Одним из важнейших критериев оценки инвестиционного проекта является коэффициент дисконтирования. Качественное бизнес-планирование предполагает обязательный учет изменения стоимости денег со временем, поэтому все будущие денежные потоки следует приводить к текущему состоянию. Остановимся подробнее на том, что такое коэффициент дисконта и как определить его величину.
Понятие коэффициента дисконтирования и его значение
Коэффициент дисконтирования денежных потоков – это цифровой показатель, используя который можно понять, сколько денег удастся получить через определенное время с учетом временного фактора и возможного риска. Таким образом, производится приведение потоков денег в будущем к состоянию на день анализа.
В бизнес-проектировании "деньги сейчас" всегда предпочтительнее, чем "деньги потом", поскольку их можно вложить в другое дело и получить доход или разместить на банковском депозите и получать фиксированный процент. Следовательно, перед вложением инвестор должен быть уверен, что в течение жизненного цикла проекта он не только не потеряет от удешевления денег, но и сможет получить прибыль.
Интервал времени, на протяжении которого реализуется начинание и приносит прибыль участникам, устанавливается заранее. Он, как правило, определяется по нормативным срокам применения установленного оборудования, после чего технические возможности производства продукции исчерпываются. От правильного определения временных рамок начинания во многом зависит объективность вычислений.
Значение коэффициента дисконтирования используется в разных ситуациях:
- оценка эффективности экономической деятельности какой-либо фирмы;
- расчет эффективности инвестиционного проекта;
- рассмотрение альтернативных вариантов вложения средств как между разными инициативами, так и внутри одного предприятия (выбор наиболее перспективного пути развития);
- многосторонние расчеты и кредитование.
Этот показатель фактически устанавливает некий норматив издержек или поступления капитала при вложении его в другое начинание. Иными словами, коэффициент (или фактор) дает возможность определить размер процента, на который следует множить ожидаемые доходы для того, чтобы выйти на конкретную сумму применительно к сегодняшнему состоянию.
Способ определения величины показателя
Рассмотрим подробнее, как рассчитать коэффициент дисконтирования. Обычно речь идет о многошаговом расчете перспективности и экономической эффективности инвестиционного начинания, поэтому фактор дисконтирования приводит объем потока на n-м шаге к моменту приведения.
Общая формула дисконтирования потока денег имеет такой вид:
PV = FV * 1/(1+R) n
- PV – приведенная стоимость;
- FV – будущая стоимость.
В этой формуле выделяется компонент, определяющий величину фактора приведения. Собственно, формула расчета коэффициента дисконтирования выглядит так:
КД = 1/(1+R) n
в которой:
- R – установленное значение нормы дисконта ;
- n – количество периодов (шагов), представляющее собой число лет (месяцев) от будущего до текущего момента.
Получившийся показатель всегда имеет значение меньше единицы. Он показывает стоимость одной инвестированной денежной единицы (рубля, евро, доллара) через определенное время при соответствии условий тем, которые приняты для вычисления.
Важнейшей составной частью для расчета коэффициента является ставка дисконтирования, которую еще называют нормой дисконта. Для ее определений существует целый ряд методик, основанных на различных принципах:
- дивидендный метод (модель Гордона);
- стоимость капитальных активов предприятия (модель CAPM и ее многочисленные модификации);
- наличие заемных и собственных средств (модель WACC);
- метод значений рентабельности капитала (ROE, ROA, ROACE, ROCE);
- метод вычисления рисковых премий (кумулятивный);
- экспертный метод, основанный на субъективных прогнозах специалистов.
За норму дисконта можно принимать темпы инфляционных процессов, стоимость долгосрочных депозитов или кредитов, размер ставки рефинансирования Центробанка и т.д. В любом случае, каков будет этот критерий, решает на свой страх и риск инвестор. Если норма дисконта установлена неверно или в ней не учтены все основные риски, то и фактор приведения будет некорректным. Это даст инвестору неверный прогноз, который может привести к убыткам.
Другая составляющая формулы – это жизненный цикл начинания, то есть количество рассматриваемых периодов, в течение которых проект будет генерировать денежные потоки . Чем точнее, установлены эти две вводные, тем более точным будет конечный результат.
