Что такое финансирование инвестиционных проектов. Тюменский государственный нефтегазовый университет

Первая сделка, имеющая статус проектного финансирования, была осуществлена в 1930-е годы в США в штате Техас - компания привлекала капитал для проекта нефтедобывающей промышленности . В России проектное финансирование появилось в 1990-е годы и к настоящему времени реализуется многими крупными коммерческими банками страны.

Проектное финансирование - инструмент, который представляет интерес как для научных исследований, так и для финансовых институтов и организаций, реализующих его на практике. Поэтому существует множество его дефиниций.

П. Невитт определяет проектное финансирование как «финансирование отдельной хозяйственной единицы, при котором кредитор готов на начальном этапе рассматривать финансовые потоки и доходы этой хозяйственной единицы как источник формирования фондов, из которых будет производиться погашение займа, и активы этой хозяйственной единицы как дополнительное обеспечение по займу» .

Согласно Э. Йескомбу: «проектное финансирование - это метод привлечения долгосрочного заемного финансирования для крупных проектов посредством «финансового инжиниринга», основанный на займе под денежный поток, создаваемый только самим проектом» .

Дж. Финнерти приводит следующее определение: «проектное финансирование - это финансирование на безресурсной или ограниченно-ресурсной основе экономически обособленного проекта капитального инвестирования, в котором инвесторы преимущественно ориентируются на денежный поток проекта в качестве источника обслуживания долгов и получения отдачи с вложенного капитала» .

И. Никонова предлагает рассматривать проектное финансирование как «мультиинструментальную форму финансирования специально созданной для реализации проекта компании (SPV), при которой будущие денежные потоки проекта являются основным обеспечением возврата заемных средств и выплаты доходов инвесторам» .

Таким образом, можно отметить, что не существует единой общепринятой дефиниции проектного финансирования. Все они базируются на тех или иных отличительных чертах этого инструмента, которые являются главными по мнению различных авторов. В целях формулирования рабочего определения проектного финансирования для данной работы необходимо выделить эти черты.

Главные особенности проектного финансирования:

1) оно нацелено на конкретный обособленный проект, для реализации которого создается юридическое лицо - компания специального назначения (SPV - special purpose vehicle / SPE - special purpose entity / SPC - special purpose company), иначе - проектная компания,

2) участие в предынвестиционной стадии проекта принимают не только инвесторы и заимодавцы, но и другие участники проекта ,

3) обычно применяется для нового проекта, а не уже созданного бизнеса ,

4) является структурным продуктом,

5) величина долга, как правило, превышает величину собственного капитала,

6) при обслуживании долга заимодавцы рассчитывают скорее на будущую прибыль от проекта, чем на стоимость активов или анализ финансовых результатов ,

7) при получении заемных средств инвесторы либо не предоставляют гарантий совсем, либо они ограничены (гарантиями выступают контракты проектной компании, лицензии и др.), т.е. финансирование бывает либо безресурсное, либо ограниченно-ресурсное,

8) долг проектного финансирования полностью выплачивается к завершению проекта.

На основании вышесказанного предлагается следующее определение проектного финансирования: «Проектное финансирование - это способ привлечения финансирования для проекта, предполагающий использование финансового инжиниринга и создание компании специального назначения, при котором заимодавцы участвуют в распределении рисков проекта, предоставляют капитал в условиях отсутствия или ограниченных гарантий и ориентируются на будущий денежный поток этого проекта в качестве источника обслуживания долга».

Проектное финансирование имеет ряд отличий от традиционного банковского кредита, они представлены в таблице 1.

Таблица 1.

Сравнение традиционного кредита и проектного финансирования.

Критерий	Традиционный кредит	Проектное финансирование
Собственные средства
Процентная ставка	Ниже, чем при проектном финансировании	Выше, чем при традиционном кредите
Обеспечение	Активы компании	Денежный поток по проекту, регресс на инвесторов ограничен или отсутствует
Срок кредита	Может быть различный	Соответствует длительности проекта (обычно долгосрочное)
Транзакционные издержки
Основа оценки проекта	Финансовое состояние компании	ТЭО, денежные потоки проекта
Субъект кредитования	Функционировавшая ранее компания	Проектная компания (компания специального назначения)

Проектное финансирование подразумевает использование не только заемных средств, но и собственных, предоставленных инвестором. При этом особенностью данного способа финансирования является высокое значение коэффициента финансового рычага. Исследователи данной темы приводят различные значения типичной величины долга (в процентах): 70 , 70-90 , 90 . Таким образом, структура проектного финансирования предполагает использование заемных средств в качестве главного источника финансирования.

На функционирование проектной компании напрямую влияет ее структура капитала. Экономисты еще в прошлом веке задавались вопросами: «Существует ли оптимальная структура капитала компании?» и «Как структура капитала влияет на стоимость компании?». Исследованиям на эту тему посвящены работы Модильяни и Миллера, Майерса и Мэйлафа, Краскера, Гроссмана и Харта, Шульца и других. При этом данные исследования сфокусированы на финансовом рычаге корпорации и его «многогранности», не принимая во внимания различия в структуре капитала между компанией, имеющей портфель проектов, и компанией специального назначения как в случае проектного финансирования . Корпорация имеет возможность «в благоприятные периоды увеличивать тот или иной элемент капитала» , в то время как соотношение заемного и собственного капитала в проекте определяется еще на предынвестиционной стадии. Учитывая особенности проектной компании, не представляется возможным рассматривать ее в качестве типичной действующей организации. Тем не менее, для поиска оптимальной структуры капитала проектной компании стоит использовать ряд классических детерминант структуры капитала и принять во внимание уже существующие концепции ее определения.

Термин «структурированное проектное финансирование» можно трактовать в двух смыслах, которые не являются взаимоисключающими:

1) финансирование проекта с использованием нескольких источников,

2) финансирование проекта как структурный продукт, т.е. финансирование с использованием механизмов финансового инжиниринга.

Структурный продукт или инструмент структурного финансирования - это финансовый инструмент или другой актив, полученный в результате транзакции или схемы, в которой кредитный риск по объекту разделен на транши (то есть разделен с помощью контрактов на части с различной вероятностью потерь), и который имеет следующие характеристики:

1) платежи в этой транзакции или схеме зависят от состояния объекта,

2) подчиненность траншей определяет распределение убытков в течение периода действия данной транзакции или схемы .

Таким образом, понятие «проектное финансирование» является для целей данной работы синонимичным понятию «структурированное проектное финансирование» или «структурное проектное финансирование», так как в «проектном финансировании» часто используется финансовый инжиниринг.

Проектное финансирование - это единая система, которая определяет все аспекты разработки проекта и договорных отношений . Финансирование осуществляется на различных этапах жизненного цикла проекта: преимущественно на предынвестиционном, инвестиционном и частично эксплуатационном этапе. Заимодавец является одним из ключевых субъектов процессов планирования проекта. Перед тем, как принять решение об участии в проекте, заимодавцы проводят анализ проекта, а также комплексную процедуру проверки контрактных соглашений по проекту под названием due diligence. Данная процедура предполагает участие заимодавцев в переговорах (прямо или косвенно) по условиям проектных контрактов в целях распределения рисков проекта между его участниками. Информация по контрактам (сроки, стоимость и др.) необходима для более полного понимания проекта, его продолжительности, стоимости, операционного денежного потока и рисков. Весь контрактный пул, который предоставляется заимодавцу, называют «contractual bundle», т.е. «контрактный пучок» . Проектное финансирование подразумевает установку в соглашении некоторых ограничений: по расширению проекта, финансовой задолженности, продаже активов и других.

Проектное финансирование имеет ряд преимуществ по сравнению с традиционным финансированием, то есть использованием банковского кредита и государственным финансированием.

1) Увеличение доходов инвесторов за счет высокого значения финансового рычага . Это наглядно показывает пример в таблице 2. При одинаковых условиях финансирования в части объема инвестиций, операционной прибыли и процентной ставки, но имея различия в показателе финансового рычага, инвесторам обеспечивается бОльшая доходность при использовании высокой доли заемных средств (27% против 16,3% в примере).

Таблица 2.

Сравнение доходов инвестора при разной величине долга.

Проектное финансирование позволяет получить такой результат за счет того, что заемные средства дешевле собственного капитала. Заимодавцы стараются снизить риск, поэтому их участие в проекте не ограничивается лишь предоставлением денежных средств. Следует отметить, что высокий уровень финансового рычага в проектном финансировании достигается в условиях ограниченного и приемлемого для участников риска.

2) Проектное финансирование предоставляет преимущество в виде своеобразной налоговой льготы. Проценты по долговым обязательствам, которые являются источником дохода заимодавца, относятся к внереализационным расходам предприятия и не облагаются налогом в отличие от дивидендов акционеров.

3) Проектное финансирование предполагает создание компании специального назначения, на балансе которой будут учитываться обязательства по проекту.

4) Проектное финансирование позволяет ограничить риск инвестора только суммой вложенных им собственных средств, так как, как правило, никаких других материальных гарантий больше не используется.

5) В рамках структуры проектного финансирования существует возможность создания совместной проектной компании несколькими инвесторами для диверсификации риска.

6) Проектное финансирование - это в основном представление долгосрочного займа в отличие от корпоративных ссуд. Это может быть связано с масштабом проекта и его продолжительностью, а также с ситуацией, когда положительные финансовые результаты по проекту длительное время отсутствуют, и возместить высокую стоимость активов в короткие сроки не представляется возможным.

7) Проектное финансирование подходит для инвесторов, имеющих относительно небольшую сумму собственных средств.

8) Преимуществом является более низкая стоимость проекта при частном проектном финансировании по сравнению с государственным финансированием. Это объясняется тем, что, как правило, частный сектор может управлять инвестициями с большей рентабельностью, нежели государственный и меньшими транзакционными издержками .

9) Дополнительное преимущество для государства, в случае его заинтересованности в проекте, заключается в независимой процедуре due diligence, которую проводят заимодавцы.

10) Прозрачность структуры проектного финансирования позволяет легко контролировать проект.

11) Обособленный характер проекта, для которого привлекается проектное финансирование, может позволить инвестору, уже испытывающему финансовые трудности, получить более привлекательные условия от заимодавца, нежели в случае привлечения ссуды другим способом.

Однако проектное финансирование наряду с преимуществами имеет также и недостатки.

