В разделе на вопрос Что такое облигация? заданный автором Боярин Головоедов лучший ответ это Облига́ция (лат. obligatio - обязательство; англ. bond - долгосрочная, note - краткосрочная) - эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право её владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок её номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право её владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.
Ответ от росток
[гуру]
Ценная бумага, покупая которую ты даешь деньги, потраченные на нее в долг государству. потом это должно возвращаться с процентами.
Ответ от Вровень
[гуру]
Облига́ция (лат. obligatio - обязательство; англ. bond - долгосрочная, note - краткосрочная) - эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право её владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок её номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право её владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.
По типу дохода
Дисконтная облигация (англ. Zero Coupon Bond) - облигация, доходом по которой является дисконт (бескупонная облигация) . Дисконтные облигации продаются по цене ниже номинала. Чем ближе дата погашения облигации, тем выше рыночная цена облигации. Примеры дисконтных облигаций - ГКО, БОБР.
Облигация с фиксированной процентной ставкой (англ. Fixed Rate Bond) - купонная облигация, доход по которой выплачивается по купонам с фиксированной процентной ставкой. Информация о купонах указывается в проспекте эмиссии облигации. К этому типу облигаций относятся ОФЗ, ОВГВЗ, большинство еврооблигаций.
Облигация с плавающей процентной ставкой (англ. Floating Rate Note (FRN); Floater) - купонная облигация с переменным купоном, размер которого привязывается к некоторым макроэкономическим показателям: к доходности государственных ценных бумаг, к ставкам межбанковских кредитов (LIBOR, EURIBOR) и т. п.
По эмитентам
Государственные облигации (англ. Government bonds) - ценная бумага, эмитированная с целью покрытия бюджетного дефицита от имени правительства или местных органов власти, но обязательно гарантированная правительством.
Суверенные облигации (англ. Sovereign bonds)
Корпоративные облигации (англ. Corporate bonds)
Муниципальные облигации (англ. Municipal bonds)
Ответ от Добросовестный
[эксперт]
перепутала)) да, это ценная бумага, ни больше ни меньше))
Ответ от Александр Чацкий
[гуру]
Облигация - это долговая ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.
В 1970-х годах рынок облигаций начал активно развиваться. Объем эмиссии увеличился, и инвесторы поняли, что можно извлечь выгоды не только на рынке акций, но и путем торговли или долгосрочного инвестирования в долговые ценные бумаги.
До этого момента рынок облигаций был прежде всего местом, где могли привлечь заемные средства исключительно правительства и крупные компании. Основными инвесторами в облигации были страховые компании, пенсионные фонды и индивидуальные инвесторы, которые искали альтернативу депозитам на определенный период время.
Поскольку интерес инвесторов к облигациям вырос в 1970-х и 1980-х годах (и более быстрые компьютеры упростили ), инвестиционные банки придумывали новые инновационные способы привлечения средств и секьюритизации для повышения доходности инвесторов и сокращения купонов для эмитентов. США традиционно считается самым развитым рынком облигаций, но долговой рынок в Европе значительно расширился с момента введения евро в 1999 году. А развивающиеся страны, демонстрировавшие стремительный экономический рост в 2000-х годах, также интегрировались в глобальный рынок финансовых инструментов.
Государственные и корпоративные облигации являются крупнейшими секторами рынка облигаций. Однако и другие типы долговых инструментов, в том числе ипотечные ценные бумаги (mortgage-backed securities), и играют ключевую роль в финансировании определенных отраслей экономики, таких как недвижимость или страховые компании.
Государственные облигации
Рынок государственных облигаций – это широкая категория, включающая суверенные обязательства, которые выпускаются центральным правительством. Облигации правительства Канады (GoCs), UK gilts, US Treasuries, немецкие облигации, японские правительственные облигации (JGBs) и бразильские правительственные облигации являются примерами государственных облигаций. США, Япония и Европа исторически были крупнейшими эмитентами на рынке государственных облигаций. .
Ряд правительств также выпускают суверенные облигации, стоимость которых индексируется в зависимости от инфляции (inflation-linked bonds), известные как инфляционные облигации (в США – TIPS, то есть Treasury Inflation-Protected Securities). Инфляционные облигации предполагают корректировку размера купона или номинала бумаги на регулярной основе в зависимости от динамики инфляции. Но, в отличие от стандартных долговых инструментов, падают в цене, если реальные процентные ставки опережают движение номинальных ставок в экономике.