Примеры вычисления потоков денег с использованием фактора дисконта
Рассмотрим пример расчета. Бизнесмен вкладывает в новый шестилетний проект 800 тысяч рублей. Согласно с представленным инициатором бизнес-планом, через 6 лет он сможет единоразовым платежом получить 1,5 миллиона рублей. Кумулятивным способом определена ставка дисконтирования 12%, при этом процент нормы дисконта записывается при подсчете в виде части от единицы (0,12). Теперь, используя стандартную формулу, можно посчитать величину фактора:
Kd = 1 / (1 + 0,12) 6
Kd = 1 / 1,9738
Kd = 0,5066
Мы получили коэффициент приведения в размере 0,5066. После этого по формуле дисконтирования рассчитываются показатели стоимости приведенного денежного потока:
PV = FV * 1/(1+R) n .
PV = 1500000 * 0,5066
PV = 759900
Из полученного результата можно сделать неутешительный для инвестора вывод, что при таких стартовых условиях ему не следует ожидать не только прибыли, но и даже простого возврата вложенных денег. Следовательно, от такого предложения нужно отказаться или же предложить изменить основные условия проекта, если это приемлемо (сократить срок реализации или уменьшить норму дисконта).
Предположим, что норма дисконта в нашем примере снижена до 10%. В таком случае значение коэффициента составит 0,5645, а приведенный поток денег возрастет до 846750 рублей, что сделает проект прибыльным. Аналогичная ситуация возникает и в случае сокращения срока внедрения до 5 лет при ставке 12%: фактор будет 0,5674, а поток – 851100 рублей.
Следует отметить, что для того, чтобы определить коэффициент дисконтирования, нет необходимости каждый раз погружаться в математические формулы. Для упрощения этого задания разработана и широко применяется на практике таблица коэффициентов дисконтирования. Она построена по стандартной схеме, как таблицы Пифагора или Брадиса, то есть на одной оси указаны размеры процентных ставок, на другой – временные отрезки. Для нахождения нужного показателя достаточно найти ячейку, где они пересекаются, в ней содержится величина коэффициента с точностью до десятитысячных (до четвертого знака после запятой).
Все приведенные выше значения коэффициентов, взяты из этой таблицы. Это значительно ускоряет расчеты и дает возможность без лишних усилий просчитывать альтернативные варианты развития событий.
Мы рассматривали задачу, в которой предусматривалась выплата денег одним платежом после окончания проекта. На практике, гораздо чаще встречаются ситуации, когда выплаты производятся ежегодно. Тогда для корректности расчетов необходимо находить коэффициент приведения для каждого года отдельно. К примеру, свои полтора миллиона наш инвестор получит за 6 лет жизненного цикла инициативы при норме дисконта 10% равными частями по 250 тысяч рублей в год (т.е. как аннуитет):
Применяя формулу годовых расчетов, можно находить коэффициенты отдельно по каждому периоду, а затем просуммировать их:
| CF 1 | CF 2 | CF N | |||
| NPV = | ----- | + | ------ | +...+ | ------ |
| (1+ R) | (1+ R) 2 | (1+ R) 6 |
PV = 227272 + 206611 + 187828 + 170765 + 155279 + 141083 = 1088838 рублей.
Если же использовать таблицу коэффициентов аннуитетных платежей, то достаточно будет размер среднегодового платежа умножить на фактор, указанный в нужной ячейке таблицы (в данном случае это 4,3553).
PV = 250000 * 4,3553 = 1088825 рублей
Таким образом, мы видим, что показатель, найденный по формуле, практически аналогичен величине, определенной при помощи таблиц (1088838 против 1088825).
Некоторые особенности практических расчетов фактора приведения
В заключение хотелось бы остановиться еще на нескольких моментах, связанных с приведением денежных потоков, о которых спрашивают пользователи Интернета. В частности, возникает вопрос, как вычислять фактор, когда шаг задается в разных единицах, например годах и месяцах, и различаются ли формулы при таких расчетах.
При периоде дисконтирования, равном одному месяцу, коэффициент высчитывается по такой формуле:
1 / (1 + R) в степени (Месяц – 1) / 12,
- R – норма дисконта;
- Месяц – номер порядковый месяца проекта.
При годовом периоде приведения применяется такой механизм расчета:
1 / (1 + R) в степени Год – 1,
- Год – номер порядковый года жизненного цикла начинания.
Если же период считается поквартально, то для каждого месяца квартала принимается во внимание показатель, равный последнему месяцу в квартале, то есть для 1, 2 и 3 месяца берется показатель 3 месяца и т.д.