1) Большое количество участников, имеющих различные интересы. Сделки по проектному финансированию сложны, так как должны быть проведены переговоры со всеми участниками: с заимодавцами по поводу условий займа, объема прав регресса по нему, процедуры проверки и другим моментам, с подрядчиками - по поводу гарантий. Все это приводит к возникновению дополнительных издержек, в том числе и временных.

2) Высокая стоимость, которая складывается как из затрат по обслуживанию долга, так и дополнительных затрат на проведение due diligence заимодавцами, работу экспертов, накладных расходов. Транзакционные издержки могут в среднем составлять 5-10% стоимости всего проекта .

3) Процентная ставка в проектном финансировании, как правило, выше, чем при привлечении корпоративной ссуды, что связано с особенностями данного способа финансирования (прежде всего, отсутствием гарантий).

4) Сложность и высокая стоимость финансового моделирования проекта, поиска добросовестных участников.

Стоит отметить, что хотя в финансировании проектов имеется ряд общих особенностей для всех проектов, проектное финансирование все же базируется на создании специального «финансового пакета» для нужд конкретного проекта. Дж. Финнерти рассматривает этот аспект в сопоставлении с традиционной формой инжиниринга и указывает на то, что «экспертный финансовый инжиниринг часто является настолько же критичным для успеха крупного проекта как традиционные его формы» .

Ввиду сложности проектного финансирования и вовлеченности в этот процесс множества специалистов такой способ финансирования применяется в основном для крупных проектов, стоимость которых превышает 200 млн. долларов .

Существует несколько видов проектного финансирования в зависимости от участников: банковское и с участием государства.

Банковское проектное финансирование - это вид проектного финансирования, при котором капитал проекту предоставляет банк или группа банков, при этом проект инициирован частным инвестором.

Проектное финансирование с государственным участием представляет собой государственно-частное партнерство (ГЧП). В глоссарии сайта о ГЧП, поддержку которого осуществляет Центр ГЧП государственной корпорации «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)» приводится следующее определение: «ГЧП - это привлечение органами государственного и (или) муниципального управления частного бизнеса для выполнения работ по техническому обслуживанию, эксплуатации, реконструкции, модернизации или новому строительству объектов общественной инфраструктуры и предоставлению публичных услуг с использованием таких объектов на условиях разделения рисков, компетенций и ответственности, определяемых контрактом и совокупностью нормативных актов, действующих на момент его подписания» . Высокая значимость ГЧП обусловлена тем, что государство таким образом привлекает частный бизнес для финансирования проектов и тем самым осуществляет как экономию бюджетных средств, так и стимулирование частной инвестиционной активности.

Договор ГЧП, как правило, представляет собой концессию: государство именуется концедентом, а проектная компания - концессионером. Часто обеспечением для заимодавца становятся государственные (или муниципальные) гарантии в виде гарантированных арендных платежей или прибыли от эксплуатации объекта проектной компанией.

Выбор той или иной формы финансирования проекта осуществляется на основе специфики самого проекта. Так, ГЧП в основном используется для привлечения капитала в долгосрочные проекты, имеющие высокое социально-экономическое значение, при этом они могут быть как крупными (например, инфраструктурные), так и средние и малые на уровне муниципалитета. Наиболее перспективными отраслями для проектов ГЧП в России считаются транспортная и коммунальная инфраструктура .

В проектах ГЧП концессия может быть представлена контрактами следующих типов (используются наиболее часто):

1) BOT (build - operate - transfer): строительство - эксплуатация - передача или BOOT (build - own - operate - transfer): строительство - владение - эксплуатация - передача. Проектная компания по такому договору отвечает за строительство и эксплуатацию объекта в течение оговоренного срока, а затем передает объект государству. По договору BOOT проектная компания в течение его срока имеет право собственности;

2) BROT (build - reconstruct - operate - transfer): строительство - восстановление - эксплуатация - передача. Является схожим с договором типа BOT, но предполагает не только строительство, но и восстановление объекта;

3) BLT (build - lease - transfer): строительство - аренда - передача. В этом случае проектная компания строит объект, передает государству, а затем арендует его. Государство обычно гарантирует минимальный доход арендатору .

Важной особенностью проектов ГЧП является мониторинг их социально-экономической эффективности. Для оценки эффективности используются три типа анализа: анализ затраты/выгоды (cost-benefit analysis), общие модели равновесия (general equilibrium models) и анализ Value for money (приблизительный перевод - «цена-качество»). Среди них особого внимания заслуживает анализ Value for money, целью которого является нахождение оптимального способа предоставления услуги частным бизнесом или посредством ГЧП .

Проектным финансированием называют финансирование инвестиционных проектов, в которых денежный поток обслуживает долговое . Спецификой данного инвестирования является распределение рисков между участниками проектов для оценки расходов и прибыли.

Проектное финансирование – способ привлечь долгосрочное финансирование крупных проектов, который основывается на кредите под денежный поток, создаваемый непосредственно проектом. Подобный финансовый инжиринг – сложное финансово-организационное мероприятие по контролю исполнения и финансированию.

Проектное финансирование инвестиционных проектов является относительно новой финансовой дисциплиной, получившей за последние годы наиболее широкое распространение в различных странах мира. В последнее время проектное финансирование активно используется в России.

Преимущества проектного финансирования

Обладая определёнными преимуществами, проектное финансирование проектов значительно отличается от остальных инвестиционных форм. В отличие от синдицированного кредитования и венчурного финансирования, оно имеет адресно-целевое направление и сопровождается не малыми рисками разработки и внедрения инновационных технологий и продуктов.

С использованием новейших технологий реализация подобных проектов является более предсказуемой и обусловлена определёнными задачами:

• задержка введения объекта;
• повышение стоимости на материалы и сырьё;
• превышений строительной сметы.

Основное преимущество финансирования проектов – возможность концентрации значительных денежных ресурсов для определённой хозяйственной цели с существенным понижением риска из-за большого количества участников соглашения.

Критерии структуры проектного финансирования

Структуры различного финансирования проектов отличаются между собой спецификой инвестирования, особенностями целей и видом контракта проекта. Однако сам метод проектного финансирования основывается на последующих критериях:

• использование проектного финансирования посредством юридического лица для обособленного с юридической и экономической стороны проекта;
• применение финансирования проектов для целей нового проекта, а не созданного перед тем бизнеса.
• источником возврата финансов является доход от реализации инвестиционного проекта. При этом доля привлечённой денежной массы - 80%;
• гарантии и обеспечение не предоставляются инвесторами либо не покрывают ;
• поступление денежных масс рассчитано на будущую от проекта.

Для заимодателей основными гарантиями являются договор, лицензия, право использования, разработка ценных активов, производство продукции. обладает ограниченным сроком деятельности по контракту либо лицензии.

Виды проектного финансирования

Проектное финансирование бывает трёх видов:

• С полным регрессом на кредитозаёмщика.

Обычно используется при финансировании не слишком рентабельных проектов. В нём кредитозаёмщик берёт на себя все связанные с проектом возможные риски.

• Без регресса на кредитозаёмщика.

При данном виде финансирования кредитор отвечает за все возможные риски. Подобные проекты являются более привлекательными для инвестирования, а, следовательно, более прибыльными. В результате реализации проект даёт конкурентоспособную продукцию.

• С ограниченным регрессом на кредитозаёмщика.

Наиболее распространённый вид финансирования. Риски проекта распределяются между участниками, поэтому каждый испытывает заинтересованность в положительном результате проекта на любой стадии реализации.

Главные риски проектного финансирования

Выделяют следующие основные риски проектного финансирования:

• . Продукция при реализации проекта не будет продаваемой и не сможет покрывать абсолютно все и расходы проекта.
• Политический риск.
• Юридический риск. Разрешение на строительство и соответствующие лицензии проводятся после начала строительства.
• Задержка введения объекта в эксплуатацию.
• Увеличение стоимости на необходимое сырьё.
• Превышение строительной сметы.

Особенности оценки проекта

Поскольку гарантии и обеспечение по проекту отсутствуют, то инвесторы, после принятия решения о собственном участии в проекте, учитывают некоторые принципиальные особенности проектного финансирования. Рассчитывая на особый аналитический подход, срок подобных проектов достаточно велик – свыше пяти лет. Нет ничего необычного и в проектах, которые требуют кредитования на десять и более лет.

В любых случаях проектного финансирования этап инвестиционной фазы является достаточно сложным и не гарантирует успешный результат. В сравнении с менее значительными инвестициями исследование финансового рынка намного сложнее, поскольку в процессе реализации производятся услуги и товары с трудными аналогами.

Инвесторами и кредиторами создаётся команда специалистов по проработкам проекта, обладающая точными знаниями в необходимых областях эксплуатации, инжиринга, правовых вопросов, кредитования, оформления документации, финансовом структурировании. Когда команда отлично организована, не возникает никаких встречных ошибок.

Инвесторы не должны переоценивать возможные риски проекта, поскольку процесс разработки может занимать очень длительный период. В подобном случае неизбежны серьёзные издержки. Нанятый персонал трудится в рамках проекта долгое время, поэтому необходимо учесть издержки для привлечения внешних консультантов. Подобные издержки могут составить до 5% цены проекта при существующем риске, что проект является не очень эффективным. То есть, существенную роль играет система регулирования расходов. При этом не всегда возможно достигнуть необходимой экономии благодаря масштабности работ – крупный проект нуждается в особо сложной структуре и имеет высокую стоимость разработки.

Роль инвестиционных проектов в системе общего управления

Осуществление эффективного инвестиционного проекта создаёт добавочную цену, обеспечивает рост ВВП и является важным условием модернизации экономики государства. Потребность предприятия в осуществлении инвестиционного проекта проявляется при возникновении в общем развитии государственной экономики. Данная потребность формулирует стратегию развития страны.

Потенциально необходимыми считаются проекты, которые нужны для реализации развития компании. Основная стратегическая – повышение рыночной стоимости инвестированных денежных средств. С точки зрения акционеров особенно эффективен проект, который обеспечивает реализацию продукции.

Проектный анализ организовывается на прединвестиционном этапе проекта. Фактическая эффективность проекта зависит от управленческого решения, которое принимается на всех стадиях инвестиционного проекта. Специалистам требуются знания разнообразных способов и инструментов для тщательного инвестанализа и структурирования сделки. При этом осуществляется оценка проекта и управление на этапе осуществления.