Помимо суверенных облигаций, государственный сектор облигаций включает в себя:
1: квазисуверенные облигации: центральные правительства преследуют различные цели – поддерживать доступную стоимость жилья или развитие малого бизнеса, например, через агентства, некоторые из которых выпускают облигации для финансирования своей деятельности. Некоторые агентские облигации гарантируются центральным правительством, а другие – нет. Наднациональные организации, такие как и Европейский инвестиционный банк, также привлекают средства на рынке облигаций для финансирования государственных проектов и/или развития конкретных секторов.
2: муниципальные облигации: местные органы власти – будь то провинции, города – финансируют различные проекты, от мостов до школ. Рынок облигаций для местных органов власти хорошо зарекомендовал себя в США. Другие развитые рынки также выпускают облигации провинциальных/местных органов власти.
Корпоративные облигации
Корпоративные облигации: после государственного сектора корпоративные облигации исторически были крупнейшим сегментом рынка облигаций. Корпорации привлекают займы на рынке облигаций для расширения операций или финансирования новых бизнес-проектов. Корпоративный сектор быстро развивается, особенно в Европе и во многих развивающихся странах.
Читайте также , где описываются различия между рисковым профилем обоих инструментов.
Корпоративные облигации делятся на две широкие категории по рейтингу: 1) с рейтингом инвестиционного уровня (то есть BBB- и выше по шкале S&P) и 2) спекулятивные (также известные как высокодоходные или “мусорные” с рейтингом BB+ и ниже) облигации. Спекулятивные облигации выпускаются компаниями, которые, как считается, имеют более низкое кредитное качество и более высокий . Однако даже эмитенты спекулятивной категории могут сильно отличаться.
Спекулятивные облигации, как правило, выпускаются более новыми компаниями, компаниями в высоко конкурентных или нестабильных секторах или компаниями с нестабильными финансовыми показателями. Хотя кредитный рейтинг спекулятивного уровня указывает на более высокую вероятность дефолта, более высокие купоны по этим облигациям направлены на то, чтобы компенсировать инвесторам более высокий риск. Рейтинг любого эмитента может быть понижен/повышен, если кредитное качество эмитента ухудшится или улучшится.
Облигации развивающихся стран
Суверенные и корпоративные облигации, выпущенные эмитентами из развивающихся стран известны как emerging market bonds (или облигации EM). С 1990-х годов этот класс активов развился до глобальных масштабов, включив широкий спектр правительственных и корпоративных облигаций, выпущенных не только в локальной валюте эмитента, но и в основных твердых валютах – доллар США и евро. Инвестиции в такие активы позволяют диверсифицировать инвестиционный портфель и обеспечить потенциально привлекательную доходность, скорректированную с учетом риска.
Читайте также об исламских облигациях в
Ипотечные ценные бумаги (mortgage-backed securities)
Еще одна область глобального рынка облигаций – “ секьюритизация ”. Предполагается , что денежные потоки от ипотечных кредитов объединяются в один пул и перепродаются инвесторам как облигации. Ипотечные ценные бумаги и ценные бумаги , обеспеченные долговыми активами , являются крупнейшими секторами, связанными с секьюритизацией.
Ипотечные ценные бумаги (mortgage-backed securities): Эти облигации создаются на основе ипотечных платежей домовладельцев. Ипотечные кредиторы, как правило, банки и финансовые компании, продают индивидуальные ипотечные кредиты другой компании, которая пакует эти кредиты в ценную бумагу, выплачивающую процентную ставку на основе ставки по ипотеке. Как и в случае с другими облигациями, ипотечные ценные бумаги чувствительны к изменениям процентных ставок . Их стоимость падает, когда процентные ставки растут.
Ипотечные обязательства с фиксированной процентной ставкой, в частности, особенно чувствительны к процентным ставкам, поскольку заемщики могут заранее предоплатить или рефинансировать свои ипотечные кредиты при снижении ставок . В результате этого ценные бумаги, обеспеченные этими кредитами, погасятся раньше, чем ожидалось. Частично по этой причине, а также для удовлетворения интересов разных типов инвесторов, ипотечные долговые бумаги могут быть структурированы в облигации с конкретными датами платежа и характеристиками, известными как обеспеченные ипотечные обязательства (collateralized mortgage obligations ).