Также на форумах обсуждают ситуацию, когда контролирующие органы иногда требуют считать коэффициент приведения по формуле КД = 1/(1+ R)^(n-0,5) вместо стандартной КД = 1/(1+ R)^n.
Такой подход называется моделью среднегодового дисконтирования.Здесь дисконтирование проводится по состоянию на середину календарного года (или периода приведения), а не на его начало или конец.
Среднепериодическое дисконтирование применяется в случаях, когда идет постоянный равномерный приток денег (например, от работы промышленного предприятия). Хотя среди специалистов мнения о целесообразности такого метода расчета расходятся.
Коэффициент дисконта, благодаря своей гибкости широко используется экономистами и финансистами. Он показывает перспективу и потенциальную доходность отдельного проекта во временном отрезке. При этом, у этого финансового инструмента есть серьезный недостаток: он хорошо работает в государствах со стабильными рынками и налаженными рыночными механизмами. Применение его в странах, для которых характерна переходная экономическая модель, грозит существенными неточностями, поскольку адекватно просчитать многие риски для нахождения нормы дисконта в таких условиях очень трудно.
Которую используют при приведении будущих финансовых потоков к их стоимости в настоящее время. Ее расчет, пожалуй, является одним из самых актуальных и сложных вопросов, который возникает при финансовой оценке любого инвестиционного проекта. От его корректности зависит, какую конечную величину будет иметь текущая денежная стоимость.
Если применить низкую ставку, то дисконтированная стоимость ожидаемых в будущем денежных поступлений может оказаться завышенной. Это повлечет за собой выбор инвестором неэффективного проекта, в результате чего он понесет серьезные потери. Чрезмерно высокая ставка, в свою очередь, может привести к потерям, которые есть фактически - упущенная возможность получения дохода.
Ставка дисконтирования, таким образом, представляет собой ту норму доходности в процентах, которую должен получить инвестор на вложенный капитал. То есть проект для инвестора считается привлекательным, когда норма доходности для него оказывается выше ставки дисконтирования всякого другого возможного вложения капитала, имеющего аналогичный риск.
Ставка дисконтирования, с другой стороны, является отражением с учетом рисков и временного фактора, поскольку реальные деньги, которыми человек располагает в настоящий момент, гораздо предпочтительнее (они имеют большую стоимость) равной ей суммы денег, которую он предполагает получить в будущем.
Обусловлено это несколькими причинами, скажем, тем, что:
- есть всегда риск предполагаемую сумму просто не получить;
- имеющаяся сумма могла бы приносить прибыль, скажем, будучи положенной на депозит в банке.
- имеющаяся сумма в результате инфляции будет терять свою покупательную способность.
В ставку дисконтирования включаются следующие параметры:
- коэффициент степени риска инвестирования (для каждого конкретного случая);
- минимальный уровень доходности, который можно гарантировать.
Ставка дисконтирования, расчет которой осуществляют на основе различных методик, на практике часто определяется экспериментально. При этом учитываются как требования инвестора, так и инвестиционного банка, привлекающего требуемые для средства.
В российских условиях бывает сопряжена всегда с переменным уровнем риска, следовательно, и с постоянно меняющимися уровнями доходов и расходов. По этой причине на практике доходность проекта редко рассчитывают, применяя не учитывая ставку дисконтирования.
Метод дисконтирования финансовых потоков, учитывающий дисконтирование, безусловно, значительно точнее отражает имеющуюся стоимость доходов.
К самым распространенным методикам определения ставки дисконтирования финансовых потоков капитала можно отнести следующие модели:
1. Для собственного:
- оценка капитальных активов;
- кумулятивное построение.
2. Для инвестиционного:
- средневзвешенная стоимость капитала.
Принципиальный момент в процессе дисконтирования - установка определенной нормы дисконта. С точки зрения экономики норма дисконтирования является той нормой доходности, которую можно было бы получить, если бы данные денежные средства были в наличии у организации. С помощью определяют сумму, которую придется заплатить инвестору сегодня, чтобы в будущем иметь право получить предполагаемую сумму.
Ставка дисконтирования необходима, чтобы:
- произвести более точный расчет доходности проекта;
- сравнить полученные показатели имеющегося проекта с наименьшей нормой доходности при инвестировании в аналогичный бизнес.