Проект является временным предприятием, предназначенным для создания уникальной продукции, услуг и итогов. То есть, проектом называется взаимосвязанные задачи, которые выполняются в рамках выделяемого финансирования. Проект характеризует наличие чёткой цели, чьё достижение свидетельствует о завершении проекта.

Участники проектного финансирования

При проектном финансировании задействованы такие участники:

• Проектная компания.

Созданная специально для проекта, она берёт на себя всю его реализацию. Обычно компания не имеет финансовую историю. Для проекта главной отличительной особенностью является использование проектной компании. Между участниками процесса распределяются риски и ответственность по вложенным денежным массам. Также регулируются либо соглашение.

• , который вкладывает средства в проектной компании.

Инвестор не всегда ограничивается получением доходов. Вложение нескольких инвесторов иногда заключаются не в денежных инвестициях. Подобные инвесторы инициируют проект и рассчитывают на получение определённой выгоды от деятельности при создании проектной компании.

• Кредитор.

Средней суммой, которую может предоставить кредитор, является 80% общих капитальных расходов. Получающая кредит проектная компания не имеет поручителя и залога, однако доля заёмных средств выше, чем сумма, которую предоставляет кредитор. Это ставит его в не простые условия, которые требуют поиска альтернативного пути защиты собственных финансов и подробного анализа мероприятия.

Проектное финансирование с полным регрессом на кредит возлагает на заёмщика определённые риски. Стоимость подобного займа является невысокой и позволяет приобрести достаточно быстро для реализации проекта. Подобная форма применяется в малоприбыльных проектах, имеющих направление в развитии культурно-социальной сферы и для экспортных кредитов.

Проектное финансирование без регресса на кредитозаёмщика можно встретить очень редко, что связано с существующим дефицитом достаточно прибыльных проектов. При этом кредиторы не имеют желания рисковать. Кредитор не обладает никакими гарантиями от заёмщиков, при этом принимает на себя все риски. Цена подобной формы финансирования очень высока для кредитозаёмщика, поэтому финансируются лишь проекты с высокой отдачей вложенных капиталов.

Финансирование с ограниченным регрессом возлагает ответственность за риски на всех участников проекта. Иногда покрытия риска отлично на разных стадиях реализации проекта. Например, банк-кредитор вначале реализации проекта не берёт на себя риски, а возлагает их на кредитозаёмщика. При эксплуатации проекта банк начинает отвечать за страховые и коммерческие риски и форс-мажорные . Так каждый участник берёт на себя конкретные обязательства и заинтересован в их выполнении, поскольку высокие доходы напрямую зависят от эффективной работы.

Цели проектного финансирования

Главными особенностями проектов являются уникальность целей, их новизна. Данная особенность – основа проектной деятельности предприятий. Множество проектов осуществляется в целях развития хозяйственного субъекта, поэтому проектная деятельность – обязательное условие развития бизнеса.

О тличительной особенностью деятельности EWT INTERNATIONAL в области финансирования проектов СНГ является целевая направленность на организацию долгосрочного финансирования бизнеса методами проектного финансирования. Это всегда наиболее сложные, требующие разнообразной кооперации и высокоинтеллектуальной разработки инвестиционные проекты, когда регресс на заемщика невозможен или затруднен и известная, чисто банковская схема – «кредит-залог» фактически не срабатывает или нуждается в серьезном её укреплении другим методами защиты инвестиционных рисков.

В настоящее время, проектное финансирование- это наиболее сложный сплав различных форм и приемов организации финансирования инвестиционного процесса, и наиболее востребованный продукт на финансовом рынке для компаний, реализующих крупные инвестиционные проекты по строительству крупных офисных и торговых центров, новых заводов и фабрик, при котором инвестирующая сторона ориентируется преимущественно не на залоговое обеспечение компании инициатора, а на финансовый поток, генерируемый самим проектом, как источник возврата предоставленных кредитных ресурсов.

Проектное финансирование построено на идее партнерства и раздела рисков проекта среди участников. При этом:

• инициатор проекта (иногда его называют спонсором), должен обеспечить часть рисков проекта собственными средствами (различными видами денежных или капитальных вложений в проект) – обычно до 30%;
• организатор долгового финансирования обеспечивает оставшуюся часть требуемого объёма финансирования (банковский кредит, размещение ценных бумаг, выпуск облигаций или иной подходящий метод).

Как мы уже отмечали, что долговое финансирование не требует от инициатора полного обеспечения залогом (регресс на заемщика ограничен). В ышесказанное особенно актуально при работе с крупными инвестиционными проектами, направленными, например, на создание новых промышленных производств или серьезную модернизацию действующих. Совершенно очевидно, что для того, чтобы реализовать проект объемом, скажем, в 100 млн. долларов, которые необходимы для строительства нового завода, терминала в порту или крупного бизнес/торгового центра, необходимо предоставить приблизительно 150 – 200 млн. долларов залогов для банка в виде активов (котируемых на фондовом рынке акций, ликвидного оборудования и/или объектов недвижимости и т.п.) - таковы типовые банковские требования. Далеко не у всех современных предприятий СНГ данные залоги имеются. Это не значит, что кредитор, например, банк, не будет защищать свои риски разумным обеспечением – просто оно другое, первоначально никак не связанное с собственными средствами инициатора проекта. Основной защитой займа является, как правило, ясно и четко прописанные контракты на продажу производимого в рамках проекта ассортимента продуктов или услуг, типа «offtake» или «take-or-pay», а также, естественно, все активы (оборудование, недвижимость и т.д.) приобретаемые как за заемные, так и за собственные средства заемщика (спонсора, инициатора – теоретически это все может быть одно и то же лицо, но обычно в качестве заемщика создается специальная проектная компания – это обеспечивает большую прозрачность проекта).

Проектное финансирование – один из самых сложных механизмов организации инвестиционных проектов, поскольку требуется очень серьезная доказательная база реализуемости и эффективности проекта. А это, в свою очередь, требует высокопрофессиональной и довольно дорогостоящей подготовки (на фоне традиционного банковского кредитования), а также наличия:
а) устойчивой сырьевой базы;
б) суперсовременных, но апробированных технологий производственного процесса;
в) системы гарантированного платежеспособного сбыта.

Преимущества проектного финансирования

• Возможность привлечения объемов инвестиционных ресурсов, превышающих наличные активы Инициатора проекта.
• Снижение проектных рисков и распределение их между несколькими участниками.
• Длительные сроки финансирования.
• Предоставление отсрочки по возврату основного долга в инвестиционный период.
• Для реализации проекта обычно создается новая компания.
• Проектное финансирование является эксклюзивным финансовым продуктом, который разрабатывается для каждого конкретного проекта индивидуально.

Особенности проектного финансирования

• Разработка детального Бизнес-плана проекта, содержащего обоснование величины инвестиционных затрат; конкурентоспособности продукта (услуги); маркетинговый, производственный и финансовый план проекта, анализ экономической эффективности и планируемый график финансирования; описание возможных инвестиционных рисков и методы их снижения; пакет экспертиз, проведенных независимыми компаниями (экономическая, финансовая, техническая, экологическая, организационно-правовая, коммерческая и маркетинговая экспертизы).
• Привлечение специализированных юридических и аудиторских фирм для проведения Due diligence проекта; инжиниринговых компаний для проведения строительной экспертизы и технического надзора; оценочных компаний для определения рыночной стоимости закладываемых активов, расходы по которым осуществляет Инициатор (Спонсор) проекта.
• Относительно длительный период рассмотрения заявки по сравнению с другими видами кредитования.
• Комиссионное вознаграждение банка за организацию и сопровождение проекта дополнительно к процентной ставке по кредиту (примерно 0,5-1,5 % от суммы кредита на весь период кредитования).
• Вовлечение в проект активов Инициатора проекта.
• Тщательный мониторинг проекта со стороны Кредиторов на всех стадиях инвестиционного процесса.

Классификация инвестиционных проектов

По критериям отбора проектов, механизму управления ими на этапе реализации и технологии кредитования выделяют два направления: Девелопмент и Индустриальный сектор.

Проекты Девелопмента связаны со строительством, эксплуатацией и реализацией:

• крупных логистических комплексов;
• коммерческой недвижимости (бизнес-центров, офисных помещений);
• торговых и торгово-развлекательных центров.

Проекты Индустриального сектора связаны:

• со строительством и эксплуатацией производственных комплексов;
• вводом новых и модернизацией имеющихся производственных мощностей;
• организацией промышленного производства.

Основные (традиционные) условия проектного финансирования

	Параметр	Значение
	Сумма финансирования	Свыше 3 млн. евро
	Срок финансирования	Зависит от срока окупаемости проекта, определяется показателем ADSCR (Annual Debt Service Coverage Ratio - годовой коэффициент обслуживания задолженности); требуемое значение ADSCR >1,35.
	Процентная ставка	Принимается по каждому проекту индивидуально в зависимости от качества проекта, сроков, валюты финансирования и т.п.
		Специальная проектная компания SPV (Special Purpose Vehicle).
	Объем собственных средств Инициатора (Спонсора) проекта	Не менее 30% от общего объема инвестиций.
	Финансовое состояние Заемщика (Инициатора, Спонсора)	В обязательном порядке подтверждается официальной бухгалтерской и финансовой отчетностью за последние 2 года (поквартально).
	Форма финансирования	Инвестиционный кредит.
	Источники погашения задолженности	Все доходы, генерируемые проектом.
	Обеспечение	Земельный участок (в собственности или долгосрочной аренде), все активы и доходы проекта, акции/доли проектной компании.
	Обязательные условия	Не инновационный бизнес. Продукция (услуга) будет пользоваться устойчивым и платежеспособным спросом в течение жизненного цикла проекта. Четко выраженные конкурентные преимущества проекта. Положительная кредитная история Инициатора проекта. Прозрачность бизнес-процессов и прогнозируемость бизнес-деятельности. Наличие разработанного бизнес-плана; финансовой модели проекта; необходимой исходно-разрешительной документации на строительство; договоров аренды земли; предварительных договоров с поставщиками, подрядчиками, покупателями и заказчиками, наличие заключений технических экспертов и инжиниринговых компаний. Наличие профессиональной команды и успешного опыта в инициируемой или смежной сфере бизнеса. Положительная деловая репутация Инициатора и ключевых менеджеров проекта

В исключительных случаях наша компания готова рассматривать инвестиционные проекты компаний СНГ, не принимая во внимание такие параметры, как кредитная или рыночная история компании (компания на этапе «start up»). В этих случаях принимается во внимание уникальность проекта, высокий профессионализм менеджмента, гарантированный сбыт продукции с высокой нормой рентабельности…

Документы, необходимые для оформления проектного финансирования

1) Резюме проекта.

