются риски. Риски - это неотъемлемая часть предпринимательской деятельности, поэтому их учет важен для повышения рентабельности, инвестиционной привлекательности, повышения производительности труда, снижения аварийности, а также для процветания компании.

При исполнении контрактов подряда в деятельности строительной организации могут возникать различные ситуации, которые сопровождаются возможными ущербами (рисками).

Риск предполагает возможность наступления какого–то неблагоприятного события. Иначе говоря, под риском принято понимать вероятность потери предпринимателем или организацией части своих ресурсов, недополучение доходов или появление дополнительных расходов в результате определенной производственной и финансовой деятельности. Риск в бизнесе существует объективно, независимо от того, осознают ли это сами участники предпринимательской деятельности или нет. Совершенно избежать риска не позволяет сложность возникающих ситуаций и недостаток информации.

Если рассматривать риск как экономическую категорию, то он представляет собой событие, которое может произойти или не произойти, то есть это вероятностная категория. Риск может приводить к трём возможным экономическим результатам:

· отрицательный – ущерб, убыток, проигрыш – то, чего больше всего опасаются менеджеры и предприниматели;

· нулевой – нет ни выигрыша, ни проигрыша, или выигрыш равен проигрышу;

· положительный – выигрыш, выгода, прибыль – то, ради чего стоит идти на риск.

Все риски в зависимости от того, к какому экономическому результату они могут привести, подразделяют на две группы.

Первая группа – чистые риски . Действие этих рисков приводит к отрицательному или нулевому результату. Чистые риски имеют объективные причины, не зависящие от желаний и действий предпринимателей.

Вторая группа – спекулятивные риски . Эти риски могут привести как к положительным, так и к отрицательным результатам. Они предопределяются действиями предпринимателей, которые ради получения больших прибылей готовы рисковать.

Строительная деятельность связана с постоянными изменениями, в ней присутствуют как чистые (в большей степени), так и спекулятивные риски. При исполнении договора подряда выделяют следующие причины появления чистых рисков:

1) неудовлетворительная платежеспособность заказчика;

2) возникновение изменений в проектно – сметной документации, рабочих чертежах;

1) срыв сроков строительства по вине субподрядчиков и генерального подрядчика;

2) недостаточно надёжное материально – техническое обеспечение строящегося объекта;

3) низкая квалификация рабочих и инженерно – технических работников;

4) значительный рост (свыше 100 %) цен на сырье, электроэнергию, комплектующие вследствие высокой инфляции;

5) повышение цен на импортное оборудование вследствие валютных рисков (более 10 %, например, вследствие резкого изменения курса валют);

6) серьезное неисполнение условий контрактов, претензии и иски между партнерами;

7) значительное повышение расходов на оплату труда;

8) недостаточный уровень конкуренции субподрядных строительных фирм по качеству выполняемых работ;

9) значительный рост затрат в связи с изменениями в налогообложении, в нормативной и законодательной базах по ценообразованию, внешнеэкономическим операциям и т.п.;

10) действие «форс–мажорных» обстоятельств в ходе строительства.

Строительство имеет вероятностный характер, существует даже выражение «искусство застройки – это искусство управлять риском». Риск никогда не может быть сведен к нулю, но может быть уменьшен. В практике управления любым проектом существует три способа снижения риска, а именно:

· распределение риска между участниками–партнерами (передача соисполнителю);

· страхование участников проекта;

· резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов.

В строительстве, представляющем собой самую продолжительную фазу реализации инвестиционного проекта, чаще всего применяется такой способ учета и снижения рисков, как их передача или страхование.

Инвестиционный риск - существующая вероятность частичной либо полной утраты инвестором собственных вложений.

Все инвестиции априори рискованны. Это реальность, в которой живет каждый инвестор. В то же время грамотный владелец капитала понимает, что сберечь деньги, не прибегая к инвестированию, невозможно. Во-первых, денежные средства могут быть медленно «съедены» инфляцией. Во-вторых, деньги могут быть одномоментно украдены вором.

Существуют две крайности, между которыми действуют все инвесторы. С одной стороны, можно выказывать полное бесстрашие и вообще не обращать внимания на инвестиционные риски. С другой стороны, можно вздрагивать от любого дуновения ветра и держать свои денежные средства дома в ящике комода.

Необходимо отметить, что обе представленные выше позиции ущербны. Успешным может стать только тот инвестор, который умеет адекватно воспринимать и оценивать существующий уровень риска, а также принимать на этом основании верные решения.

Современная наука знает различные виды инвестиционных рисков. Их сущность давно изучена, а методы борьбы выработаны. Для понимания общепризнанной классификации предлагаю вам ознакомиться с приведенной ниже схемой.

Теперь давайте рассмотрим все виды инвестиционных рисков более подробно.