Ценные бумаги, обеспеченные активами (asset backed securities)
Ценные бумаги, обеспеченные активами (asset backed securities): эти облигации представляют собой ценные бумаги, созданные из платежей по автомобильным кредитам, по кредитным картам или других займов. Как и в случае с ипотечными ценными бумагами, аналогичные кредиты объединяются вместе и упаковываются в качестве обеспечения, которое затем продается инвесторам. Для администрирования ценных бумаг, обеспеченных активами, создаются специальные юридические лица, позволяющие кредиторам переводить активы из своих балансов. Ценные бумаги, обеспеченные активами, обычно дробятся на несколько траншей . При этом, каждый транш обладает разным риском .
Правила торговли и котирования облигаций
Описанные выше негосударственные облигации, как правило, оцениваются относительно доходности государственных облигаций или ставки LIBOR . Разница между доходностью по негосударственной облигации и доходностью государственных облигаций или ставкой LIBOR известна как “ кредитный спред ” . Подробнее о LIBOR можно прочитать в .
Например, компания c более низким кредитным рейтингом, чем правительство, может выпустить облигацию с доходностью или кредитным спредом в размере 50 базисных пунктов (0,5%) относительно государственной облигации с одинаковым сроком погашения. Кредитные спреды корректируются на основе восприятия инвесторами кредитного качества и экономического роста эмитента, а также толерантности инвесторов к риску .
После того, как эмитент продает облигацию, ее можно купить и продать на вторичном рынке, где цены могут колебаться в зависимости от 1) изменений кредитных показателей эмитента, 2) ликвидности выпуска, 3) движения ставок, 4) в ожидании поднятия или снижения рейтинга . Трейдеры инвестиционных банков (Goldman Sachs, JP Morgan, HSBC, Morgan Stanley, ВТБ Капитал , Сбербанк , Credit Suisse, UBS) являются основными покупателями и продавцами (маркет-мейкерами) на вторичном рынке облигаций . Крупные частные инвесторы, инвестиционные фонды и обычно напрямую торгуют через инвестиционные банки облигациями . При этом любой инвестор может также приобрести риск на облигации через ETF (exchange traded funds):
1) HYG – фонд спекулятивных облигаций США
2) LQD – фонд корпоративных облигаций США инвестиционного рейтинга
3) CWB – фонд конвертируемых облигаций
4) EMB – фонд облигаций развивающихся стран
5) BSV – фонд облигаций с низкой дюрацией
Суверенный долг является одним из старейших классов инвестиционных активов в мире, поскольку национальные правительства выпускают облигации на протяжении веков. Сегодня суверенный долг является важным краеугольным камнем многих институциональных инвестиционных портфелей и становится все более популярным среди многих индивидуальных инвесторов. В этой статье мы рассмотрим рынок суверенного долга и объясним методы, которые инвесторы могут использовать для безопасного инвестирования в этот рынок. (Подробнее см. Как страны справляются с долгами. )
Учебник: Расширенные концепции облигаций
Что такое суверенный долг? Суверенный долг можно разделить на две широкие категории. Облигации, выпущенные крупными, развитыми экономиками (такими как Германия, Швейцария или Канада), как правило, имеют очень высокие кредитные рейтинги, считаются чрезвычайно безопасными и обеспечивают относительно низкую доходность. Вторая широкая категория суверенного долга охватывает облигации, выпущенные развивающимися странами - часто называемые облигациями развивающихся рынков. Эти облигации часто несут более низкие кредитные рейтинги, чем суверенные государства нации, и могут фактически быть оценены как хлам. Поскольку они воспринимаются как более рискованные, облигации с формирующимся рынком часто обеспечивают более высокую доходность. Казначейства США являются технически суверенными облигациями, но в этой статье основное внимание будет уделено оценке суверенных облигаций у эмитентов, кроме Соединенных Штатов; другими словами, международные правительственные облигации с точки зрения инвестора на базе США. (Подробнее см. Инвестирование в долги развивающихся рынков. )
Почему инвестировать в суверенный долг Поскольку они выдаются национальными правительствами, суверенные облигации, как правило, относятся к самым безопасным инвестициям в большинстве стран (хотя это все относительное - суверенные облигации, выпущенные Венесуэлой, могут быть безопаснее, чем венесуэльские акции, но это не обязательно делает их безопасными ). Это имеет смысл по нескольким причинам:
1. Страны хотят иметь возможность продолжать заимствование, поэтому они обычно делают высокий приоритет погашения задолженности.