2) Презентация компании, содержащая опыт Инициатора проекта в данной или смежной сфере (деловая репутация, наличие профессиональной команды, реализованные проекты).

3) Бизнес-план проекта (на русском и английском языках).

4) Финансовая модель проекта (в формате MS Excel).

5) Схема организационной структуры компании Заемщика (перечень предприятий и организаций, участвующих в рамках единой бизнес деятельности).

6) Анкеты Заемщика, Инициатора проекта, Спонсоров, Владельцев, Поручителей.

7) ИРД (договор аренды земли, инвестиционный контракт, Акт разрешенного использования, Разрешение на строительство и т.д.).

8) Комплект бухгалтерской и финансовой отчетности Заемщика (Владельца/Спонсора проекта): балансы, приложения к балансу по форме №2 за последние 2 года (поквартально копии с отметкой налоговой инспекции), обороты по расчетным счетам и кредитная история Заемщика (Владельца/Спонсора).

9) Анализ рынка, маркетинговое исследование, сделанное профессиональной маркетинговой компанией (на русском и английском языках).

10) Документы, подтверждающие успешность проекта, реализацию, сбыт, закупки: Письма о намерениях, предварительные Договоры аренды; Контракты, Опционы и т.п.

11) По дополнительному требованию необходимо предоставить комплект нотариально заверенных документов:

Основные субъекты и участники проектного финансирования

• Инициатор проекта - юридическое лицо, разрабатывающее идею проекта и ответственное за её реализацию.
• Спонсоры - коммерческие структуры, берущие на себя часть затрат по организации проектного финансирования на подготовительной стадии проекта и участвующие в капитале проектного общества (компании - Заемщика) на договорных условиях.
• Владельцы - юридические лица, учредители компании - Заемщика.
• Финансирующая сторона - банки.
• Управляющая компания - компания, берущая на себя эксплуатацию объекта проектного финансирования.
• Строительные подрядные организации.
• Поставщики технологий, оборудования, услуг, сырья и материалов.
• Покупатели конечной продукции, услуг.
• Государственные организации и учреждения, оказывающие содействие в выдачи различной разрешительной документации, предоставляющей земельные участки, предоставляющей различные налоговые льготы.
• Страховые организации, страхующие различные виды рисков: строительные; отраслевые; финансовые, неисполнения договорных обязательств и т.п.
• Аудиторские, оценочные и консалтинговые компании - фирмы, предоставляющие комплекс услуг по сопровождению проекта, включая разработку бизнес-плана, проведение оценки рыночной стоимости объектов залога, осуществление маркетинговой, экономической, организационной и других экспертиз проекта.
• Юридический консультант - независимый эксперт, международная юридическая фирма, осуществляет юридическое сопровождение Due Diligence, включая договорное обеспечение проекта.
• Независимый инженер - эксперт, лицо или компания, ответственная за техническую экспертизу и сопровождение проекта на инвестиционной стадии; ведёт наблюдение за ходом выполнения работ в соответствии с планом, контролирует финансовые и технические параметры проекта

ADSCR (Annual Debt Service Coverage Ratio) - годовой коэффициент обслуживания задолженности) - соотношение размера доходов от проекта, поступающих за предшествующие 12 месяцев, к сумме необходимых выплат по долговым обязательствам (в рамках данного проекта) за тот же период.

Рассчитывается на основе базового сценария финансовой модели (за каждый год) проекта.

Среднее значение ADSCR проекта равняется среднеарифметическому значению ADSCR каждого года в финансовой модели.

ADSCR, вычисленный на период срока кредита, показывает отношение чистых денежных потоков по операционной деятельности к выплатам долга по кредиту (основной долг, проценты и комиссии) за этот период времени.

Числители показателя ADSCR:

• + EBIT (прибыль до уплаты процентов и налогов);
• - налоги, подлежащие оплате;
• + амортизация;
• +/- изменение величины товарных запасов;
• +/- изменение величины дебиторской задолженности;
• +/- изменение НДС по приобретенным товарам;
• +/- изменение величины кредиторской задолженности;
• - капитальные вложения;
• - выплата владельцам дивидендов и прочих платежей;
• +/- продажа (покупка) основных средств;
• +/- продажа (покупка) ценных бумаг;
• +/- изменение величины прочих активов.

Знаменатель показателя ADSCR:

• + выплата основной суммы долга по всем непогашенным кредитам;
• + процент по всем непогашенным кредитам;
• + выплата комиссий банкам;
• + выплата по облигациям и данным поручительствам.

Проектное финансирование оптимально для :

• 1. Средних и крупных устоявшихся на рынке компаний, располагающие долгосрочным проектом (сроком реализации свыше 5 лет) инвестиционной емкостью (свыше 5 млн. EUR);
  2. Компаний, проект которых связан в первую очередь с двумя основными категориями проектов: девелопмент (строительство бизнес центров, торговых комплексов, логистических центров) и индустриальный сектор (строительством нового производства, модернизация старого);
  3. Компаний, чьи наличные активы много меньше привлекаемых финансовых ресурсов для реализации проекта. И действительно, к примеру, для того что бы построить цементный завод необходимо ориентировочно 150 млн. EUR, для того что бы получить банковский кредит на реализацию этого проекта потребуется залог на оценочную стоимость 300 млн. EUR… Обычно критерием для проектного финансирования является до 30 % участия собственного капитала инициатора проекта.
  4. Возможность привлечения объемов инвестиционных ресурсов, много превышающих наличные активы Инициатора проекта

Разработка современных технологий проектного финансирования (ВОТ, ВООТ, концессии и т.п.)

С начала 2006 года EWT INTERNATIONAL активно работает над освоением на рынке CНГ инвестиционных проектов по технологиям, при которых возможности регрессных требований к заемщику со стороны кредитора (инвестора) резко ограничены или отсутствуют вовсе. Подобные сделки начали формироваться как самостоятельные технологические инструменты проектного финансирования только порядка 20-25 лет назад, хотя на практике, естественно, происходили всегда.

Речь идет о технологиях "ВОТ" (built/построил-operate/управляю-transfer/передал) или "ВООТ" (built/построил-own/владею-operate/управляю-transfer/передал), получивших в специальной литературе также название "контрактинг" или "перфоманс-контрактинг" (в энергетике). Эти технологии базируются на идеях, близких к идеям концессии. При данных идеях инвестор защищает свои риски, прежде всего тем, что полностью или в значительной мере управляет предприятием-заемщиком (или каким-то бизнес-процессом на этом предприятии) не только в пред инвестиционном, но и непосредственно инвестиционном периодах комплексного инвестиционного цикла (тогда бы дело ограничилось проектом "под ключ"), но и в период эксплуатации проекта до тех пор, пока инициатор/заказчик проекта не выкупит его у инвестора за заранее обусловленную исходным бизнес-планом сумму. То есть, в отличие от кредита, "контрактинг" регламентируется не сроком, а суммой, и характеризуется необходимостью существенно большего проникновения инвестора и его бизнес-консультантов непосредственно в производственный процесс, сферу маркетинга предприятия-заемщика, в структуру менеджмента и т.д.

Подобные схемы применимы, конечно, в тех случаях, когда классическое обеспечение (в виде залога) несопоставимо мало по отношению к начальному объему необходимых инвестиций или не может быть организовано вовсе. Например, классическое обеспечение де-факто невозможно предвидеть при обычном кредитовании строительства крупных объектов недвижимости (объектов инфраструктуры, больших общественно-значимых городских сооружений, даже просто бизнес - центров, объектов энергетики и т.д.).

С точки зрения технологий EWT INTERNATIONAL принципиально новым для нас элементом деятельности по схемам "контрактинга" является необходимость освоить не только процесс формирования проекта и его насыщения достаточным финансированием, но и подбор специалистов или партнерских компаний, которые бы надежно обеспечивали менеджмент бизнес-процессов на предприятии-заемщике весь период инвестиционного цикла.

Для того чтобы инвестиционный проект можно было осуществить, в него нужно вложить деньги. Обеспечение проекта деньгами на протяжении всей его реализации называется финансированием проекта. Финансировать проекты можно из разных источников: фондов, прав на владение землей, патентов, образцов промышленной продукции и других.

Из каких резервов осуществляется финансирование инвестиционных проектов

Начиная работу над проектом, требующим инвестиций, нужно в первую очередь найти источники финансирования. Это самая важная цель, без достижения которой проект провалится еще на старте.

Благодаря вовремя разработанной и грамотно выстроенной схеме финансирования проекта, можно сразу решить несколько важных задач планирования. К ним относятся:

• выявление баланса между займами и собственными вложениями;
• обеспечение выполнения проекта в полном объеме, согласно плану;
• снижение рисков;
• определение того, какие дальнейшие действия должны быть предприняты по отношению к инвестициям (налоговые выплаты, погашение кредита и др.).

Денежные средства должны инвестироваться в проект на каждой стадии его реализации и вовремя покрывать все затраты. Таким образом, своевременное финансирование проекта выполняет важную задачу - гарантировать, что проект будет реализован согласно запланированному графику.

Вторая задача – это выстраивание оптимальной структуры финансирования.

Оптимизация преследует ряд целей.

1. Избежать появления у инвестора лишних финансов, которые ему не нужны в данный момент и все равно не принесут никакой пользы и будут изъяты из инвестиционного процесса.

2. Постараться минимизировать выплаты по кредитам и банковским ссудам; подбирать наилучшие условия кредитования и финансирования проектов в банке.

Одним из критериев классификации источников финансирования считается их принадлежность инвесторам («отношения собственности»). К собственным средствам инвестора можно отнести его прибыль как физического или юридического лица; отчисления на амортизацию; доходы от благотворительности и других перечислений; страховые выплаты; иные финансовые накопления.

Под привлеченными средствами обычно понимаются инвестиции, выплаченные государством.