Недиверсифицированная или системная разновидность связана с общими факторами, которые извне оказывают влияние на весь рынок в целом. То есть они в равной мере сказываются на всех компаниях или ценных бумагах. Например, речь может идти об изменениях в налоговом законодательстве страны или текущем уровне инфляции.

Рыночная разновидность представляет собой риск понижения стоимости рассматриваемого инвестором актива. Для его характеристики финансисты используют понятие волатильность, под которой принято понимать естественную степень колебаний цены на объект инвестирования.

Риск изменения процентных ставок связан с деятельностью Центрального банка страны. Как основной регулятор финансовой сферы, ЦБ в ходе своей деятельности может время от времени изменять уровень процентной ставки. При ее понижении стоимость кредитов для бизнеса также будет снижаться. Такое решение традиционно стимулирует развитие предпринимательской деятельности, увеличивает доходность инвестиций и положительно сказывается на фондовой бирже. Обратная зависимость также работает.

Валютная разновидность связана с риском резкого изменения курса одной из ключевых национальных денежных единиц. На стоимость валюты оказывают влияние различные факторы: стабильность политической системы страны, события в экономики, внешнеполитическая ситуация и прочее.

Инфляционная разновидность риска обусловлена существующим уровнем инфляции. Чаще всего это негативный фактор, который обесценивает деньги и уменьшает прибыль инвестора.

Политическая разновидность связана с деятельностью органов государственной власти, партий и общественных организаций. Она отражает состояние политических процессов, протекающих в стране. Если система органов государственной власти является устойчивой, а инвестиционная безопасность находится на должном уровне, то этот фактор не будет оказывать существенного влияния на протекающие в стране процессы инвестирования. И наоборот.

Диверсифицируемая или несистемная разновидность связана с конкретной отраслью или предприятием.

Деловая разновидность обусловлена вероятностью принятия руководством компании неверного решения. Данный фактор напрямую зависит от профессионализма и квалификации топ-менеджмента предприятия. Эта группа рисков является довольно существенной, ведь в некоторых случаях неправильное решение может привести для бизнеса к самым печальным последствиям, вплоть до банкротства.

Кредитная разновидность рисков бывает обусловлена неспособностью предприятия исполнять собственные финансовые обязательства. Прежде всего речь здесь идет о платежах по банковским кредитам и обслуживании кредиторской задолженности перед своими контрагентами. В сложившейся мировой практики для оценки уровня кредитоспособности компании принято прибегать к услугам рейтинговых агентств. Например, Fitch, Moody’s и других.

Операционные риски связаны с активами компании. С теми операциями, которые в их отношении проводятся. Они могут подразумевать как действия самого инвестора, так и деятельность третьих лиц. Например, брокеров или управляющих компаний.

Анализ и оценка

Само по себе понимание существования инвестиционных рисков не может защитить деньги инвестора. Чтобы добиться этого, следует предпринять ряд практических шагов. Прежде всего инвестору необходимо тщательно проанализировать рассматриваемый инвестиционный проект. Проведенный анализ позволит выявить существующие риски. Но чтобы максимально обезопасить инвестиции, необходима их грамотная оценка.

Оценка инвестиционных рисков может производиться с использованием нескольких методик.

1. Экспертный метод является базовым в принятии инвестиционных решений. Он подразумевает привлечение к оценке проекта независимого эксперта по данной разновидности инвестиций. Эксперт изучает потенциальное вложение и дает свое заключение по потенциальному уровню риска.

К экспертизе конкретного проекта могут одновременно привлекаться несколько экспертов. Они могут изучать его совместно или каждый по отдельности. Последний вариант получил название метода Делфи, при котором все эксперты действуют обособленно друг от друга и выносят исключительно независимые суждения. Затем, сопоставив полученные экспертные заключения, можно будет принять окончательное решение.

2. Метод анализа. Данная методика рассматривает целесообразность затрат. Она ориентирована на выявление возможных зон риска. Такой анализ производится непосредственно инвестором или третьим лицом, которое он привлек для подобной оценки рисков.

3. Метод аналогий. Он предусматривает проведение анализа аналогичных инвестиционных проектов, реализованных в прошлом.

4. Метод количественной оценки. Такая методика предусматривает численное определение показателя риска инвестиций. Этот метод оценки содержит в себе несколько независимых аналитических инструментов, которые в совокупности способны обеспечить количественную и качественную определенность при принятии инвестором окончательного решения. Этими инструментами являются:

определение уровня устойчивости проекта;
анализ сценариев развития проекта;
анализ чувствительности проекта;
имитационное моделирование рисков по методу Монте-Карло.

Перечисленные методы оценки инвестиционных рисков позволяют инвестору принять правильное, обоснованное решение. Чем больше методик будет использовано на практике, тем выше вероятность адекватного результата.

Управление рисками

Грамотное управление инвестиционными рисками позволяет инвестору минимизировать существующие опасности и добиться стабильно высокого дохода от вложений. Существует набор методов и принципов, на которых следует основываться при принятии решения о целесообразности инвестиций.