2. Даже если страны не особенно достойны кредита, их суверенные облигации обычно более безопасны, чем другие внутренние альтернативы. В сценарии, когда правительство не выполняет свои долги, маловероятно, что другие акции, облигации или валютные рынки страны преуспевают. (Более подробно см. Воспроизведение его на иностранных фондовых рынках. )
В дополнение к относительно безопасному суверенный долг также может принести впечатляющие результаты. В случае высококачественных развитых рыночных облигаций относительно низкая доходность в обычные времена может стать очень высокой доходностью в периоды рыночного стресса, когда эти облигации обычно хорошо работают в «переходе к качеству». Поскольку они, как правило, более рискованны, суверенные облигации развивающихся рынков часто предлагают более высокую прибыль, чем облигации развитых стран.Фактически, суверенные облигации с формирующимся рынком в прошлом (как правило, соразмерно высокой волатильностью), как правило, приводили к возврату доходности как эквити.
Одним из конечных результатов, которые инвесторы, основанные на США, найдут с суверенными облигациями, заключается в том, что добавление их в диверсифицированный портфель поможет добавить международную экспозицию и разнообразить портфель вдали от Соединенных Штатов. Таким образом, инвесторы могут выиграть (или проиграть) двумя способами из суверенных облигаций: проценты и прирост капитала (или убытки) от самой облигации и движение валюты по отношению к доллару США. (Более подробно см. Защита иностранных инвестиций от валютного риска. )
Риски от суверенного долга Способность правительства платить является функцией его экономического положения. Страна с сильной экономикой, управляемым долговым бременем, стабильной валютой, сильным сбором налогов и позитивной демографией, скорее всего, сможет погасить долг. Эта способность, как правило, отражается в сильном кредитном рейтинге основных рейтинговых агентств. С другой стороны, страна со слабой экономикой, высокая долговая нагрузка, слабая или изменчивая валюта, небольшая способность собирать налоги и бедную демографию могут оказаться в положении, когда оно не может погасить свой долг. (Более подробно см. Расширение границ вашего портфеля. )
Готовность правительства к погашению долга часто является функцией его политической системы или государственного руководства. Правительство может решить не возвращать свой долг, даже если у него есть возможность сделать это. Это обычно происходит после смены правительства или стран с нестабильными правительствами. Это делает анализ политического риска важной составляющей инвестирования в суверенные облигации. Важно отметить, что рейтинговые агентства учитывают готовность платить, а также способность платить при оценке суверенных кредитов. (Для соответствующего чтения см. Оценка странового риска для международных инвестиций. ) Отрицательные кредитные события для суверенных инвесторов
Существует несколько типов негативных кредитных событий, которые должны знать инвесторы, вплоть до дефолт по долгам. Дефолт по долгам происходит, когда заемщик (в данном случае, правительство) не может (или не будет) погашать свою задолженность. В этом случае держатели облигаций больше не получают запланированные платежи по процентам и не получают их основного долга по сроку погашения. Владельцы облигаций часто ведут переговоры с правительством о получении некоторой стоимости своих облигаций, но обычно это центы по доллару и редко приближаются к 100% первоначальных инвестиций. (Для соответствующего чтения см. Как создать современный портфель с фиксированным доходом. ) Реструктуризация долга происходит, когда правительство ожидает трудностей с погашением своего долга, как планировалось, и поэтому соглашается с держателями облигаций чтобы пересмотреть условия облигаций. Эти изменения могут включать более низкую процентную ставку, более длительный срок погашения или уменьшенную основную сумму. Эти реструктуризации осуществляются в интересах эмитента облигаций и почти всегда отрицательны для держателей облигаций (за исключением того, что они предотвращают дефолт.)
Последним негативным событием для держателей облигаций является инфляция. Поскольку это не является технически дефолтом или другим кредитным событием, эмитенты, которые не могут (или не будут) выплачивать свои запланированные долги, иногда предпочитают раздувать свой выход из проблемы. Однако с точки зрения держателя облигаций высокая инфляция приводит к выплате основной суммы и процентных платежей, которые несут меньшую стоимость (с точки зрения покупательной способности), чем первоначально планировалось. (Более подробно см.