Последний из упомянутых источников финансирования инвестиционных проектов представляет собой прямое вложение денег в проект-победитель конкурса, или возвратную инвестицию, или инвестирование на том условии, что государство получает долю в управлении и прибылях от проекта.

Для того чтобы пройти конкурс, план проекта должен отвечать следующим требованиям:

• проект окупится не более, чем за 3 года;
• проект позволит создать новые рабочие места (чем больше, тем лучше);
• он должен быть высокорентабельным;
• нужна гарантия того, что налоги по проекту будут выплачиваться вовремя.

Средства для государственного финансирования проектов предоставляются из федеральных или из региональных запасов.

1. Средства, взятые из бюджета. Эта форма финансирования проектов предоставляется в виде ассигнований из федерального или регионального бюджета. Оно является частью программы инвестирования в новые проекты.
2. Инвестиция в долг. В этом случае средства, которые выдаются на проект, необходимо будет вернуть, так как выданы они в форме займа. В роли кредиторов могут быть коммерческие банки, государство (оно может субсидировать новый бизнес), ипотечные банки, акционеры.
3. Средства, выделенные для финансирования бизнес-проекта банком. Банк может выдать проекту кредит или занять деньги на долгий срок.
4. Бизнес-ангелы (ангельские инвестиции) – венчурный капитал как источник инвестиций.

Представление проекта бизнес-ангелам, которые подбирают венчурные инвестиции для снабжения проекта.

Лизинг

Согласно федеральному законодательству, лизинг – это такое инвестирование, при котором материальное имущество передается в пользование получателю на некоторое время. Время пользования и размер оплаты оговариваются в договоре. Важным пунктом договора о лизинге является то, что при выполнении ряда условий и в ряде обстоятельств имущество в лизинге может быть выкуплено пользователем. Опыт многих стран показывает, что лизинговое инвестирование позитивно влияет на движение средств во время кризиса.

Лизинг – это форма прямого финансирования проектов. Иначе говоря, получатель средств возмещает предоставителю инвестиции затраты и вознаграждает его напрямую.

Инвестиционный налоговый кредит (возможен на территории России с момента введения поправок к НК РФ)

Этот кредит является платной услугой, обязательно возвращается и предоставляется только на определенный срок. За получение средств по такому кредиту взимаются проценты, которые равны 50-75% от ставки рефинансирования Центрального Банка.

Есть строго определенный список условий, при выполнении которых участники могут рассчитывать на финансирование проекта в форме инвестиционного налогового кредита:

1. Кредит в размере 30% от стоимости оборудования предоставляется на научное исследование, экспериментальную работу или техническое переструктурирование производства, если эти мероприятия направлены на включение в работу лиц с особыми потребностями и повышение экологической безопасности производства.
2. Кредит, размер которого обговаривается отдельно, может быть предоставлен на внедрение инновационных технологий, исследование различных видов сырья и исходных материалов, внедрение новых разработок в этой области;

Кредит в размере, который также обговаривается отдельно, выдается таким проектам, которые возникают в ответ на социальный или экономический заказ в конкретном регионе либо осуществляют важную работу с населением.

Финансирование проектов с помощью венчурных фондов

За рубежом этот вид инвестирования гораздо популярней, чем в России. Однако наша страна тоже постепенно осваивает венчурные фонды, и темп развития этого сектора инвестиционного бизнеса совпадает с темпом развития предпринимательства в целом. Количество российских венчурных фондов неуклонно растет. На данном этапе уже можно говорить о наиболее крупных из них и упоминать фонды меньшего размера.

1. Фонд DFJ VTB Aurora инвестирует в инновации. Его участников интересуют информационные технологии, альтернативное топливо и тому подобное.
2. ABRT Venture Fund специализируется только на IT, интернет-платформах и software production, равно как и
3. Kite Ventures
4. Nigma и Oradell Capital – это два фонда, которые одинаково заинтересованы в финансировании новых проектов (старт-апов).
5. Tamir Fishman CiG Russian Fund – это фонд с широким кругозором. Его учредители готовы спонсировать разные отрасли бизнеса, но делают упор на мультимедийные и информационные технологии, энергетическую сферу, проекты в области связи, а также разработки генных инженеров, медиков и нанотехнологов.
6. Softline Venture Partners – это фонд, объединяющий специалистов по инвестиционному кредитованию старт-апов.
7. Альянс Росно Управление Активами – фонд финансирования проектов, чьи интересы сосредоточены в области инновационных технологий: мультимедийных, информационных, коммуникационных, биологических, нанотехнологий. Этот фонд также финансирует первые шаги нового бизнеса.
8. Фонд Атланта Венчур вкладывается в B2B-сегмент, то есть, в сферу бизнес-услуг.
9. Атланта Старт , в свою очередь, финансирует развивающиеся предприятия.
10. Венчурный фонд ВТБ готов давать деньги на проекты в области информационных, нано-, био-, энерготехнологий и по ряду других направлений.
11. Лидер-Инновации сосредоточены на финансировании новых проектов в области хай-тек.
12. Московская венчурная компания работает не по отраслевому, а по географическому принципу: здесь готовы материально поддерживать самые разные проекты в Московском регионе.
13. Фонд развития интернет-инициатив , что очевидно, поддерживает начинания, связанные со всемирной сетью.
14. i2 bf, Bright Energy, QWave, Bioprocess Capital Ventures, Maxwell Biotech – это целая группа венчурных фондов, объединенных желанием вкладываться в биотехнологии, безопасные для окружающей среды, а также в разработку новых материалов, транспортные исследования, работы по развитию финансовых и потребительских рынков.
15. Almaz Capital Partners, Runa Capital, Ru-Net Holdings вкладывают капитал в финансирование проектов в области медиа, коммуникаций и технологий связи.
16. TMT – Investments, Prostor Capital, Phenomen Ventures.
17. ЛАЙФ .СРЕДА , Leta Capiral, ВЭБ -Инновации , Frontler Ventures.
18. Russia Partners, Finam, Buran, Биопроцесс .
19. ЗПИФ ОР (B) B “Инновационные решения” и т.д.

В списке посевных фондов можно назвать: Altair, Фонд посевных инвестиций РВК ООО “ФРИ РВК”, IMI.VC, Moscow Seed Fund, Softline, Foresight Ventures, Russian Ventures, Addventure, Startobaza, e.ventures и другие, более мелкие организации.

Несколько недавно образовавшихся венчурных фондов, заслуживающих внимания: ФРИИ, Genezis, ImpulseVC, Maxfield, Grishin Robotics, Flint, 101Startup, SBT, QIWI.

Большинство венчурных фондов предпочитают не делать ангельские инвестиции, дающие проекту хороший старт, а откладывать финансирование бизнес-проектов до момента, когда те уже упрочат свое положение на рынке. Специалисты РБК считают, что стране нужны такие фонды, которые будут использовать государственную поддержку и частный капитал и вкладываться в проекты на стадии их зарождения.

Финансирование проектов с использованием банковского кредитования

Инвестиционный кредит – это дополнительный вариант займа, который может позволить себе компания. Заём является целевым и берется для того, чтобы реализовать определенный проект. Банк инвестирует средства в организацию для того, чтобы она получила возможность для развития и смогла воплотить инновационные идеи при уже развернутом бизнес-процессе.

Такой вариант финансирования проектов в банке может быть осуществлен в нескольких видах.

1. Стандартная инвестиция в виде кредита

Инвестируемая организация должна быть активной и приносящей прибыль. Этой прибыли должно быть достаточно, чтобы компания могла в перспективе погашать кредит. Он выдается на воплощение конкретных идей по развитию бизнеса или усовершенствованию рабочих процессов. Сумма кредита рассчитывается, исходя из текущих прибылей организации.

Те бонусы, которые компания получит от будущего проекта, не рассматриваются при анализе ее заявки на инвестиционное кредитование. Она должна быть способна покрыть кредит за счет уже имеющихся ресурсов. Таким образом, риск финансирования проекта снижается как для банка, так и для самой компании. Даже если этот проект провалится, компания будет в состоянии отдать долг банку.

Стандартное инвестиционное кредитование может помочь организации достичь следующих целей:

• обновить оборудование и оснащение;
• приобрести новую технику, транспорт или другие инструменты, которые помогут предприятию расти;
• расширить структуру, открыть новые филиалы, запустить новую производственную линию и т. п.

2. Проектное финансирование проектов

Данный вид кредитования отличается тем, что компания может погасить долг перед кредитором с помощью тех средств, которые она получит благодаря воплощению в жизнь проекта. Проект сам окупает себя, и при заключении договора не учитывается то, какие прибыли приносила организация до его начала.

Проектное финансирование – это адресное вложение денег в инвестиционный проект. Оно целенаправленно и сопряжено с высоким уровнем риска, чем сильно отличается от предоставления синдицированных кредитов и работы венчурных фондов. Риск в финансировании проектов связан, прежде всего, с разработкой и реализацией нового продукта или услуги.

К плюсам такого вида финансирования надо отнести простоту и меньший риск. Руководитель проекта работает не с большой группой инвесторов, а (как правило) только с одним, и этот инвестор вкладывает крупную сумму денег в достижение цели проекта.

Говорить о том, что инвестиция является финансированием проекта, а не чем-то другим, можно только в следующих случаях:

• когда юридическое лицо финансирует проект, отдельный от него как в юридическом, так и в экономическом плане;
• когда это новый проект, а не предприятие, которое уже какое-то время существует;
• когда деньги, предоставленные инвестором, будут возвращены за счет прибылей от проекта, и доля инвестиций составляет 4/5 его активов;
• когда компания, осуществляющая финансирование проекта, не предоставляет никаких гарантий или обеспечения, либо они несопоставимы с финансовыми рисками;
• когда любая прибыль от проекта, на которую может рассчитывать инвестор, связана с его будущей реализацией.

Активы организации могут быть использованы как залог или обеспечение по проектному кредиту. В этой ситуации банк отнесется к клиенту с гораздо большим доверием, что, безусловно, сыграет в пользу финансирования проекта. Зачастую банки сами обозначают, что организация должна предоставить залог по кредиту. Таким образом, они снижают для себя риск сделки, которая может окупиться в будущем, а может и нет.

Компания должна предоставить банку бизнес-план своего проекта. В нем необходимо зафиксировать прогнозируемую окупаемость и уровень ожидаемого дохода от реализации. В зависимости от этих данных, банк примет решение о том, какую сумму и на какой срок он готов выдать компании.