Базовые принципы:

риск не должен быть чрезмерным – необходим правильный баланс;
нельзя рисковать суммой, которая превышает размер собственного капитала или не инвестируй заемные деньги;
разделение рисков или диверсификация – не вкладывай все средства в один даже очень перспективный актив;
необходимо четко представлять себе последствия;
нельзя рисковать большим ради незначительной прибыли.

Руководствуясь перечисленными принципами, инвестор всегда сможет диверсифицировать или существенно уменьшить уровень инвестиционных рисков.

Методы инвестирования с учетом рисков

Существует несколько методик, которые обязательно должен усвоить каждый практикующий инвестор.

1. Обязательное создание инвестиционной стратегии.

Любой инвестор должен понимать, что он делает и какого результата хочет добиться. Для этого существует инвестиционная стратегия. На практике она позволяет наилучшим образом диверсифицировать риски.

Принято выделять следующие виды стратегий:

консервативная;
умеренная;
агрессивная.

Каждая из них определяется конкретным набором инструментов инвестирования или активов и тем уровнем риска, которые они предполагают. Инвестору нужно найти собственный баланс и с учетом этого разработать инвестиционную стратегию, которой он станет придерживаться.

Классическая инвестиционная стратегия выглядит следующим образом:

консервативные активы - 40%;
умеренные активы - 40%;
агрессивные активы - 20%.

2. Динамическое развитие инвестиционного портфеля.

Ситуация на фондовой бирже никогда не стоит на месте. Ежедневно происходит множество событий, которое отражается на стоимости ценных бумаг. Инвестор должен уметь менять конкретную структуру собственного инвестиционного портфеля в зависимости от текущей рыночной конъюнктуры.

3. Обязательное создание инвестиционного плана.

Инвестиционный план подразумевает под собой определение строгой периодичности инвестиций. Другими словами, инвестору нужно определиться с какой частотой он будет вкладывать денежные средства. Каждый день, неделю, месяц или квартал.

Инвестиционного плана обязательно следует придерживаться. Если вы изначально решили инвестировать раз в неделю, то не нужно делать это чаще или реже.

4. Выдерживать сроки произведенных инвестиций.

Любой успешный инвестор обладает двумя добродетелями:

устойчивой нервной системой;
терпением.

Никогда не нужно поддаваться панике и реагировать на сиюминутные колебания рынка. Другими словами, не следует преждевременно закрывать долгосрочные вложения из-за краткосрочного снижения цены актива.

Грамотное управление инвестиционными рисками требует от инвестора систематического и четкого исполнения выбранной стратегии инвестирования.

Страхование рисков

Страхование рисков инвестиций является надежным инструментом финансовой защиты, который следует принимать во внимание каждому инвестору. Естественно, не следует страховать все вложения. В противном случае о прибыли придется забыть. Однако страхование наиболее рискованных и высокодоходных активов может стать отличным решением.

В настоящее время страховые компании в России и мире предлагают всем желающим застраховать собственные инвестиции от многочисленных видов рисков. В каждом конкретном случае выбор остается за инвестором. В качестве примера можно рассмотреть страхование следующих рисков:

деловые;
политические;
рыночные;
инфляционные;
системные;
и прочие.

Страхование инвестиционных рисков является действенным механизмом защиты вложений от негативных экономических факторов.

Инвестиционные риски являются объективной реальностью. Совершенно безопасных инвестиций не существует. Чтобы максимально себя обезопасить, инвестору необходимо использовать существующие методики оценки и управления инвестиционными рисками.

Инвестиции в строительство жилья: механизмы вложения средств и возможные риски. Анализ риска в инвестиционно-строительном проекте

Автореферат диссертации по теме "Управление инвестиционными рисками в строительстве"

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидата экономических наук, Чудинов, Алексей Юрьевич

Диссертация: введение по экономике, на тему "Управление инвестиционными рисками в строительстве"

Диссертация: библиография по экономике, кандидата экономических наук, Чудинов, Алексей Юрьевич, Санкт-Петербург

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Подобные документы

Анализ и оценка

Управление рисками

Методы инвестирования с учетом рисков

Страхование рисков

Новое на сайте

Как получить из ифнс письмо, которое подтвердит, что ваша компания применяет упрощенку

Значение за морем телушка полушка, да рубль перевоз

Образцы смет на строительство дома

Способы начисления амортизации основных средств

Страхование жизни ренессанс

Самое популярное

новый подъем забастовочного движения

Декретницы в сзв-м Если я сделаю ошибку в отчете, есть ли возможность ее исправить

Как заполнить декларацию по налогу на прибыль Строка 041 налога на прибыль какие налоги

Инвестиционно-строительный комплекс Экономическая характеристика инвестиционно строительного комплекса

Сдача НДС Срок уплаты ндс в марте

ПОПУЛЯРНЫЕ РАЗДЕЛЫ