6 самых больших рисков по облигациям. ) Способы защиты от суверенного риска
Существует несколько инструментов, которые инвестор может использовать для защиты от суверенного кредитного риска. Первое - исследование. Тщательно анализируя способность страны платить и определяя, может ли она иметь желание платить, инвестор может правильно проанализировать, соответствует ли ожидаемая доходность риску. Инвесторы могут также изучать кредитные рейтинги для страны, а также сторонние исследовательские инструменты, такие как Economist Intelligence Unit или CIA World Factbook, для получения дополнительной информации о некоторых эмитентах. Диверсификация - это еще один основной инструмент защиты от суверенного кредитного риска. Обладая облигациями, выпущенными различными правительствами в разных регионах мира, инвестор может смягчить свой портфель от влияния, которое может иметь негативное кредитное событие любого правительства. Инвесторы также могут диверсифицировать свою валютную валюту, владея различными выпусками облигаций, выраженными в нескольких разных валютах. (Более подробно см.
Введение в облигации с формирующимся рынком. ) Лимит
В зависимости от эмитента суверенный долг может обеспечить безопасность, относительно высокую доходность или комбинацию того и другого. Тем не менее, инвесторы должны знать, что правительствам иногда не хватает способности или желания погасить свои долги по графику, что делает исследования и диверсификацию чрезвычайно важными для международных инвесторов долга. Поскольку многим индивидуальным инвесторам может быть сложно провести углубленные исследования по различным суверенным кредитам и построить достаточно большой портфель для обеспечения надлежащей диверсификации, взаимные фонды и биржевые фонды являются привлекательными вариантами для инвестирования в суверенный долг. (Для смежных чтений см. Привлеките свой портфель с помощью международных облигаций. )
Облигация (от лат. obligatio - обязательство; на англ. bond - долгосрочная, note - краткосрочная) - это эмиссионная долговая , закрепляющая право её владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок её номинальную стоимость или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право её владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.
Они служат дополнительным источником средств для эмитента. Часто их выпуск носит целевой характер - для финансирования конкретных программ или объектов, доход от которых в дальнейшем служит источником для выплаты дохода по облигациям.
Экономическая суть облигаций очень похожа на кредитование, но не требует оформления залога и упрощает процедуру перехода права требования к новому кредитору.
Обычно доход по облигациям выше, чем доход при размещении аналогичных средств в форме банковского депозита. Сопоставление текущих доходности по ним и ссудного процента служит основой для формирования цен на вторичном рынке ценных бумаг.
Рынок облигаций
Главной особенностью облигаций является выплата стабильных процентов на протяжении фиксированного периода времени. Обычно этот срок составляет от года до 30 лет. Благодаря этому можно достаточно точно спрогнозировать сумму прибыли от таких инвестиций.
На рынке облигаций осуществляется два вида заимствований: средне- и долгосрочные. Но для любого инвестора всегда есть альтернатива в виде инвестиций с плавающей доходностью - банковские депозиты и акции. Сопоставление доходности приводит к изменению цен на рынке облигаций, колебания которых зависят не только от сроков выплат процентов, но и от размера текущей доходности по инструментам с плавающей доходностью.
Виды облигаций
По типу дохода
- Дисконтная облигация (на англ. zero coupon bond) - доходом по ней является дисконт (бескупонная облигация). Дисконтные облигации продаются по цене ниже номинала. Чем ближе дата погашения облигации, тем выше рыночная цена облигации. Примеры дисконтных облигаций - ГКО, БОБР.
- Облигация с фиксированной процентной ставкой (на англ. fixed rate bond) - купонная облигация, доход по которой выплачивается по купонам с фиксированной процентной ставкой. Информация о купонах указывается в проспекте эмиссии облигации. К этому типу относятся ОФЗ, ОВГВЗ, большинство еврооблигаций.
- Облигация с плавающей процентной ставкой (на англ. floating rate note (FRN); Floater) - купонная с переменным купоном, размер которого привязывается к некоторым макроэкономическим показателям: к доходности государственных ценных бумаг, к ставкам межбанковских кредитов (LIBOR, EURIBOR, MOSPRIME) и т. п.
По конвертируемости
- Конвертируемые - это облигации дающие инвестору право на выбор: рассмотреть данную ценную бумагу как чистую облигацию с заложенной в ее условиях доходностью или по достижении оговоренного срока конвертировать ее в определенное число (обыкновенных) акций.
- Неконвертируемые - это ценные бумаги, которые не могут по своему статусу конвертироваться в другие ценные бумаги.
По эмитентам
- Государственные облигации (на англ. government bonds) - ценная бумага, эмитированная с целью покрытия бюджетного дефицита от имени правительства или местных органов власти, но обязательно гарантированная правительством.