• Как составить инвестиционное предложение для привлечения денег в бизнес

3 основных вида проектного финансирования

1. Инвестиция или кредит, в котором весь риск берет на себя заемщик (так называемый «кредит с полным регрессом на заемщика»). Такое финансирование получают малорентабельные проекты.
2. Инвестиция или кредит, где за все риски отвечает кредитор («кредит без регресса на заемщика»). Такое финансирование проектов подразумевает их перспективность и потенциальную прибыльность: инвестор готов пойти на риск ради проекта, который впоследствии может окупиться сторицей.
3. Инвестиция или кредит, где риски распределены между участниками («кредит с ограниченным регрессом на заемщика»). Этот вид финансирования проектов встречается чаще всего. Обе стороны оказываются заинтересованными в успехе их общего дела, если обе они рискуют своими деньгами в случае его провала.

3. Финансирование инвестиционных проектов организаций, которые планируют строительство коммерческой недвижимости

В этом случае кредит выдается для постройки жилых помещений, торговых и складских площадей или любых других объектов, имеющих торговое или промышленное назначение.

Компания обращается в банк для оформления заявки на кредит, когда строительство уже хотя бы начато. При подаче заявки нужно сопроводить ее документами :

• документами, определяющими форму владения землей, на которой идет строительство (аренда, собственность);
• разрешение на строительство;
• сметы по проекту.

Компания, которая обращается за кредитом, должна и сама вложиться в строительные работы. Банки устанавливают процентные планки касательно личного включения заявителя в общий бюджет строительства. Чем эти планки выше, тем в лучшем положении оказывается заявитель.

Минимальные условия финансирования проектов по строительству:

1. Выполненная работа.
2. Возможность финансового участия заемщика в строительстве.
3. Долгий срок займа (от 10 лет, в зависимости от банка).
4. Проект должен окупиться раньше, чем закончится срок займа.
5. Заемщик должен предоставить залог.

Любой проект, который только начинает воплощаться в жизнь, сопряжен с большим риском. Как бы четко ни был составлен план финансирования проекта и его реализации, жизнь всегда вносит свои коррективы. Выполнение проекта зависит от курсов валют, от состояния экономики, от мировой ситуации и от многих других факторов.

Банки не всегда готовы идти навстречу своим клиентам. Например, если заемщику понадобится увеличить срок погашения кредита, нет гарантий, что банк удовлетворит его просьбу. Банк оставляет за собой право менять кредитные условия в свою пользу или давать отказы без обоснования причин. Если же отказ критичен для реализации проекта, то компания может в результате остаться и с потерпевшим крах проектом, и с долгом перед банком.

Однако успешный опыт кооперации с банком и хорошая кредитная история – это большие плюсы для компании. Вступив в успешное сотрудничество для организации финансирования проектов, компания получает бонусы от банка в дальнейшем.

Кто может рассчитывать на государственное финансирование проектов

Инвестиции в развитие проектов на территории России производится по программе поддержки проектов государством. Правительство утвердило эту программу в конце 2014 года (постановление номер 1044).

Кредиты выдаются на следующих условиях :

• можно получить средства для развития проекта только от уполномоченных банков;
• кредиты всегда рублевые;
• если банк получает средства на то, чтобы рефинансировать свои кредиты, выданные организациям, то годовая ставка для заемщика в рамках программы не должна быть выше установленной ЦБ РФ;
• уполномоченный банк должен оставлять за собой право изменить проценты, которые заемщик выплачивает по кредитному договору, только если изменится ставка ЦБ, если банк получает средства на то, чтобы рефинансировать свои кредиты, выданные организациям. Если ЦБ не предоставляет таких средств, то уполномоченный банк не может менять условия кредитного договора, не потеряв государственной гарантии;
• организация может использовать полученные средства только для обеспечения проекта, который участвует в программе; иначе говоря, предоставленный заем относится к целевым.

Бизнес-планы, которые проходят конкурс для участия в государственной программе финансирования проектов, должны отвечать ряду требований. От них требуется следующее:

• проект должен быть воплощен в жизнь исключительно благодаря проектным инвестициям;
• реализация проекта должна происходить только на территории РФ;
• он должен относиться к одному из отобранных Правительством для развития секторов экономики.

До 2018 года приоритетными отраслями российской экономики, в которые Правительство готово инвестировать средства, чтобы способствовать их развитию, являются:

• сельскохозяйственная отрасль и связанные с ней услуги;
• обрабатывающая и пищевая промышленность;
• химпромышленность;
• машиностроение (производство автомобилей, средств авиации, кораблестроение и т. д.);
• строительство жилых зданий;
• транспортное машиностроение, включая создание воздушных транспортных средств;
• транспортных коммуникаций;
• средства связи и телекоммуникации;
• добыча и распределение энергии, газа, воды и других ресурсов.

Все затраты, которые могут возникнуть в рамках финансирования нового проекта и его реализации (кроме процентов, которые будут выплачиваться при погашении кредита), должны укладываться в диапазон 1-20 млрд рублей.

Заем должен обеспечивать не более 4/5 от полной прогнозируемой стоимости проекта.

Разные банки имеют ряд своих собственных дополнительных условий , которые они предъявляют проектам. Эти условия отражены во внутренней документации банков. Они могут касаться, например, показателей эффективности проекта.

Лица, которые инициируют финансирование проекта, равно как и конечные заемщики, также должны соответствовать некоторым параметрам . Иначе они не смогут подать проектные документы в уполномоченный банк. Они должны подтвердить, что:

• организация, запрашивающая инвестирование, является юридическим лицом и зарегистрирована в России;
• у организации нет долгов и просрочек по налоговым выплатам и другим обязательным сборам, которые уходят в бюджет РФ и прочие государственные фонды;
• организация не является банкротом и не находится в процессе признания себя банкротом;
• компании, которые контролируют деятельность организации-заемщика, не зарегистрированы в офшорных зонах, на территориях с упрощенной системой налогообложения и в других местах, где трудно отследить проводимые финансовые операции. Министерство финансов России предоставляет подробный список таких мест.

Один и тот же человек может выступать в роли инициатора инвестиции и конечного заемщика.

У разных уполномоченных банков могут возникать различные дополнительные критерии отбора заемщиков, подающих запрос на финансирование инвестиционных проектов. Они касаются формы организации компании с правовой точки зрения, размера ее уставного капитала, финансового состояния и других параметров. Все эти критерии отражены во внутренней документации банков.

Финансирование инвестиционных проектов за счет собственных средств

Финансирование проекта средствами самой компании называется самофинансированием . Этот вариант выбирают предприятия, у которых достаточно ресурсов, чтобы покрыть все текущие и будущие расходы на проект. Компания, которая способна сама себя финансировать, избавляется от множества проблем, таких как поиск инвесторов и риск банкротства. Кроме того, сам факт самофинансирования сообщает клиентам компании, что она процветает, обеспечена всеми ресурсами и обладает преимуществами перед конкурентами. В большинстве случаев, предприятия осуществляют самофинансирование проектов за счет чистой прибыли, привлечения дополнительного дохода либо амортизационных отчислений. Чаще всего компании выбирают в качестве источника дополнительного дохода реализацию неиспользуемых активов или сдачу их в аренду, но есть и множество других способов.

Таким образом, можно с уверенностью говорить о том, что самофинансирование как метод финансирования проектов наиболее привлекательно для предприятия.

Благодаря самофинансированию, компания не только возмещает свои убытки на реализацию проекта, но и может развиваться за счет прибылей от него. Например, можно использовать прибыль по проекту для:

• материального поощрения работников;
• совершенствования социальной политики компании;
• расширения производства и других направлений роста и развития.

Компания, которая самостоятельно финансирует проект, получает право сама решать, на какие цели употребить прибыль от него. Ее руководство вправе добавлять прибыли от проекта к финансовым ресурсам компании и употреблять их по своему усмотрению, в рамках налогового, валютного, таможенного и ряда других отраслей законодательства России.

Важно обратить внимание на то, что финансирование проектов по типу самофинансирования накладывает на компанию большую ответственность. Вкладываясь в свои новые проекты, она по-прежнему должна выполнять обязательства перед партнерами, клиентами, государственным аппаратом и финансовыми учреждениями. За невыполнение этих обязательств ей придется отвечать своими средствами и прибылями. Точно так же компания должна сама покрыть свои убытки в том случае, если проект окажется неуспешным.

Рассмотрим более подробно три источника средств компании, наличие которых позволяет многим организациям осуществлять финансирование проектов самостоятельно.

Первый и главный из таких источников – это прибыль . Прибыль представляет собой разницу между доходами компании и ее затратами на производство и распространение товаров или услуг.

Другой важный источник самофинансирования – это амортизационные отчисления , то есть денежные средства, которые включаются в издержки компании для возмещения износа ее активов и оборудования. Компания получает амортизационные отчисления, независимо от своего финансового положения. Поэтому их удобно использовать для финансирования проектов. Это один из самых надежных источников средств, которые всегда остаются в распоряжении компании.

Наконец, третий способ привлечения средств заключается в продаже или сдаче в аренду активов, которые она сама не использует. Продать или сдать в аренду можно как основные, так и оборотные активы. Но подобные операции обычно осуществляются разово, поэтому на них нельзя рассчитывать как на стабильный источник средств для инвестирования и финансирования проектов.

Из каких этапов состоит финансирование проектов

План финансирования проектов обычно выстраивается в несколько этапов.

Этап 1. Включает первичное изучение идеи проекта и возможностей его реализации. Анализ документов по проекту позволяет определить, насколько тот вообще жизнеспособен.

Этап 2. Планирование и воплощения проекта в жизнь. План включает и первичный анализ жизнеспособности, и дальнейшие шаги, вплоть до поиска источников финансирования проекта и распределения ресурсов. На этом этапе нужно:

• оценить риски, связанные с проектом, и проанализировать, как на его воплощение в жизнь могут повлиять экономические новшества, социальные изменения, политические преобразования, а также различные факторы, непосредственно связанные с финансированием (выплата процентов по займам, инфляция, курсы валют и так далее);
• сформулировать конкретные предложения касаемо того, как можно организовать материальное обеспечение проекта, составить план финансирования проекта и план употребления полученных средств, найти способы контроля за затратами.