Обилие иностранных слов в информационном потоке сегодня просто зашкаливает. Даже в обычном вечернем выпуске новостей по телевидению мы слышим «фьючерс», «биржевой индекс Доу-Джонса» или даже «консолидированная стоимость». А уж слово «капитализация» можно услышать даже в развлекательных ток-шоу. Для большинства не только обычных граждан, но и некоторых бизнесменов эти слова - пустой звук. Цель нашей небольшой статьи, пояснить, что такое ставка дисконтирования простыми словами.
Многие люди, на самом деле, «вычисляли» эту ставку при планировании своих действий. Вот простой пример. Вы накопили (заработали или, не дай Бог, украли) 2000000 рублей. Квартира, машина у вас есть, заработок приличный и вы решили отложить эти деньги на «черный день». То есть инвестировать в будущее. Что вас беспокоит? Важно, чтобы деньги не пропали, а приросли.
Какие варианты действий для обычного человека? Положить под матрас, в банк (депозит), открыть свой бизнес, перевести в доллары и положить в… (смотри выше), купить что-нибудь такое, что будет дорожать в будущем (сделать инвестицию). Граждане России, как и бизнесмены, используют все эти варианты. Почему? Так как они рассчитывают, часто интуитивно, коэффициент дисконтирования одним и тем же методом, но результат получают разный. Итак, начнем.
Ставка дисконтирования и коэффициент дисконтирования
В экономической теории ставка дисконтирования - это, если не вдаваться в подробности и не лезть «в дебри», определение стоимости ваших сегодняшних денег в будущем. Для простоты будем «прогнозировать» только на год вперед (в конце перейдем на любой промежуток времени). Формула вроде бы простая. Ставка дисконтирования (СД) равна:
СД = 100/(100+П)
В этой формуле П это процент дисконтирования. Эта величина (СД) всегда меньше единицы. Ну и что? Вот тут начинается самое интересное. Примитивный подход говорит, что чем больше процент (П), тем выгоднее вложение. Но нужно учитывать и риски.
Процесс дисконтирования представляет собой (очень грубо) сравнение способов вложения денег. Вряд ли специалисты в области инвестирования нуждаются в статье, подобной этой. А для большинства людей, не обремененных высшим экономическим образованием, мы рассмотрим дисконтирование на простых, жизненных примерах.
При осуществлении капиталовложений (инвестиций) исчисляется стоимость денег во времени. Деньги вкладываются в осуществление инвестиционных объектов сегодня, а доход от инвестиций будет получен за весь срок функционирования объекта. Капитал есть ни что иное, как дисконтированная стоимость. Это значит, что любой элемент богатства, который приносит его владельцу регулярный доход на протяжении длительного времени, является капиталом и его стоимость рассчитывается с помощью дисконтирования.
Дисконтирование – это метод, основанный на приведении будущих доходов к их нынешней стоимости. Он предполагает, что будущие денежные средства будут стоить меньше по сравнению с сегодняшними из-за положительной нормы временных предпочтений (более высокой оценки “настоящих благ” по сравнению с “будущими благами”).
Kn = K 0 (1 + r ) n.
Для облегчения процедуры дисконтирования существуют специальные таблицы, которые помогают быстро подсчитать сегодняшнюю стоимость будущих доходов и принять правильное решение.
Дисконтирование - приведение стоимости будущих платежей к значению на текущий момент. Отражает тот экономический факт, что сумма денег, имеющаяся в данный момент, имеет бо льшую стоимость, чем равная ей сумма, которая появится в будущем. Эта операция обратна операции начисления сложных процентов. Процентная ставка, используемая при этих расчетах, называется ставкой дисконтирования.
Для расчета инвестиций требуется вычисление дисконтированной стоимости денежных потоков, другими словами, для пересчета стоимости потоков расходов и доходов, ожидаемых в будущем, к стоимости на текущий момент времени.
Расчет ставки дисконтирования в этом случае является непростой задачей. Один из самых распространенных способов - расчет WACC, средневзвешенной стоимости капитала. Т.е. расчет общей стоимости капитала с учетом стоимости отдельных частей и удельного веса этих частей в общей сумме.
Задача обратная наращению (начислению процентов): требуется по известной наращенной сумме FV вычислить начальную сумму капитала PV. Например, какую сумму положить на банковский депозит, чтобы через пять лет получить 500 тыс. руб. В этом случае ставка дисконтирования вычисляется по простой формуле.
В банковской практике задача дисконтирования возникает при покупке денежных обязательств (например, векселей) ранее срока их оплаты. В случае с векселем эта операция называется учёт векселя . Если держатель векселя хочет обменять его на деньги раньше срока оплаты, он обращается в банк с просьбой об учете векселя.