- Суверенные облигации (на англ. sovereign bonds) выдаются национальным правительством. Термин обычно относится к облигациям, выпущенным в иностранной валюте, в то время как выпущенные правительством страны в собственной валюте страны, называются государственными. Общая сумма причитающихся держателям гособлигаций называется суверенным долгом.
- Корпоративные облигации (на англ. corporate bonds) выпускаются корпорациями/предприятиями для того, чтобы собрать деньги необходимые для расширения своего бизнеса. Термин обычно применяется к долгосрочным долговым инструментам, как правило, с сроком погашения менее одного года после даты выпуска.
- Инфраструктурные облигации (на англ. infrastructure bonds) выпускаются частными корпорациями или государственными компаниями для финансирования строительства инфраструктурного объекта (автомобильной дороги, порта, железной дороги, аэровокзала и т.д.).
- Муниципальные облигации (на англ. municipal bonds) выпускаются городскими, местными властями в виде займа под муниципальную собственность.
- Еврооблигации (также на финансовом сленге «евробонды» - от англ. eurobonds) - выпущенные в европейской валюте, являющейся иностранной для эмитента, размещаемые с помощью международного синдиката андеррайтеров среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта также является иностранной.
История
История облигаций в России
Первые внутренние государственные займы в России были организованы в 1809 г. Они приносили годовой фиксированный доход 6%. Российское правительство использовало эмиссию государственных облигаций для финансирования хронического бюджетного дефицита. Существовали различные виды облигаций: купонные и бескупонные, именные и предъявительские.
Краткосрочные (от 3 мес. до 1 года) облигации номиналом до 500 руб. чаще всего выпускало Министерство финансов, среднесрочные (от 4 до 8 лет) номиналом в 50 руб. - государственное казначейство. Долгосрочные облигации размещались на период 50-80 лет и более. Бессрочные облигации (подобно английским консолям) приносили их владельцам непрерывный доход. К примеру, в 1917 г. в обращении находились отдельные выпуски, которые были эмитированы еще до войны с Наполеоном.
Появление первого и последующего выпусков государственных ценных бумаг в 1809-1819 гг. способствовало оживлению на Санкт-Петербургской бирже. В начале 1820-х гг. на биржу стали попадать и бумаги государственных займов, размещавшихся за рубежом. В России существовала 21 товарная биржа, а фондовые операции осуществлялись на 7 биржах: Петербургской, Московской, Варшавской, Киевской, Одесской, Харьковской, Рижской. Ведущей была Петербургская биржа, именно на ней осуществлялись сделки с наибольшим числом бумаг, а их курсы принимались другими биржами как определяющие.
Долговой рынок - старейший из финансовых рынков, который на сегодняшний день представлен широким количеством разнообразных инструментов. Российский рынок облигаций в этом смысле не исключение. Неискушенному инвестору на первых парах легко запутаться в разнообразии долговых бумаг.
Чем переменный купон по облигации отличается от плавающего? На какую доходность ориентироваться: текущую, к погашению или к дате оферты? Чем отличаются муниципальные облигации от государственных? Что такое младший долг и как не попасть на риск субординированных облигаций? Что такое амортизация долга? На эти и другие распространенные вопросы дадим ответы в этой статье.
Классификация облигаций по валюте представления
По законодательству все расчеты на территории Российской Федерации осуществляются в рублях. Соответственно, подавляющее большинство облигаций, обращающихся на внутреннем рынке и доступных для частного инвестора номинируются в национальной валюте. Номинал облигаций чаще всего равен 1000 руб., доход выплачивается в виде купонов и торги ими проходят главным образом на Московской бирже.
Облигации, номинированные в иностранной валюте (в основном в евро и долларах США), называются еврооблигациями . Основные объемы торгов еврооблигаций проходят на внебиржевом рынке, однако некоторые бумаги доступны и на Московской бирже.
При инвестировании в такие бумаги необходимо учитывать особенности налогообложения. Расчетной базой для НДФЛ по ним является не только основной доход, но и доход от курсовой разницы. В настоящий момент Минфином РФ разрабатывается законопроект, который освободит инвесторов в государственные евробонды, выпущенные после 1 января 2018 г., от НДФЛ с доходов от курсовой разницы.
Классификация облигаций по типу эмитента
По типу эмитента облигации российского рынка можно разделить на три больших категории: государственные , корпоративные и муниципальные .