Этап 3. Подразумевает организацию финансового обеспечения проекта, поиск инвестиций в том объеме, который позволит разработать и реализовать проект.

Если средств на проект постоянно не хватает, то имеет смысл ограничить запросы. Например, можно снизить производственные мощности и другие параметры, связанные с техническим и экономическим обеспечением. Они могут быть ограничены до минимума, насколько это будет целесообразно с хозяйственной и производственной точек зрения.

Какое финансирование проекта выбрать: пошаговая инструкция

ШАГ №1. Определите свое место

Не бывает проектов, которые интересны абсолютно всем. Первым делом нужно понять, какой инвестор нужен вам и как его заинтересовать. Вы должны представлять себе, чем финансовые инвестиции отличаются от стратегических, в чем достоинства и недостатки частных и государственных инвесторов, финансирование каких проектов лучше всего осуществляется в России, а для каких надо искать средства за рубежом.

Разберитесь, какие требования предъявляют разные инвестиционные структуры. Соотнесите их с вашими возможностями. Поймите, с кем у вас «лучшее совпадение», и только тогда, когда вы это поймете, начинайте искать. Столкнувшись с потенциальным источником финансирования проекта, прежде всего уточните, тот ли это источник, который вам нужен. И не старайтесь подстроиться под него или подстроить его под себя, если ваши ответом на первый вопрос было «нет».

Бизнесмены, которые ищут себе инвесторов, не понимая, кто именно им нужен, совершают большую ошибку. Чаще всего соискатели вообще не задают себе вопрос: кто поможет развить этот проект? Кто даст мне именно то, чего я хочу? Такая неопределенность отрицательно влияет на общение с инвесторами. Они оказываются ошибочно восприняты, им приписываются чужие качества и возможности.

ШАГ №2. Зарубежный инвестор или российский?

В России практически нет проектов, которые считались бы перспективными с точки зрения инвесторов из-за рубежа. Можно с уверенностью утверждать, что не стоит даже пытаться найти за рубежом источники финансирования новых проектов, венчурных фондов, бизнес-идей, связанных с инновациями, и начинаний в области малого бизнеса.

Если последовать правилу «Думай, как инвестор», становится ясно, что зарубежные инвестиции действительно невыгодны. Довольно трудно согласиться дать денег на маленькое производство, которое находится в другой стране и от которого ты можешь получить только часть прибылей. Инвестору не выгодно даже давать деньги в долг подобному предприятию, потому что, если оно прогорит, он вряд ли сможет вернуть вложенные средства. Безусловно, кредиты на финансирование инвестиционных проектов всегда даются с обеспечением залога, но для зарубежного инвестора даже процесс получения и реализации этого залога может быть весьма затратным.

Исходя из этих рассуждений, все инвестиционные компании, которые готовы вкладываться в проекты за пределами своих государств, задают четкую нижнюю планку для сумм финансирования. Это формальный принцип оценки всех поступающих к ним запросов. Если соискателю нужно меньше денег, чем инвестор предлагает в качестве минимума, то его запрос отклоняется автоматически. В большинстве зарубежных компаний эта нижняя планка равна 10 миллионам долларов.

Поэтому, если бизнес будет реализовываться в России, то и источники финансирования проекта нужно искать в пределах страны. Российский соискатель также может надеяться на помощь бизнес-ангелов.

Получить инвестирование для среднего бизнеса возможно в следующих ситуациях .

1. Когда он собирается расшириться до крупного. Соискатель инвестирования должен ответственно подойти к проработке документов по проекту расширения. Также нужно быть готовым к тому, что придется тратить деньги на получение финансовых консультаций и другие процедуры. Если помнить об этих двух обстоятельствах, получить финансирование проекта вполне возможно.
2. Если организация, ищущая финансирования, относится к крупному бизнесу. Большая часть инвестиционных компаний из-за рубежа ориентируются именно на эту часть рынка. С крупным бизнесом легче работать, потому что его финансовая система более прозрачна, иерархия управления имеет четкую структуру, он может позволить себе разработку действительно интересных и в перспективе доходных проектов, он предоставляет в качестве обеспечения по залогу высоколиквидное имущество. Таким образом, финансирование инвестиционных проектов в рамках крупного бизнеса является удобной формой вложения средств для инвестора. Даже если он наблюдает за употреблением этих средств с большого расстояния, он имеет возможность повлиять на проект.
3. Ограничение по проектному финансированию проектов в сфере крупного бизнеса из-за рубежа заключается в том, что проект должен полностью соответствовать требованиям инвесторов. Увы, в реальности крупные компании так же часто, как и малые, предоставляют плохо проработанные бизнес-планы, рассчитывая на инвестиции.

Зачастую соискатели зарубежных инвестиций страдают от завышенной самооценки. Они считают, что их идеи великолепны и уникальны, что инвестор должен быть счастлив от того, что ему позволяется поучаствовать в их замечательном бизнесе. Они абсолютно игнорируют, что инвестор от них далеко и что ему может быть неудобно инвестировать в подобные проекты.

ШАГ №3. Инвестиции делаются для того, чтобы развивать бизнес, а не для того, чтобы спасти соискателя и его компанию от разорения и позора

Зачастую запросы на организацию финансирования проектов поступают от компаний, которые находятся в критической ситуации, сталкиваются с материальными трудностями и ищут помощи. Соискатели инвестиций и таких компаний воспринимают инвесторов как спасателей или благотворителей. Это является большой ошибкой.

Инвесторы не помогают реанимировать гибнущий бизнес. Они вкладываются в тех, у кого все в порядке и кто, наоборот, хочет развиваться дальше. Если ваша организация стоит на пороге разорения, то она не дождется инвестиций и финансирования проектов. Это вполне логично. Инвестор должен думать о том, какой из проектов с большей вероятностью окупится, и какая организация вернет ему вложенные средства.

ШАГ №4. Документы по проектам

Разработка и продумывание проекта должны быть уже завершены к тому моменту, когда соискатель выходит на поиски инвесторов. Это правило особенно применимо к поиску инвесторов за рубежом. Чтобы получить финансирование проекта, нужно вложить все своим силы в подготовку проектной документации.

Когда инвестор получает недоделанный проект, он не знает, чего от него можно ожидать. Выбирая между заявками соискателей, он хочет сравнивать риски, оценивать доходы от разных проектов. Этого не получится сделать, если заявка на финансирование проекта описывает недоработанную идею.

Часто соискатели собираются строить бизнес-стратегию и писать план только после того, как инвестиционная организация обеспечит им финансирование. Это тупиковая ситуация, потому что инвестор не воспримет проект всерьез, пока перед ним не будет лежать готовый план реализации. Без плана нет проекта, только идея. Идею, не подкрепленную экономическими данными и прогнозами, инвестор точно не станет снабжать деньгами.

При подготовке документов для получения финансирования проекта соискателю рекомендуется сохранять максимальную объективность и сдержанность. Проект нужно описать с выгодной стороны, но приукрашивание не принесет организации никакой пользы. Напротив, если инвестор потребует документального подтверждения заявленных аспектов проекта, любая погрешность против истины может дорого обойтись соискателю.

ШАГ №5. Позитивное отношение

Как в любых человеческих отношениях, в общении с инвесторами важно показать свое позитивное отношение. Они идут навстречу соискателю, если тот делает первый шаг, и сотрудничество завязывается гораздо быстрей. Поиск инвестиций для проекта – это не экзамен. Никто не станет намеренно пытаться принизить качество проекта, чтобы нанести соискателю личное оскорбление. Задача инвесторов заключается в том, чтобы найти слабые точки проекта и вместе с соискателем найти способ их укрепить, чтобы они не повредили работе в дальнейшем. Отношение к финансированию проекта как к войне, а к инвесторам – как к препятствиям на пути к успеху только навредит соискателю.

ШАГ №6. Нужно смотреть на ситуацию с нескольких точек зрения

Эгоцентризм и самодовольство никому не помогают в работе. Признавая свои недостатки, соискатель сможет лучше понять, как рассуждает инвестор при принятии решения о финансировании нового проекта. Нужно представлять, как видят общение все его участники, децентрироваться, продумывать, как можно было бы повести себя на их месте. Гибкость и многогранность восприятия – это очень полезные качества для бизнесмена.

При встрече с инвеститором, который может поспособствовать целям и задачам проекта, нужно вступать в общение. Но у каждой инвестиционной компании есть своя рабочая стратегия и свои, связанные с ней правила и формы работы. Правила этой игры, в которую соискателю придется играть, чтобы получить средства на воплощение проекта, надо учест?

С развитием проектного метода ведения бизнеса во всем мире возникла необходимость внедрения принципиально нового механизма привлечения средств, позволяющего проводить работы без наличия изначально какого-либо наличного залогового имущества. Дальше рассмотрим, что такое проектное финансирование, и чем оно отличается от других видов привлечения денег в государственном и корпоративном секторе.

Понятие проектного финансирования

Проектное финансирование представляет собой способ привлечения средств для обеспечения долгосрочного . Его еще называют инвестиционным кредитом. Особенностью способа является то, что деньги выдаются не под государственную или корпоративную гарантию и не под залог имущества, а под тот денежный поток, который будет генерировать проект после его завершения. С точки зрения традиционного кредитования токая ссуда выглядит малообеспеченной и рискованной.

Получить государственные гарантии удается далеко не всем, а получение залога под наличные активы может быть затруднено их высокой степенью износа и, соответственно, низкой стоимостью. В инвестиционном кредите главными гарантиями для заимодателей могут выступать лицензия, разработка и использование особо ценных активов, право пользования, производство продукции.

В мире практика инвестиционного кредитования уже достаточно развита, однако, для России она все еще дело непривычное. Ссудить средствами перспективный, но рискованный стартап, большинство банковских организаций не рискнет. Однако когда формируется команда из известных профессионалов, а сама инициатива сулит хорошую прибыль, то шансы получить необходимый капитал значительно возрастают.

В виде инструментов финансирования по инвестиционному кредиту могут выступать акционерный капитал (прямые инвестиции), аккредитивы, банковские ссуды, лизинг, а иногда – товарные кредиты. Спросом пользуются проекты с потенциальной высокой доходностью, такие как строительство жилья, индустриальных и коммерческих объектов, налаживание выпуска нового востребованного на рынке вида продукции, перепрофилирование или модернизацию предприятия.