В этом случае банк выплачивает держателю векселя сумму меньшую номинала. Разница между номиналом и выплаченной суммой называется дисконтом . Его величина рассчитывается по формулам дисконтирования в зависимости от дат учета, погашения и учетной ставки (ставки дисконтирования). 3
Пример:
Рассмотрим два условных проекта. Оба проекта требуют начальных инвестиций в размере 500 руб., другие затраты отсутствуют. При реализации проекта «А» инвестор в течение трех лет получает в конце года доход в размере 500 руб. При реализации проекта «Б» инвестор получает доход в конце первого и в конце второго года по 300 руб., а в конце третьего года - 1100 руб. Инвестору нужно выбрать один из этих проектов.
Предположим, что инвестор определил ставку дисконтирования на уровне 25% годовых. Текущая стоимость (NPV) проектов «А» и «Б» рассчитывается следующим образом:
где P k - денежные потоки за период с 1-го по n-й годы;
r - ставка дисконтирования - 25%;
I - начальные инвестиции - 500.
NPV А = - 500 = 476 руб.;
NPV Б = - 500 = 495,2 руб.
Таким образом, инвестор выберет проект «Б». Однако если он установит ставку дисконтирования, например, равную 35% годовых, тогда текущие стоимости проектов «А» и «Б» будут равны 347,9 и 333,9 руб. соответственно (расчет аналогичен предыдущему). В этом случае для инвестора проект «А» более предпочтителен.
Следовательно, решение инвестора полностью зависит от значения ставки дисконтирования: если она больше 30,28% (при этом значении NPV А = NPV Б), то предпочтительнее проект «А», если меньше, тогда более выгодным будет проект «Б».
Коэффициент дисконтирования - коэффициент, применяемый для дисконтирования, т. е. приведения величины денежного потока на m -ом шаге многошагового расчета эффективности инвестиционного проекта к моменту, называемому моментом приведения (он не обязательно совпадает с базовым моментом). Рассчитывается по формуле
где K m - коэффициент дисконтирования; t m – t 0 - промежуток между оцениваемым периодом и моментом приведения (в годах); Е - норма дисконта которая может быть, как единой для всех шагов расчета, так и переменной.
Номинальная ставка – это текущая рыночная ставка процента без учета темпов инфляции. Реальная ставка – это номинальная ставка, скорректированная с учетом ожидаемых темпов инфляции.
Именно реальная ставка определяет решение о целесообразности (или нецелесообразности) инвестиций. Например, если номинальная ставка равна 40%, а ожидаемый темп инфляции – 50%, то реальная ставка составит: 40 – 50 = –10%.
Основными факторами, влияющими на уровень ставки ссудного процента, являются степень риска на ссуду; срок, на который выдается ссуда; размер ссуды; уровень налогообложения; ограничения условий конкуренции на рынке.
Ставка ссудного процента определяет уровень инвестиционной активности. Низкая процентная ставка приводит к увеличению инвестиций и расширению производства, а высокая, наоборот, сдерживает инвестиции и производство.
Таким образом, процент в рыночной экономике выступает как цена равновесия на рынке капитала – фактора производства. Для субъекта предложения капитала процент выступает как доход, для субъекта спроса – как издержки, которые несет заемщик.
Капитал предприятия формируется за счет различных финансовых источников как краткосрочного, так и долгосрочного характера. Привлечение этих источников связано с определенными затратами, которые несет предприятие. Совокупность этих затрат, выраженная в процентах к величине капитала, представляет собой цену (стоимость) капитала фирмы.
Понятие дисконтирования широко обсуждается в литературе по финансовому менеджменту . Здесь мы приведем только краткие сведения о дисконтировании.
Одна тысяча рублей сегодня и одна тысяча рублей через год имеют различную ценность. Во-первых, эти деньги несколько обесценятся под влиянием инфляции. Во-вторых, ведь, возможно, что именно сейчас вам необходимы эти деньги. Для чего? Например, для закупки сырья и оборудования или для оплаты кредиторской задолженности поставщикам, бюджетных платежей, заработной платы работникам, то есть эти средства вы можете инвестировать в собственное производство (в оборотные или основные средства) для получения некоторого дохода.