Государственные облигации
Самые распространенные бумаги этой категории, это облигации федерального займа (ОФЗ), о которых подробно написано в статье ОФЗ: Чем они отличаются и какие покупать . ОФЗ обладают хорошей ликвидностью, широким выбором сроков инвестирования, низкой вероятностью дефолта эмитента, а также купонный доход по ним освобожден от уплаты НДФЛ. Чаще всего купон выплачивается по этим бумагам раз в полгода, однако бывают и исключения. Из недостатков можно отметить невысокую доходность, которая является компенсацией за низкий кредитный риск.
Корпоративные облигации
Необходимо отдельно отметить субординированные облигации корпоративных эмитентов. Субординированная облигация - это заем компании, который находится рангом ниже других кредитов и займов в случае ликвидации или банкротства компании, так называемый, младший долг.
Другими словами, держатели субординированных облигаций в последнюю очередь, за исключением акционеров, получат свою долю в активах компании при банкротстве. Такие бумаги являются более рискованным вложением, и справедливо сопровождаются более высокой доходностью.
Для расчёта риска портфеля необходимо точно знать, нет ли в нем долговых бумаг субординированных выпусков, кредитный риск по которым выше. Частный инвестор может встретить эти облигации среди долговых бумаг банков, так как для них такая форма привлечения капитала является удобной по ряду причин. Список субординированных облигаций российских банков можно посмотреть .
Субфедеральные и муниципальные облигации
Такой тип долговых бумаг могут выпускать субъекты РФ (субфедеральные) и муниципальные образования (муниципальные). Рынок этих облигаций относительно других типов бумаг небольшой, что в свою очередь сказывается и на ликвидности. Около половины всего рынка составляют выпуски Москвы, Красноярского края, Самарской и Нижегородской области. Купоны по этим облигациям не облагаются НДФЛ, при этом доходность у бумаг немного выше за счет более низкой надежности. Довольно часто по таким облигациям предусмотрена амортизация долга.
Важно! Государственные и муниципальные облигации не идентичны по уровню кредитного риска. Разумеется, государство будет всячески помогать региону выполнять обязательства, если последний окажется в затруднительном финансовом положении. Но дефолт эмитента все же возможен, в том числе при платежеспособности государства, так что риск таких вложений выше, чем при инвестировании в обычные ОФЗ. Покупать облигации регионов из-за более высокой доходности и считать их при этом равными по надежности государственным не корректно.
Классификация облигаций по типу получения дохода
Дисконтные (бескупонные) облигации
По облигациям данного типа не предусмотрена выплата купона. Такие облигации изначально размещаются ниже номинальной стоимости, и доход инвестора составляет только разница между ценой покупки бумаги и ценой погашения/продажи. Такие бумаги на Московской бирже встречаются достаточно редко.
Облигации с фиксированным купоном
Фиксированный купон представляет из себя определенный процент от номинальной стоимости, который выплачивается через установленные заранее промежутки времени. Процентная ставка по облигации известна с момента выпуска и, как правило, одинакова весь срок обращения бумаги. Для такой бумаги можно составить график купонных выплат с точными суммами и однозначно рассчитать доходность к погашению.
Пример: Корпоративная облигация СберБ БО37 с фиксированным купоном. По этой облигации предусмотрены выплаты каждые полгода в марте и сентябре из расчета 9,25% годовых. Дата погашения облигации 30.09.2021 г. По такой облигации можно точно рассчитать доходность к погашению в том числе с учетом реинвестирования купонов.
Облигации с переменным купоном
Пример: корпоративная облигация ОбувьрусБ1 с переменным купоном. Дата погашения облигации 15.07.2020 г., текущая процентная ставка 15% действует только до даты оферты 17.07.2019 г. После этого величина купона будет рассчитана по новой процентной ставке.
Важно! В терминале QUIK в таблице облигаций есть столбец «Доходность». Стоит учитывать, что корректное значение в нем можно получить только для облигаций с фиксированным купоном, по которым процентная ставка известна на весь период обращения. Для остальных бумаг необходимо рассчитывать доходность самостоятельно или использовать специализированные информационные ресурсы.
Облигации с плавающим (индексируемым) купоном
Процентная ставка по таким бумагам привязана к изменению какого-либо другого индикативного финансового инструмента. Этим инструментом может быть ключевая ставка Банка России, индекс потребительских цен, ставка RUONIA, курс доллара, ставка LIBOR (для еврооблигаций) и другие. Как правило, рассчитать размер купона по таким бумага можно не дальше, чем на один купонный период. Формула расчета публикуется эмитентом и доступна всем инвесторам.