С целью получения такого рода финансирования для внедрения задумки обязательно создается проектная компания в виде отдельного юридического лица. Деньги выделяются на реализацию определенных целей, статьи затрат четко определены, и заемщик не может их менять по своему желанию. Если при корпоративном финансировании все риски ложатся на компанию-организатора, то при инвестиционном кредите риски делятся между инициатором, банком-кредитором и заемщиком.

В России очень редко выделяется полная сумма на всю инициативу, чаще всего банкиры требуют, чтобы заемщик вложил часть собственных средств, обычно в объеме 25-40% от общей суммы.

При этом начальные работы (FEED, ТЭО, проектная документация) оплачивает инициатор замысла, а кредитные день подключаются на этапе строительства. После окончания инвестиционной фазы новые созданные активы закладываются банку под полученный кредит.

Чтобы уменьшить вероятность убытков при таком рискованном кредитовании, банки проводят детальную экспертизу, составляют бизнес-планы, ТЭО, финансовые модели, маркетинговые исследования. Это заставляет все стороны более глубоко вникать в специфику бизнеса, понимать процессы, которые в нем происходят. Если речь идет о строительстве "с нуля" или модернизации уже существующего объекта, то обращается внимание на наличие в собственности или на условиях долгосрочной аренды земельного участка. Кроме того, большое значение имеет организация, которая будет осуществлять строительно-монтажные работы.

Существуют две основные формы выделения средств при таком виде обеспечения инициативы:

• Софинансирование . При нем все кредиторы объединяются в единый пул (синдикат, консорциум), и с заемщиком заключается единый кредитный договор.
• Параллельное независимое финансирование . В этом случае каждая банковская организация обеспечивает деньгами свой субпроект (часть общего начинания), заключая отдельный кредитный договор с заемщиком.

Инвестиционный кредит иногда называют "финансирование с регрессом", то есть с требованием о возвращении займа. Выделяют три главные формы выделения средств:

В отличие от обычного кредитования, перед принятием решения об инвестиционном кредитовании срок рассмотрения поданной заявки более продолжителен и может составлять от нескольких месяцев до полутора лет.

Специфика работы с инвестиционным кредитом

Проектное финансирование базируется на определенных принципах, применимых ко всем подобным случаям. Специфика обусловлена высокой степенью рисков для сторон, поэтому большое внимание уделяется не только фирме-получателю средств, но и самой предложенной к внедрению идее.

Проект выделяется отдельно от основной деятельности компании, создается юридическое лицо, через которое осуществляются все платежи. Это имеет свои преимущества и необходимо по ряду причин:

• Деятельность по внедрению замысла начинается "с чистого лица". Выведение всех манипуляций в отдельную структуру позволяет избежать проблем, которые могут быть связаны с деятельностью основной компании в прошлом, например, с проверками фискальных служб за предыдущие периоды, признанием недействительными отдельных договоров или судебных исков по другим направлениям.
• Проект становится более открытым и прозрачным. Проведение всех платежей и планирование финансовых потоков хорошо отслеживаются, нет пересечения с другими финансовыми потоками фирмы. Прозрачность повышает оценочную стоимость замысла и способствует доверию между многочисленными партнерами.

Тщательно исследуются все возможные риски и проводятся мероприятия для сведения их к минимуму, чтобы привлечь инвестора. Эта работа осуществляется еще на предынвестиционном этапе. После рассмотрения потенциальных опасностей, каждая сторона берет на себя часть рисков, которыми способна максимально эффективно управлять, а также контролировать их. Например, риски можно распределить так:

• политические отдать привлеченному государственному органу;
• технологические возложить на поставщиков оборудования;
• рыночные передать покупателям продукции и их партнерам через механизм специализированных контрактов.

Участники начинания дают друг другу функциональные гарантии в виде "комфортных писем" или путем заключения меморандума о взаимопонимании, предварительных договоров с покупателями. Идеальный вариант – получение государственных гарантий о льготном налогообложении или специальных условия на определенный срок, это возможно при социальном значении внедряемой инициативы.

Финансовые модели , используемые при инвестиционном кредите, очень важны для стабильности внедрения замысла. Моделирование производится при помощи создания структурированных проформ отчетности, которые интегрированы в расчеты балансового состояния проекта, его денежных потоков и ожидаемой прибыли. Хорошим подспорьем для этого становятся международные общепринятые стандарты финотчетности.

Построение финансовой модели производится на основе допущений относительно влияющих на бизнес ключевых факторов, произведенных при планировании. Специалисты должны для этого тщательно изучить особенности предпринимательских процессов в нужной сфере и взаимосвязи с ключевыми факторами. Чем точнее смоделирована ожидаемая деятельность объекта, там надежнее будут оценки его денежного потока, который является основой кредита.

Качественное управление реализуемой инициативой напрямую зависит от профессионализма собственных или приглашенных менеджеров, их готовности и умения правильно организовать коммуникации между партнерами и участниками начинания, координировать их действия. Менеджмент должен качественно настроить вопросы маркетинга, финансов, логистики, обмена информацией.

Часто практикуется привлечение к работе опытного финансового советника, который может оказать поддержку в аналитическом, юридическом и информационном сопровождении задумки. Чаще всего помощь требуется при решении таких проблем:

• выбор наилучшей структуры проекта;
• подготовка бизнес-плана, информационного и инвестиционного меморандумов;
• организация необходимых экспертиз (технологической и инженерной);
• поиск инвесторов и акционеров, организация переговоров с ними;
• мероприятия по сокращению затрат и максимизации ожидаемой цены объекта;
• разработка способов взаимодействия между организаторами и кредиторами, решение текущих денежных и правовых вопросов;
• регулярная подготовка отчетов о ходе работ;
• помощь в разработке контроля, управленческого учета и управления персоналом.

Проектное финансирование предполагает собой выделение средств на длительный период, что несвойственно для России, где чаще используют "короткие деньги". Редко реализация масштабной инициативы укладывается в 2-3 года, как правило, вложенные деньги начнут возвращаться заимодателю через 5-10 лет. В этом сроке год-полтора занимают только подготовительные работы, экономические выкладки и подготовка плана.

Все эти мероприятия требуют немалых вложений, которые могут составлять 10% от общей стоимости и даже больше, и ложатся они на инициатора замысла. При этом инвесторы далеко не всегда учитывают эти затраты при составлении соглашения и требуют вложить 25-30% своих денег в начинание, чтобы подтвердить серьезность намерений.

Роли участников процесса

Как уже отмечалось выше, в отличие от случая с получением традиционной ссуды, инвестиционный кредит возможен только с привлечением широкого круга участников, распределяющих риски. К ним относятся такие организации.

Финансовые институты , выделяющие средства. Обычно на проектные кредиты готовы крупные банковские организации, имеющие возможности выделять деньги или другие активы с отложенным сроком возврата. Минимизировать опасности потерь банки пытаются, выделяя средства не единоразово, а отдельными траншами по утвержденному графику. Если что-то пойдет не так, можно остановить обеспечение проекта, избежав больших потерь. Существует также возможность ввести в проект своего контролера, имеющего право останавливать рискованные транзакции.

Инициатор. От него требуется наличие опыта управления в соответствующей сфере, поскольку его зона ответственности – это операционная часть и показатели эффективности продаж (KPI). Доброе имя и авторитет среди покупателей продукции желателен. Легче получить ссуду уже известным компаниям, решившим расширить свой бизнес. К ним требования банкиров лояльнее, чем к индивидуальным клиентам, желающим только начать свой бизнес.

Землевладелец. Нередко применяется практика, когда владелец земельного участка передает его безземельному инициатору в управление, получая взамен долю в проекте. Стоимость участка напрямую зависит от расположения, наличия автомобильных и железных дорог, доступность энергоносителей, наличия разрешения на строительство.

Технический заказчик. Такие специализированные организации привлекаются банками в случаях, когда требуется выполнить сложные строительные работы, к которым неприменимы типовые варианты. Технический заказчик проводит весь комплекс работ:

• инжиниринг (изыскания, согласования, проектирование);
• снабжение материалами и оборудованием;
• строительство (подбор подрядчика, смр, сдача в эксплуатацию).

Риски техзаказчика – выполнение работ по графику и выполнение бюджета. Перерасход (повышение цен субподрядчиками, неучтенные работы) он оплачивает из своего кармана.

Инвестор. Как правило, банки не покрывают всех потребностей инициаторов, поэтому требуется инвестор, который полностью или частично закроет все денежные вопросы за долю в начинаемом бизнесе. Инвесторами обычно выступают частные лица, которые не рассчитывают активно участвовать в развитии производства впоследствии. Их интересы чаще всего ограничиваются желанием выгодно перепродать свою долю крупным игрокам на рынке после повышения ее стоимости или получать дивиденды (пассивный доход) от использования объекта по назначению. Если дело касается добычи природных ресурсов, то возможно использование такого механизма, как соглашение о разделе добытой продукции.

Преимущества и риски инвестиционного кредитования

Проектное финансирование дает возможность внедрить новую инициативу, не привязываясь к предыдущей многолетней деятельности компании или организации. При этом в отличие от многих других начинаний, при таком обеспечении огромное значение имеет применяемая система менеджмента, что автоматически делает проект гораздо более качественным и предсказуемым.

Во многих бизнес-планах на первое место ставят маркетинговое и финансовое обоснование, отодвигая на второй план вопросы подбора и подготовки персонала, налаживания системы взаимодействия, информационного и организационного обеспечения. При рассмотрении заявки на получение инвестиционного кредита тщательно изучаются все без исключения стороны вопроса во избежание убытков, перекрыть которые будет уже нечем.

Основные риски при проектном финансировании состоят в следующем:

• изменение политической ситуации, способное повлиять на ключевые параметры замысла;
• юридические вопросы, в частности, получение нужных разрешительных документов и лицензий;
• ошибки в экономических расчетах относительно уровня востребованности продукции и ее прибыльности, что не позволит покрыть все расходы;
• рост цен на сырье;
• срыв сроков строительства и введения объекта в эксплуатацию;
• значительное превышение утвержденной сметы.

Российские условия пока не способны надежно оградить бизнес от внешнего неэкономического влияния, поэтому банковские учреждения очень неохотно дают долгосрочные кредиты без надежного подтверждения высоколиквидным залоговым имуществом или государственных гарантий.