Какой доход может вас устроить? Вам нужно покрыть издержки на привлечение капитала, например проценты по кредиту. Вероятно, вы хотите, чтобы доходность ваших проектов была выше инфляции (чтобы капитал не обесценивался). И очень вероятно, что вы хотите получить доходность выше, чем депозит в хорошем банке или доходность по ГКО (иначе выгоднее вкладывать деньги в финансовый рынок, а не в производство).
То есть, с точки зрения капиталиста, вам необходимо получить такую доходность, которая:
- выше инфляции;
- покрывает риски вложения капитала;
- больше стоимости привлечения капитала;
- больше доходности альтернативных вложений (по возможности безрисковых).
С точки зрения производственника эти требования могут показаться чрезвычайно завышенными - где же, мол, найдешь производственное предприятие с доходностью выше фондового рынка. Ответ: необходимо рассматривать деятельность предприятия в долгосрочной перспективе. Пока финансовый рынок в обозримом будущем будет предлагать более выгодные условия, чем производство, капитал будет обращаться в основном в финансовой сфере. Однако с развитием финансовых рынков, стабилизацией экономической ситуации в стране, уменьшением инфляции и нарастанием конкуренции гарантированная доходность финансовых рынков значительно уменьшится (до 3-5%, как на развитых западных рынках). С учетом долговременной перспективы доходность производства будет выше. Необходимо финансировать собственное производство для обеспечения его долгосрочного выживания и решения комплекса социальных задач. На практике сегодня для получения доходов необходимо сочетать «производственные» и «капиталистические» подходы.
Как же понять, достаточны ли ожидаемые доходы или нет? Для этого их нужно рассчитать (привести) к единому временному периоду и сопоставить с имеющимся капиталом.
Дисконтирование заключается в приведении к текущему времени будущих денежных потоков. Коэффициент приведения называется коэффициентом дисконтирования , и это та доходность, которую мы предъявляем к инвестициям.
Рассмотрим простой пример. У нас имеется 1000 тыс. руб., после реализации некоторого проекта мы ожидаем получить 1560 тыс. руб. через год. Выгоден ли этот проект? Для ответа на этот вопрос нужно сравнить имеющуюся сумму и приведенную к сегодняшнему дню сумму будущих доходов. Допустим, мы хотим получить доходность 30% в год (то есть коэффициент дисконтирования равен 30%). Сумму будущих доходов следует разделить на коэффициент 1,3, равный 100% + 30%. Это составит 1560/1,3 = 1200 тыс. руб. Дисконтированная величина будущих доходов (1200 тыс. руб.) больше величины имеющихся денег сегодня (1000 тыс. руб.), поэтому реализация проекта выгодна.
Одна из простейших формул по определению коэффициента дисконтирования выглядит следующим образом:
К д = К бр + К инф + К риск ,
где К д - коэффициент дисконтирования;
К бр - доходность безрисковых инвестиций при отсутствии инфляции;
К инф - инфляция;
К риск - надбавка за риск.
Она включает в себя два основных фактора:
- временную стоимость денег;
- учет риска (неопределенности) инвестиций.
Коэффициент дисконтирования должен быть:
- больше средней цены привлечения капитала;
- больше доходности альтернативных безрисковых вложений.
Коэффициент дисконтирования должен изменяться, если изменяется инфляция. К тому же поток денежных средств должен увеличиваться на величину инфляции, иначе при расчете чистой стоимости капитала возникает противоречие: знаменатель учитывает инфляцию, а числитель - нет.
Следует отметить, что данная формула «работает» при небольших ставках инфляции и риска. При больших ставках следует пользоваться формулой Фишера:
К тд = (1 + К бр) * (1 + К инф) * (1 + К риск) – 1 .
Величина ошибки между двумя формулами определяется перекрестными произведениями
К бр * К инф + К инф * К риск + К риск * К бр + К бр * К инф * К риск
Пример . Пусть К бр = К инф = К риск = 3% .
По первой (упрощенной) формуле К д = 9%, по точной - К тд = 9,2727%. Разница 0,2727% вполне попадает в ошибку определения каждого из составляющих.
Пусть К бр = К инф = К риск = 30% . По первой упрощенной формуле
К д = 90% , по точной - К тд = 119,7%. Разница 29,7% (119,7% - 90%) уже сопоставима с величиной каждой из составляющих.
Величину К д = К бр + К инф можно оценивать по средневзвешенной цене капитала, которым финансируется данный проект. Надбавка за риск К риск должна гарантировать возврат средств при «ненормальном» ходе реализации проекта.