Облигации с плавающим купоном неудобны тем, что будущую доходность можно только спрогнозировать, что не всегда возможно, особенно если формула включает в себя несколько индикативных инструментов. Однако такая форма купона хороша тем, что позволяет застраховаться, например, от внезапного изменения процентной ставки, как было в конце 2014 г., когда ключевая ставка была повышена на 6,5%. По бумагам с привязанной к ней ставкой купон оказался проиндексирован, и инвесторы за этот период получили более высокие выплаты, в то время как облигации с фиксированным доходом отыгрывали рост доходностей снижением номинальной стоимости, что для владеющих бумагами инвесторов было крайне невыгодно.
Пример 1: корпоративная облигация Роснефть БО-18 с плавающим купоном. Процентная ставка определяется из расчета Ключевая ставка ЦБ РФ плюс 0,1%, но не менее 0,01%. Ключевая ставка определяется по состоянию на 5й рабочий день, предшествующий дате начала рассчитываемого купонного периода. Таким образом, очередной купон за период с 22.01.2018 по 23.04.2018 рассчитывается по ставке 7,75 + 0,1 = 7,85% годовых.
Пример 2: Корпоративная облигация РЖД 32 ОБЛ с плавающим купоном, привязанным индексу потребительских цен (ИПЦ) во 2-м месяце, предшествующем месяцу начала очередного купонного периода. Процентная ставка рассчитывается по формуле (ИПЦ-100%)+2,1%. Таким образом, купон за период с 12.01.2018 до 13.07.2018 будет выплачен по ставке 4,6% годовых. В таблице ниже приведены все рассчитанные купонные выплаты за время обращения
Классификация облигаций по типу погашения номинала
Погашение номинала полностью в конце срока
По умолчанию сумма номинала выплачивается инвестору в полном размере в дату погашения облигации. Такой тип погашения является самым распространенным среди бумаг на Московской бирже.
Облигации с индексируемым номиналом
Иногда для облигации плавающим является не купон, а номинальная стоимость бумаги. Ярким примером является облигация ОФЗ 52001, по которой купон 2,5% фиксирован, а номинальная стоимость ежегодно индексируется на величину инфляции. Такой вид ОФЗ достаточно хорош в моменты высокой инфляции или как страховка от будущего ускорения роста цен.
Из минусов можно отметить то, что «инфляционный доход» будет получен только при погашении или продаже, соответственно реинвестировать его в течение срока обращения не получится.
Облигации с амортизируемым долгом
Для большинства облигаций, обращающихся на Московской бирже, сумма номинала выплачивается инвестору в полном размере в дату погашения. Однако эмитенту может быть неудобна такая форма заимствований, при которой к дате погашения придется аккумулировать крупную сумму денег для погашения выпуска. Тогда он выпускает облигацию с амортизируемым долгом, номинал которой погашается частями параллельно с купонными выплатами. Это дает возможность эмитенту распределить выплату долга равномерно на весь период обращения. Часто такие бумаги встречаются среди муниципальных облигаций.
Для инвестора при прочих равных условиях такой тип погашения менее выгоден, так как после получения части номинала следующие купоны начисляются на остаток стоимости бумаги, за счет чего суммарный доход получается меньше. Однако этот тип бумаг может быть удобен в периоды низких процентных ставок, когда ожидается их повышение. Тогда возвращенную часть номинала можно будет реинвестировать под более высокий процент.
Пример 1: Дисконтная облигация ОФЗ-46005 с амортизацией долга. Облигация выпущена в 2003 г. с дисконтом к номинальной стоимости, составляющей 1000 руб. 10 января 2018 г. инвесторам было выплачено 70% номинала (700 руб.), а 9 января 2019 г. будет погашены оставшиеся 30% (300 руб.). В настоящий момент бумага торгуется по 95,6% от оставшейся части номинала (286,8 руб.) что при погашении даст доходность около 5,27% за счет разницы в цене.
Пример 2: Корпоративная облигация с фиксированным купоном и амортизацией долга АИЖК 11об. Номинал облигации гасится по графику, представленному ниже. Процентная ставка 8,2% фиксирована на весь срок обращения, начисляется на непогашенный остаток номинала. Также для этой бумаги предусмотрена оферта с call-опционом 15 сентября 2018 г.
